Аналитика


28.11.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 28 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Падение курса рубля продолжилось, и по итогам вчерашнего дня российская валюта ослабилась против бивалютной корзины до минимального с 2009 года уровня – 38,54. Курс доллара вырос на 21 копейку до отметки 33,20 рублей.

Западные фондовые площадки завершили вчерашний день небольшим ростом (S&P500 прибавил 0,2%)  . Между тем российские акции (РТС) упали на 0,9% до 1404 пунктов. Цена на нефть выросла на 0.4% до $111,3 за баррель марки Brent. При этом цена на марку WTI снизилась, и спред между Brent и WTI разошелся до 8-месячного максимума – $19,2.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Происходящее достаточно резкое падение курса рубля хотя и происходит на фоне падения других валют развивающихся стран, но имеет в качестве причин, по-видимому, и локальные российские факторы. Кроме тех, что мы уже указывали (значительно сократившийся счет текущих операций и усилившийся отток капитала) добавились опасения после отзыва лицензии у Мастер-Банка.

Судя по графику погашений внешнего долга (включая частный сектор), объем платежей в декабре составляет весьма внушительную сумму в $29,6 млрд. Для сравнения: суммарный объем платежей в январе-марта 2014 года - порядка 27 млрд. Ранее мы сопоставляли платежи по внешнему долгу с величиной оттока капитала – определенная взаимосвязь между ними есть. Таким образом, в декабре, вероятно, произойдет довольно сильный отток капитала, что приведет к дополнительному спросу на валюту. 

Определенную поддержку продолжает оказывать Центральный Банк России через механизм своих интервенций. В настоящий момент бивалютная корзина находится в диапазоне, где объем интервенций составляет $200 млн. При этом выше уровня 38,65 по «корзине» этот объем увеличится до $400 млн. В то же время сдвиги коридора в этом диапазоне будут происходить гораздо быстрее.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Наше предположение о снижении курса рубля до 33,00 до конца IV квартала сработало даже раньше времени.  До Нового Года фактически остается только месяц, поэтому далее наши основные рекомендации будут относиться уже к концу I квартала 2014 года. В целом мы продолжаем смотреть скорее негативно на курс рубля в перспективе I квартала 2014 года (прогноз -  33,55 в конце марта).

В декабре, вероятно, мы увидим довольно высокую волатильность курса рубля, связанную с тем, что факторы скорее указывают на продолжение падения. При этом уровни, до которых российская валюта опустилась уже, заставляют задуматься – а не перестарались ли продавцы. Кроме всего прочего в середине декабря опять может всплыть вопрос о бюджете США (который связан в свою очередь с проблемой потолка по госдолгу). Публикация хорошей статистики по рынку труда США в пятницу 6 декабря может актуализировать вопрос о сокращении QE3, что, соответственно, приведет к продолжению оттока ликвидности с развивающихся рынков.

Мы продолжаем считать, что в самое ближайшее время американский фондовый рынок может испытать небольшую коррекцию (до отметки 1740). Даже небольшой технической коррекции не было уже в течение полутора месяцев, при этом рынок продолжает оставаться вблизи исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, практически завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали. На  этой неделе не ожидается какой-либо очень значимой макроэкономической статистики, которая могла бы придать рынку сильный импульс.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по недельной инфляции, которая вновь выросла на 0,1%. Таким образом, по итогам ноября годовой темп инфляции увеличится как минимум на 0,1% или более. По итогам года шансов достичь уровня в 6,0% (таргетируемый ЦБ РФ уровень) практически нет.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня ставки денежного рынка сохранились на высоком уровне, порядка 6,5%. Сегодня производится последняя в этом налоговом периоде выплата по налогу на прибыль в объеме порядка 140 млрд. рублей. В дальнейшем ставки, скорее всего, останутся на высоком уровне еще 1-1,5 недели, как это происходит уже несколько месяцев подряд. В то же время, мы полагаем, что в декабре средний уровень ставок может оказаться выше ноябрьского из-за вывода с рынка части денег Росказны (Минфина) о чем мы писали ранее.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Доходности основных выпусков ОФЗ продолжают умеренно расти. Вчерашние аукционы Минфина, как мы и ожидали, прошли не слишком успешно. ОФЗ 26215 была размещена на 13,74 млрд. рублей при предложении в 20 млрд. (68,7%), а ОФЗ 26216 – на 11,65 млрд. рублей при предложении 15 млрд. (77,7%). Оба выпуска были размещены по верхней границе предложенного Минфином диапазона доходности.

Мы полагаем, что давление на долговом рынке в среднесрочной перспективе будет сохраняться.

Скачать обзор (PDF, 936 Kb)