Аналитика


12.12.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 12 декабря 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Американские акции вчера показали сильнейшее за месяц  снижение на 1,1% до уровня 1782 пункта по индексу S&P500.  Между тем российские акции в целом остались на прежних уровнях: индекс РТС показал нулевой прирост, закрывшись на уровне 1409.

Цена на нефть Brent подросла на 0,3% до  $109,7 за баррель.
Курс рубля укрепился на 4 копейки против доллара, торгуясь вчера при закрытии по курсу 32,76. Единая европейская валюта продолжила укрепляться. Курс евро вырос на 0,2% до 1,379.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчерашнее довольно ощутимое падение американских акций, скорее всего, связано с усилившимися ожиданиями того, что ФРС может уменьшить объем стимулов. Кроме этого, фондовый рынок США находился вблизи исторического максимума, что тоже заставляет задуматься о некоторой перегретости и о хотя бы небольшой технической коррекции.

Порция макроэкономической статистики США в последние дни в совокупности с предварительной договоренностью законодателей США о бюджете действительно увеличивает вероятность сокращения стимулов. Напомним, что данные по количеству новых рабочих мест в ноябре и октябре оказались довольно хорошими: более 200 тысяч в каждом месяце. Кроме этого число заявок на пособия по безработице опустилось на прошлой неделе до пятилетнего минимума. Заседание ФРС состоится на следующей неделе 18 декабря.

Сегодня стоит обратить внимание на публикацию статистики о розничных продажах в США в ноябре. Ожидания достаточно оптимистичные: рост на 0,6%, что выглядит правдоподобным, учитывая сильные продажи машин в ноябре и выросшую потребительскую уверенность.

Между тем в Еврозоне постепенно продолжается процесс создания единого механизма помощи банкам.   Министры финансов ЕС в среду обозначили контуры для соглашения о создании Банковского союза, однако, договориться по ряду принципиальных условий еще только предстоит. Есть шансы, что это может получиться накануне следующей встречи лидеров ЕС, в следующую среду.

Создание Банковского Союза предполагает, что решения о предоставлении помощи тому или иному банку и о его закрытии будет передано на наднациональный уровень. По вопросам о том, как будет происходить голосование по каждому отдельному случаю и из каких источников будет производиться финансирование, еще только предстоит договориться. Более слабые экономики ЕС возражают против того, что решение должно быть принято 2/3 голосов (соответствует объему взносов в уставный капитал ЕЦБ), т.к. в этом случае Германия, Нидерланды и Финляндия – страны, являющиеся сторонниками консервативной бюджетной политики, - вместе могут блокировать любое решение.

Предполагается, что помогать банкам будет Единый фонд помощи в размере 55 млрд. евро, который будет финансироваться за счет специального налога. На сегодняшний день Германия продолжает возражать против того, чтобы  фонд ESM (500 млрд евро) мог предоставлять кредиты Единому фонду помощи банкам. Таким образом, не очевидно, как пополнить средства создаваемого фонда, если они иссякнут.

Создание единого фонда помощи будет представлять собой длительный процесс, который может занять до 10 лет. Первоначально планируется создание системы национальных фондов, которые только спустя годы объединятся в единый фонд, а до этого времени решение о том как разделить возможные расходы будет приниматься на межгосударственном уровне.

Банковский союз решает важную проблему – банки в  будущем могут быть рефинансированы без обязательного принятия на себя обязательств со стороны отдельных государств. Вместе с этим, уже с 2016 г. в случае, если какой-то банк попадет в трудное финансовое положение, держатели его долговых бумаг будут нести убытки. До сих пор использовались бюджетные средства для помощи банкам и облигационеры имели хорошие шансы выйти сухими из воды.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз 33,55 в конце марта).

В декабре, вероятно, мы увидим довольно сильную волатильность курса рубля, связанную с тем, что факторы скорее указывают на продолжение ослабления. Судя по графику погашений внешнего долга (включая частный сектор), объем платежей в декабре составляет весьма внушительную сумму в $29,6 млрд. Для сравнения: суммарный объем платежей в январе-марта 2014 года - порядка 27 млрд. Ранее мы сопоставляли платежи по внешнему долгу с величиной оттока капитала – определенная взаимосвязь между ними есть. Таким образом, в декабре, вероятно, произойдет довольно сильный отток капитала, что приведет к дополнительному спросу на валюту.

Мы продолжаем считать, что в самое ближайшее время американский фондовый рынок может испытать небольшую коррекцию (до отметки 1750). Даже небольшой технической коррекции не было уже в течение полутора месяцев, при этом рынок продолжает оставаться вблизи исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали.

Скачать обзор (PDF, 587 Kb)