Аналитика


24.12.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 24 декабря 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции выросли на 0,5% до отметки 1828 пунктов по индексу S&P500 и тем самым обновили исторический максимум.  Индекс РТС прибавил 1.6%, закрывшись  на отметке 1453 пункт. Цена нефти Brent практически не изменилась, снизившись всего на 0,2% до $111,6.

Достаточно сильно вчера укрепился рубль. Курс вырос на 36 копеек до 32,64 рублей за доллар.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Внешняя конъюнктура в основном способствовала хорошему  настроению на рынках. Американские акции обновили исторический максимум, новый рекорд поставил ключевой фондовый индекс Германии – DAX.

Нефть Brent поднялась до уровня $111,8. Отчасти этим можно объяснить вчерашнее укрепление российской валюты. Кроме этого поддержку рублю в настоящий момент оказывает потребность экспортеров в рублевой ликвидности перед уплатой налога на добычу полезных ископаемых. В декабре объем НДПИ может превысить, по разным оценкам, 320 миллиардов рублей. Завершится текущий фискальный период 30 декабря налогом на прибыль, размер которого в этом месяце может составить 140-180 миллиардов рублей.

Хотелось бы отметить опубликованные в пятницу данные по росту американской экономики за третий квартал, которая выросла на внушительные 4.1% в  годовом выражении.  Для сравнения – рост российской экономики в третьем квартале, судя по предварительной оценке, составил всего 1,2%. Этот рост пока поддерживается потребительским спросом и ростом кредитования, но и эти показатели замедляются. Если говорить о состоянии российской промышленности, то отрицательный прирост в 1% говорит сам за себя. При этом промышленность США сейчас переживает период восстановления.

Это сравнение видится нам очень важным с точки зрения глобальных потоков капитала. С весны мы наблюдали усиление этого оттока ликвидности из России и других развивающихся рынков. В результате  произошел рост доходности облигаций, снижение курса рубля и отсутствие роста фондовых индексов. Это также нашло отражение  и в ухудшении платежного баланса. Происходящее отставание роста российской экономики сейчас может дополнительно усилить отток капитала из страны. Это, в свою очередь, может вылиться в продолжение снижения курса российской валюты. Отметим к слову, что Центральный Банк России в очередной раз повысил границы бивалютного коридора на 5 копеек до 33,00-40,00.

В отличие от США, состояние дел наших торговых партнеров в Еврозоне не многим отличается от нашего. Некоторые признаки ускорения, наблюдаемые во втором квартале (ВВП - 0,3% кв./кв.), сошли на нет в третьем квартале (0,1%). Между тем наши расчеты показывают достаточно тесную взаимосвязь роста экономик России и Еврозоны, поэтому пока нет оснований говорить, что Европа станет драйвером роста российской экономики.

Китай. Сегодня утром в Китае ставки на денежном рынке наконец снизились, после того как ЦБ этой страны влил около 29 млрд. юаней ($4.8 млрд) в финансовую систему посредством операций на открытом рынке. ЦБ Китая впервые с начала декабря предоставил деньги на 7-дневном аукционе РЕПО. Хотя объем средств является не очень крупным, однако, принципиально важно само намерение поддержать рынок в целом, а не проводить директивную поддержку отдельных финансовых организаций, как это было, например, на прошлой неделе. Действие ЦБ Китая позволяет теперь надеяться, что худший период уже второго за последний год кризиса ликвидности позади.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка остаются вблизи 6,5%. На последнем аукционе средств от Федерального Казначейства средневзвешенная ставка составила 6,53% с разбросом заявок от 5,7 до 6,6%%. По сравнению с предыдущими аукционами максимальная выставленная ставка постоянно растет, как и средневзвешенная. Таким образом, в условиях ограниченности обеспечения по кредитам РЕПО от ЦБ РФ, банки пытаются взять беззалоговые деньги Минфина (переспрос на последних аукционах был не менее двух раз). Объемы операций валютный своп с ЦБ остаются существенными. Стоит отметить, что в условиях отзыва лицензий у ряда банков рынок МБК показывает существенное снижение оборотов. В текущий момент банки предпочитают кредитоваться друг у друга при помощи операций своп.

В оставшуюся часть декабря стоит ожидать дальнейшего роста объемов по операциям «валютный своп с ЦБ». В то же время, регулятор ставит своей целью стимулировать банки к тому, чтобы они получали ликвидность, закладывая в ЦБ РФ кредиты (рефинансирование по 312-П). Этот вид рефинансирования в 2014 году может стать ежедневным.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Для долгового рынка ситуация складывается в нейтральном ключе. Рубль показывает умеренное ослабление, ставки денежного рынка остаются высокими, но внешний фон относительно позитивен. По всей видимости, в текущей ситуации до конца года следует ожидать бокового движения рынка. Ликвидность из бюджета, по нашей оценке, подойдет уже в самом конце декабря и уже не сможет оказать влияние на рынок в этом году.

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)