Аналитика


03.03.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 3 марта 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Индекс S&P500 за неделю вырос на 1,3%, закрывшись на историческом максимуме 1859 пунктов. При этом российские акции в основном падали - индекс РТС снизился на 3,7% до отметки 1267 пункт.

Цена на нефть марки Brent снизилась за неделю на 0,7%  до $109,1 за баррель.

Курс доллара вырос за неделю на 1,1% до 35,89. При этом евро против рубля вырос еще сильнее, прибавив 1,5% и закрывшись на уровне 49,15.

Сегодня с утра наблюдается исключительно высокая волатильность на валютном рынке. Курс доллара поднимался до уровня 37,0, но снизился после этого до 36,43.  Российские акции сегодня переживают сильнейшее падение. В настоящий момент индекс РТС снижается на 10,8% к закрытию пятницы.

Доходность американских 10-летних государственных облигаций снизилась на 8 б.п. до 2,65%.

ГЛАВНОЕ

Рубль: Политическая напряженность в Украине толкает российскую валюту вниз. Близость рубля к верхней границе коридора ЦБ (42,40 по «корзине») будет сдерживать российскую валюту от дальнейшего сильного падения сегодня.  Кроме этого ЦБ повысил ключевую ставку с 5,5% до 7%.

Экономика России: Вице-премьер Аркадий Дворкович прогнозирует рост экономики на 4% в 2015-2016 году. Бюджетные расходы сокращаться не будут.

События на внешних рынках: Напряженность в Украине перекрывает другие новости.

Денежный рынок: ставки выросли до 8% на фоне решения ЦБ РФ о повышении ставок на 1,5%.

Рынок рублевого госдолга: напряженность в Украине  и падение рубля толкают доходности вверх

РЕКОМЕНДАЦИИ

В ближайшие дни мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация в Украине не стабилизируется, и тренд на ослабление рубля не сломается.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США     

Ожидаемым событием на прошлой неделе стало выступление главы ФРС Джанет Йеллен, которая отметила, что сокращение количественного смягчения будет продолжаться. Вместе с тем значимое изменение экономической ситуации может поменять эти планы.  Г-жа Йеллен объясняет последнюю слабость макроэкономических данных США холодной погодой. Кроме этого она в очередной раз отметила, что не стоит больше оценивать состояние экономики только по уровню безработицы.

В пятницу вышла очередная порция макроэкономической статистики США. Экономика в четвертом квартале выросла на 2.4%, замедлившись с 4,1% в третьем квартале. Во многом замедление объясняется тем, что в октябре США пережили временную приостановку работы правительственных учреждений.

Еврозона

Судя по опережающим индикаторам, экономический рост в Еврозоне продолжает медленно ускоряться. Согласно индикатору экономических настроений от Еврокомиссии, экономический рост в первом квартале 2014 года может ускориться с 0,3% в III кв. (кв./кв.)  до 0,4% (кв./кв.) Опубликованные ранее индексы PMI, указывают, что темп роста экономики останутся на прежнем уровне.  Напомним, что торговый оборот России с Европейским союзом  составляет около половины от всего оборота.

Инфляция в Еврозоне за февраль оказалась на уровне 0,8% год к году. При этом инфляция без учета цен на топливо подросла до 1,0% в годовом выражении. После публикации этих данных евро  немного подрос против доллара, отыгрывая то, что инфляция все же чуть ускорилась по сравнению с 0,7% в январе.

Тем не менее, данные уровни остаются значительно ниже цели ЕЦБ в 2%. Поэтому этот факт не отменяет возможности смягчения денежно-кредитной политики на следующем заседании ЕЦБ, например, в виде снижения ставок.

Китай

Статистику о деловой активности в промышленности Китая за февраль оказалась достаточно слабой. Официальный индекс PMI, упал с 50,5 до 50,2 пункта, оказавшись немного выше прогноза 50,1, а окончательный индикатор  от HSBC был пересмотрен с 48,3 до 48,5 пункта, что говорит о замедлении в отрасли.

Между тем состояние дел в сфере услуг в феврале оказалось значительно лучше. Индекс PMI Manufacturing увеличился с 50,5 до 55,0. Таким образом, этот сектор не только растет, но и ускоряется.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вице-премьер Аркадий Дворкович в рамках Красноярского экономического форума заявил: «Я не рассчитывал, что уже в 2013-2014 году мы выйдем на те темпы роста экономики, которые нам нужны. Скорее речь шла про 2015-2016 годы. Тогда мы выйдем на темпы роста ближе к 4%».

