Аналитика


05.03.2014

Ключевые рынки. Дневной фокус 5 марта 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

После сильнейшей распродажи в понедельник российский акции и рубль вчера отчасти восстановили потери. Индекс РТС вырос на 6,2% до уровня 1184 пунктов.  Доллар упал на 1,2% до 36,07.

Американские акции обновили исторический максимум. Индекс S&P500 подрос еще на 1,5%, закрывшись на уровне 1874 пункта.  Цена на нефть марки Brent снизилась на 1,7% до $109,3 за баррель.

Сегодня с утра доллар торгуется выше уровня вчерашнего закрытия – по 36,16. Индекс РТС теряет 1,9%.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Коррекционное укрепление после пресс-конференции президента Путина.

Экономика России: Инфляция в феврале составила 0,7%, больше чем в феврале 2013 года.

События на внешних рынках: Основные западные рынки торгуются в положительной зоне.

Денежный рынок: подняв ставку в понедельник, ЦБ не ограничил банки в предоставлении ликвидности.

Рынок рублевого госдолга: доходности ОФЗ продолжают расти, на фоне повышения ставки и в ожидании того как развернется ситуация в Украине.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация в Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ПОЛИТИКА ЦБ РФ

В поддержку рубля вчера сыграла новость о том, что Министерство финансов РФ и Федеральное казначейство приостанавливают с 4 марта операции по покупке иностранной валюты на внутреннем рынке для перечисления в Резервный фонд в связи с повышенным уровнем волатильности на финансовых рынках, сообщается в пресс-релизе ведомства. Министерство ежедневно покупало иностранную валюту в объеме, эквивалентном 3,5 миллиарда рублей. Покупка проводилась при  посредничестве Банка России, который учитывал  эту покупку в своих валютных интервенциях.  Таким образом, фактически с 4 марта объем ежедневных интервенций ЦБ увеличится на $100 млн.

Границы бивалютного коридора вчера не были сдвинуты. На 4 марта границы коридора составили 35,75-42,75 руб.

Действия российского ЦБ в начале недели стали решающими в условиях значительного превосходства покупателей валюты. Регулятор в понедельник заявил, что с учетом сильной волатильности на внутреннем валютном рынке теперь будет ежедневно определять параметры курсовой политики исходя из оценки текущей ситуации. На 4 марта объем накопленных интервенций, приводящих к сдвигу коридора бивалютной корзины на 5 копеек, составил $1,5 млрд. Напомним, что до понедельника эта величина составляла $350 млн. Таким образом, регулятор очень сильно увеличил поддержку российской валюты, без которой доллар оказался бы значительно выше.

В понедельник  ЦБ РФ поднял свою Ключевую ставку до 7% с предыдущего уровня в 5,5%. Ставка по валютному свопу (рублевая часть) поднята до 8%, на том же уровне установлена ставка по операциям фиксированного РЕПО. Таким образом, для поддержки курса рубля регулятор повысил ставки на 1,5%. Мы полагаем, что данное решение ЦБ РФ не сможет стать серьезной поддержкой для курса рубля.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

4 марта Росстат опубликовал данные об индексе потребительских цен за февраль 2014 года.  В феврале инфляция составила 0,7%, накопленная с  начала года – 1,3%. Инфляция в феврале оказалась на 0,1 п.п. выше чем за аналогичный период прошлого года, но при этом накопленная все же оказалась ниже – 1,3% против 1,5%. Напоминаем, что ЦБ таргетирует точечное значение инфляции в 2014 году 5%, в 2013 этот показатель составил  6,5%. Высокие февральские показатели, возможно, объясняются ранним эффектом от девальвации рубля (по мнению самого ЦБ эффект от ослабления национальной валюты на инфляцию может быть «размазан» на два квартала). Последствия украинских событий индекс потребительских цен, вероятно, ощутит не раньше конца марта или даже апреля. При этом необходимо помнить, что ЦБ уже предпринял решительные шаги по сдерживанию инфляции, временно подняв ключевую ставку до 7%. На данный момент остается вопросом: как долго продлится эта мера.

Инфляция в Санкт-Петербурге выше, чем в среднем по стране: 0,8% в феврале и 1,9% с начала года, что даже больше чем в Москве – 0,7% и 1,4%.

Февраль отметился сезонно сильным подорожанием плодовоовощной продукции. Капуста подорожала на 17,4%, лук на 16%, картофель на 12%, огурцы и морковь на 6,5-7,8%. Но при этом помидоры подешевели на 1,5%.

Данные по недельной инфляции должны выйти сегодня днем.

Рубль и другие сопоставимые валюты

Первая половина вчерашнего дня на валютном рынке была довольно волатильной, курс доллара двигался в диапазоне 36,20-36,40. Однако во второй половине дня курс рубля определился с направлением и стал укрепляться на фоне заявлений президента России Владимира Путина по ситуации на Украине. Курс доллара расчетами "завтра" к 15.00 вторника падал на 38 копеек - до 36,13 рубля, курс евро - на 42 копейки, до 49,75 рубля. Путин заявил, что Россия использует свои вооруженные силы на Украине лишь в крайнем случае, а также, что возможное решение об использовании вооруженных сил будет соответствовать международным нормам. В результате курс российской валюты по итогам дня существенно укрепился.

Судя по вчерашней динамике финансовых рынков, вероятность военной операции в Крыму заметно уменьшилась. Вместе с тем, пока нестабильность на территории Украины остается основным фактор, создающий реальную угрозу финансовым интересам некоторых российских компаний и самой России.

Речь здесь идет не только о проблемах с активами российских Банков, задолженности украинских предприятий перед российскими компаниями, но и возможном дефолте Украины.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня утром уровень ликвидности в системе составил  1,19 трлн. рублей, на 196 млрд. рублей меньше чем вчера.

Вчера ЦБ провел аукцион РЕПО с лимитом 2,45 трлн. рублей и аукцион «тонкой настройки» с лимитом в 370 млрд. рублей, таким образом, не ограничивая банки в притоке ликвидности и компенсируя абсорбированную в результате валютных интервенциях. Несмотря на повышенную ставку банки выбрали лимит по однодневному РЕПО и немного не добрали до лимита по недельному, взяв 2,37 трлн. рублей (предыдущие два аукциона проходили с переспросом). Это не удивительно, так как суммарная задолженность банков перед ЦБ, Минфином и Пенсионным фондом держится на уровне 4,2 трлн. рублей, поэтому повышение ставки не умаляет потребности в ликвидности.

Завтра Федеральное казначейство проведет аукцион размещения на депозиты: 45 млрд. рублей на 35 дней, под минимальную ставку 7,1%

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера доходности основных выпусков ОФЗ опять подскочили на 30 – 40 б.п., вопреки положительной коррекции рынков после пресс-конференции Владимира Путина. Видимо сохраняются  опасения относительно дальнейшего развития ситуации на Украине и возможного введения санкций со стороны США и Европы. Скорее всего, это реакция рынка на повышение ставок. Ожидания по среднесрочному отскоку могут быть сформированы после прояснения вопроса о том, насколько «временными» могут оказаться меры ЦБ РФ, что может произойти на заседании 14 марта.

Скачать обзор (PDF, 1,6 Mb)