Аналитика


26.11.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 26 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

После сильного укрепления в пятницу российская валюта вчера снова слабела. Курс доллара против рубля укрепился на 19 копеек до 32,96.

Рынки акций торговались в отрицательной зоне. Американские акции (S&P500) незначительно снизились на 0,1% до 1802 пунктов. РТС опустился на 0,8% до уровня 1434 пункта.

Нефть  завершила день на отметке $111 за баррель марки Brent.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Соглашение по поводу Иранской ядерной программы, достигнутое в Женеве в конце прошлой недели не смогло отодвинуть нефтяные цены ниже. Если на вчерашнее утро нефть марки Brent и подешевела более чем на $2  за баррель, то к концу дня цена снова вернулась на прежний уровень – к отметке $111. Стоит сказать, что достигнутые договоренности не означают моментального наращивания иранского экспорта, вместе с тем они закладывают фундамент для более существенных переговоров в следующем году, которые должны продолжиться не ранее чем через 6 месяцев. После ввода санкций в 2011 году объем иранского экспорта снизился на 1 млн. баррелей в день. Соответственно, в ближайший год он может восстанавливаться, в случае если Иран будет следовать достигнутым в Женеве договоренностям. Стоит сказать, что это довольно большая цифра, учитывая общий мировой спрос порядка 90 млн. баррелей в день. Увеличение иранского экспорта в совокупности с продолжающимся ростом добычи американской нефти, скорее всего, в перспективе будет оказывать давление на нефтяные цены.

Довольно показательно, что высокая цена на нефть не гарантирует укрепление российской валюты, которая опять вплотную подошла к минимуму за 2,5 месяца. Пятничное сильное однодневное укрепление рубля, вероятно, можно объяснить продажами валюты под уплату НДПИ (200-220 млрд. руб.) и акцизов(70-80 млрд. руб) вчера. Кроме этого, послезавтра предстоит заплатить 130-160 млрд. налога на прибыль.

На сегодня запланировано выступление члена совета управляющих ЕЦБ Йорга Асмуссена (Joerg Asmussen). Интерес к этому выступлению определен тем, что ранее 23 ноября Асмуссен заявил о возможности введения ЕЦБ отрицательных депозитных ставок. Т.е. за право хранить деньги на счетах ЕЦБ банки могут оказаться обязаны платить. Отметим, что обычно все же центральные банки платят за то, что на их депозитах размещают средства, поэтому введение отрицательных ставок – это шаг на неизведанную территорию и решиться ЦБ на это непросто.

Отметим, что в США также обсуждается идея о снижении депозитной ставки с 0,25% до 0. При этом представители крупнейших банков уже предположили, что в этом случае они попросят со своих клиентов дополнительную плату. Снижение ставки по депозитам в США рассматривается на фоне возможного сворачивания программы количественного смягчения, о чем может быть принято решение на ближайших заседаниях, начиная с декабря.

Возможное решение о снижении ставок ЕЦБ до отрицательного значения, на наш взгляд (в случае если это все-таки произойдет) приведет к уверенному ослаблению евро. На этом фоне возможные шаги ФРС будут выглядеть как приверженность гораздо более жесткой денежно-кредитной политике.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы предполагаем, что до конца квартала курс рубля может ослабнуть до уровней 33,0 против доллара.

Мы продолжаем считать, что в самое ближайшее время американский фондовый рынок может испытать небольшую коррекцию (до отметки 1740). Даже небольшой технической коррекций не было уже в течение полутора месяцев, при этом рынок продолжает оставаться возле исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, практически завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали. На  этой неделе не ожидается какой-либо очень значимой макроэкономической статистики, которая могла бы придать рынку сильный импульс.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашнего дня ставка денежного рынка подрастала до уровня в 6,2% на фоне уплаты НДПИ и акцизов, ставки по свопам были еще выше. На сегодняшнем однодневном аукционе ЦБ РФ установил лимит размещения в 2,6 трлн. рублей, это на 150 млрд. рублей выше лимита, установленного неделей ранее и на 411 млрд. рублей выше фактически размещенного на прошлой неделе объема.

Следует отметить, что в декабре будет производиться существенный объем погашений по депозитам Минфина. Как и в прошлом году, не все из этих депозитов смогут быть пролонгированы через Новый год, поэтому ЦБ РФ придется наращивать объемы предоставления ликвидности в декабре. Но учитывая, что по некоторым оценкам потенциал наращивания заимствований через операции РЕПО невелик из-за ограниченного объема обеспечения и его неравномерного распределения между банками, это может выразиться в росте объемов операций под залог нерыночных активов, а также операций валютный СВОП. Напомним, что в декабре ставки денежного рынка обычно показывали рост на фоне того, что бюджетные деньги приходят лишь в последние пару дней декабря каждого года.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

За прошедшую неделю кривая ОФЗ сдвинулась вверх по доходности на 6-7 базисных пунктов в результате того, что на внешних рынках произошел небольшой рост доходности (на 9 б.п. по десятилетней US Treasury Note), а внутренние факторы по-прежнему не дают оснований для позитива.

Мы не ожидаем на наступившей неделе изменения ситуации. Однако, серьезного роста доходности, также, не ждем т.к. аукционы по размещению ОФЗ на прошедшей неделе показали, что спрос на российский госдолг сохраняется.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)