Март


31.03.2014

Ключевые рынки. Недельный фокус. 31 марта 2014

ИЗМЕНЕНИЯ ЗА НЕДЕЛЮ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские индексы акций по итогам недели показали небольшое снижение. Индекс S&P500 в пятницу завершил торги на уровне 1858 пунктов, на 0,5% ниже уровня неделей ранее.  Нефть марки Brent подорожала на 1,1% до $108,1 за баррель.

При этом российский фондовый рынок чувствовал себя значительно лучше. Индекс РТС  вырос за неделю на 4,4%, завершив торги на уровне 1186 пунктов. Основной рост на неделе пришелся на вторник и среду.

Доллар подешевел за неделю на 48 копеек. В пятницу вечером он торговался по курсу 35,78. Евро снизился на 86 копеек, на момент закрытия курс составил 49,17 рублей за евро. 

ГЛАВНОЕ

Рубль:  окончание налогового периода может снова подтолкнуть российскую валюту к ослаблению.

События на внешних рынках:  внешний фон нейтральный, фьючерсы на фондовые индексы торгуются в положительной зоне.

Денежный рынок: ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной, ставки вблизи 8%.

Рынок рублевого госдолга: Мы ожидаем, что фактор конца квартала может оказать позитивное влияние на рынок сегодня.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы рекомендуем оставаться в валюте до тех пор, пока ситуация на Украине не стабилизируется.

При этом по итогам 2014 года мы, как и прежде, прогнозируем  падение рубля. В конце года рубль может достигнуть уровня 37 рублей за доллар и 51,4 рублей за евро. Т.е. в случае укрепления рубля через месяц, мы рекомендуем использовать этот момент для покупки валюты.

ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

США

Ключевая статистика этой недели – официальные данные по рынку труда США — будет опубликована в пятницу. Ранее в среду выйдут альтернативные данные по рынку труда от ADP. Пока ожидания по обоим показателям довольно позитивные – на уровне 190-200 тысяч новых рабочих мест.

Недвижимость. Число проданных новых домов в США оказалось меньше, чем месяц назад — продажи упали на 3,3% (изменение за месяц приведено к годовой базе), что оказалось лучше, чем  ожидалось по опросам — снижение на 4,9%. По графикам видно, что текущее состояния сектора недвижимости остается непростым, рост за  последний год практически остановился.

Между тем индекс потребительской уверенности от Conference Board обновил  в марте максимум с 2008 года (82,3 после 78,3 в феврале). Это дает основания предполагать, что влияние плохой погоды отступает, и дальше данные статистики будут улучшаться.

Темп роста ВВП США в 4 квартале был пересмотрен с 2,4% кв./кв. до 2,6% (что оказалось чуть хуже прогноза +2,7%). При этом рост потребления населения пересмотрен с 2,6% до 3,3% (ожидалось 2,7%).

Числа первичных обращений за пособиями по безработице снизилось  с 321 тысячи до 311 тысяч (ожидалось 325 тысяч). Количество незавершенных сделок по продажам домов упало в феврале на 0,8% м/м (ожидался прирост на 0,2%).

По предварительной оценке аналитической компании Markit, индекс PMI Manufacturing США в марте снизился до 55,5 пункта с 57,1 пункта в феврале, что отражает замедление темпов роста деловой активности в промышленности США. Показатель числа новых заказов опустился до 58 пунктов с 59,6 пунктов. Аналитики ожидали снижения индекса до 56,5 пунктов.

Евросоюз

В Еврозоне одними из ключевых данных прошлой недели были предварительные индексы PMI для Еврозоны за март. Композитный индекс фактически остался на прежнем уровне: 53.2, после 53.3 в феврале. На графике ниже хорошо видна сильная взаимосвязь этого индекса и темпа роста ВВП Еврозоны.  Сопоставляя эти данные, можно ожидать, что в первом квартале 2014 экономика Еврозоны вырастет примерно на 0,3% QoQ, т.е. темп  роста останется на уровне 4 квартала 2013 года.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Рубль

За прошлую неделю рубль ощутимо укрепился как против доллара, так и против евро. В основном это стало следствием того, что новых серьезных санкций по отношению к России со стороны западных стран введено не было. Хотя при обоюдном желании «Большая семерка» имела возможность согласовать позиции во время международного саммита по ядерной безопасности. Страны заявили о готовности ужесточения санкций против России в связи с ситуацией вокруг Украины. Однако пока новых санкций не последовало. В тоже время запланировано, что министры по энергетике разработают меры по снижению зависимости от поставок российских нефти и газа.

В результате градус  напряженности за неделю несколько спал. Кроме этого российская валюта продолжала поддерживаться налоговым периодом. Вместе с тем уже на этой неделе поддержки не станет.