Также вице-премьер высказался на тему бюджета РФ. Было отмечено, что бюджетное планирование в России среднесрочное, и что государство взяло на себя определенные обязательства до 2020 года, которые должно выполнить. Таким образом, расходы сокращаться не будут, что грозит дефицитом  бюджета.

На заявление бывшего министра финансов Алексея Кудрина о завышенных расходах на оборону и оборонно-промышленный комплекс Дворкович ответил: «Лучше на следующий бюджетный цикл спланировать бюджетную политику таким образом, чтобы она в большей степени соответствовала приоритетам экономического роста по сравнению с решением не менее важных, но тем не менее других задач – повышения обороноспособности страны, безопасности и других подобных тем. Эти задачи тем не менее надо решить».

РЕШЕНИЕ ЦБ РФ

Сегодня ЦБ РФ поднял свою Ключевую ставку до 7% с предыдущего уровня в 5,5%. Ставка по валютному свопу (рублевая часть) поднята до 8%, на том же уровне установлена ставка по операциям фиксированного РЕПО. Таким образом, для поддержки курса рубля регулятор повысил ставки на 1,5%. Мы полагаем, что данное решение ЦБ РФ не сможет стать серьезной поддержкой для курса рубля. В то же время, для денежного и долгового рынка оно будет иметь выраженный негативный эффект. В качестве позитивного момента следует отметить, что в пресс-релизе регулятора решение названо временным, это может означать, что повышение может быть отменено после того, как ситуация вокруг Украины станет более понятной. Напомним, что следующее заседание ЦБ РФ состоится уже 14 марта.

Рубль и другие сопоставимые валюты

Серьезную роль начал играть новый фактор – нестабильность на территории Украины, создающая реальную угрозу финансовым интересам некоторых российских компаний и самой России, напомним, что в конце 2013 года РФ предоставила Украине кредит на 5 млрд. долл. Речь здесь идет не только о проблемах с активами российских Банков, задолженности украинских предприятий перед российскими компаниями, но и возможном дефолте Украины. Кроме этого в конце прошлой неделе ситуация еще сильнее обострилась в Крыму.

Центральный Банк продолжает поддерживать рубль в соответствии со своей курсовой политикой. Коридор бивалютной корзины  в пятницу был повышен сразу на 20 копеек. В настоящий момент он составляет 35,40 - 42,40. При этом интервенции ЦБ в виде продажи валюты вчера составили $392 млн.  В настоящий момент российская валюта (42,56 по «корзине») находится выше уровня 42.40. Согласно правилам ЦБ будет продавать валюту без ограничений до тем пор, пока «корзина» не вернется в границы коридора ЦБ.

Российская валюта остается хуже большинства других валют развивающихся и сырьевых стран.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Прошедшая неделя была неделей налоговых выплат, которая прошла достаточно спокойно, в том числе и благодаря достаточно высоким лимитам на аукционе РЕПО, которые, тем не менее, были на 40 млрд. ниже, чем 18.02. К концу недели ставки выросли до 6,2%, что вполне соответствует налоговому периоду. Сегодня же, в связи с решением ЦБ РФ о повышении своих ставок на денежном рынке произошел существенный рост ставок. Сейчас рыночный уровень ставки составляет 8%.

Сегодня утром уровень ликвидности в системе составляет 1, 08 трлн. рублей. Завтра пройдет аукцион РЕПО и аукцион размещения свободных средств федерального бюджета: 60 млрд. рублей на 14 дней под минимальную ставку 6%.

Последние данные по инфляции были вновь высокими – 0,2%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе ставки долгового рынка показали серьезный рост. Сегодня, на фоне существенного обострения ситуации на Украине, а также на фоне неожиданного решения ЦБ РФ о поднятии ставок на 1,5% можно ожидать продолжения падения котировок на долговом рынке. Определяющее влияние на рынок будут оказывать новости по развитию ситуации на Украине. В ближайшие 2-3 дня можно ожидать сохранения негатива. Ожидания по последующему отскоку могут быть сформированы после прояснения вопроса о том, насколько «временными» могут оказаться меры по повышению ставок ЦБ РФ, что может произойти на заседании 14 марта.

Скачать обзор (PDF, 1,8 Mb)