Сопоставимые с рублем валюты других развивающихся стран и сырьевых стран за неделю укрепились против доллара на 0,9-1,9%. Поэтому рубль на прошлой неделе в целом двигался в рамках общей тенденции.

На фоне отсутствия внешних потрясений продолжают звучать негативные оценки и прогнозы. Алексей Улюкаев сообщил, что если отток капитала за 2014 г. достигнет $100 млрд., то темпы роста экономики замедлятся до 0,6%, а если бегство капитала ускорится и достигнет $150 млрд. по итогам года, экономика уйдет в рецессию.

По оценкам Всемирного Банка даже при реализации сценария с низким уровнем рисков, связанных с Украиной,  рост ВВП России в 2014 году составит 1,1% против 2,2%, как ожидалось экспертами Всемирного Банка  в декабре 2014 года. В случае дальнейшей эскалации украинского кризиса темпы прироста ВВП и вовсе станут отрицательными, экономика может потерять до 1,8% благодаря резкому увеличению оттока капитала. Среди главных причин текущего замедления роста эксперты отмечают низкий уровень потребительской и инвестиционной уверенности, негативно сказывающийся на внутреннем спросе.

Отток капитала из России с учетом интервенций Центрального банка по итогам этого года может составить около $100 млрд., без учета интервенций — $60-80 млрд. Об этом сообщил помощник президента РФ Андрей Белоусов. 

Международное рейтинговое агентство Fitch ухудшило прогноз по долгосрочным рейтингам дефолта эмитента 15 российских банков и девяти крупных российских корпораций энергетического, транспортного и добывающего секторов.

Границы бивалютного коридора в пятницу были повышены на 5 копеек. На 28 марта границы составили 36,25-43,25 руб.  Объем накопленных интервенций, приводящий к сдвигу коридора ЦБ на 5 копеек, по-прежнему составляет $1,5 млрд. (до начала марта эта величина составляла $350 млн.)  В настоящий момент «корзина» (41,60) вышла (укрепилась) из верхнего подкоридора 42,25-43,25, где ЦБ продает валюту в объеме $400 млн, в подкоридор 41,25-42,25,  где объем интервенций ЦБ составляет $200 млн.  27 марта объем интервенций регулятора составил $200 млн. Отметим, что в «худшие» дни в марте продажи ЦБ  достигали нескольких миллиардов долларов в день. Таким образом, в случае появления каких-либо действительно негативных новостей рубль достаточно легко уйдет с текущего уровня 41,60 «по корзине» до 43,25 (верхняя граница коридора ЦБ), и только там встретит очень серьезную поддержку в виде практически неограниченных продаж валюты регулятором.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошлой неделе уровень ликвидности в системе сохранялся на комфортном уровне и только в пятницу опустился ниже 1,1 трлн. рублей. ЦБ на прошлой неделе был особенно щедр и провел аукцион недельного РЕПО с лимитом 3,42 трлн. рублей, на котором банки взяли 2,75 трлн. рублей. Так же ЦБ провел несколько аукционов «тонкой настройки»: на 440 млрд. рублей в понедельник, 220 млрд. рублей в среду, 200 млрд. рублей в четверг и 350 млрд. рублей в пятницу, при этом только в четверг банки выбрали предоставленный лимит.

На прошлой неделе прошло два аукциона размещения свободных средств федерального бюджета на 95 и 15 млрд. рублей, оба на 14 дней. Оба аукциона прошли с переспросом и банки получили деньги под 7,96% и 7,9% годовых. ПФРФ разместил 35 млрд. рублей на 45 дней под 8,9% годовых, с сильным переспросом и на 80 б.п. выше минимальной ставки аукциона.

В целом налоговый период в марте прошел достаточно спокойно.

Сегодня уровень ликвидности в системе составляет 1,09 трлн. рублей, на 23,4 млрд. рублей больше чем в пятницу. На этой неделе в федеральный бюджет с депозитов банки суммарно вернут 110 млрд. рублей. ЦБ сегодня проведет аукцион «тонкой настройки» на 350 млрд. рублей.

Ставки денежного рынка сохраняются на уровне 7,75/8,25%%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Долговой рынок показывает ползущее снижение доходности, по всей видимости, связанное с приближением конца квартала. При этом курс рубля относительно стабилен. Сегодня последний день квартала, мы полагаем, что это станет фактором для умеренного снижения доходности. Далее на неделе наиболее вероятен обратный отскок и далее боковое движение с повышенной волатильностью.

Данные по недельной инфляции вновь показали прирост в 0,2%. В результате накопленный с начала года темп инфляции обогнал прошлогодний на 0,1%. Ускорение инфляции преимущественно вызвано девальвацией рубля, происходившей с начала года, после того, как данный эффект будет учтен в ценах  темп инфляции покажет замедление. Мы  ожидаем, что это может произойти в июне 2014 и может сопровождаться снижением ставки ЦБ РФ.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)