Аналитика


21.11.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 21 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчера произошли достаточно ощутимые движения рынков. Курс рубля против доллара ослаб на 16 копеек до уровня 32,90. Курс единой европейской валюты снизился на 0,7% до 1,344. Доходность американских казначейских облигаций выросла на 9 базисных пунктов до 2,80%.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера была опубликована большая порция статистики из США. В первую очередь можно отметить данные по розничным продажам, выросшим за октябрь на 0,4%. Продажи увеличились как с учетом продаж автомобилей, так и без них. Важно, что хорошей динамике розничных продаж не помешало даже частичное приостановление работы Правительства США.

Вышедшие вчера же данные по изменению уровня цен по широкому спектру товаров продемонстрировали дефляцию по итогам октября. Правда данные по инфляции без учета цен на топливо и продукты питания показали привычный прирост 0.1%.

Ключевое событие вчерашнего дня – публикация «минуток» (протокол заседания ФРС США), которые показали, что на последнем заседании ФРС сокращение объема программы количественного смягчения активно обсуждалось, несмотря на shutdown (приостановка работа правительства) в октябре. В частности, в «минутках» отмечается, что если данные макростатистики окажутся на уровне ожиданий членов ФРС, то «гарантируется, что сокращение произойдет в течение ближайших месяцев».  Такие формулировки тем более взволновали рынки, учитывая то, что «минутки» относились к тому моменту, когда еще не было последних данных по рынку труда. Напомним, что октябрьские данные оказались очень хорошими, кроме этого предыдущие данные тоже сильно пересмотрели в лучшую сторону.

Следующая официальная статистика по занятости (за ноябрь) в США будет опубликована 6 декабря, т.е. до декабрьского заседания ФРС (15 декабря). Есть основания полагать, что с занятостью в ноябре тоже все будет в порядке.

Сочетание неплохих данных по развитию экономики (розничные продажи) и низкого уровня инфляции оставляет ФРС «руки свободными» в отношении принятия решения о времени начала выхода из программы покупки облигаций. Вместе с тем, возможность принятия пробного решения даже на декабрьском совещании отвергать нельзя. Более того, опубликованная расшифровка последнего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС скорее подготавливает инвесторов к мысли о приближении выхода из QE.

В итоге такие «минутки» были восприняты участниками финансовых рынков как холодный душ после последнего выступления Джанет Йеллен. На этом фоне произошло снижение многих валют (в том числе рубля и евро) против доллара, кроме этого выросла доходность гособлигаций.

Сегодня стоит обратить внимание на предварительные индексы PMI Еврозоны за ноябрь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы предполагаем, что до конца квартала курс рубля может ослабнуть до уровней 32,80 - 33,0 против доллара.

Мы продолжаем считать, что в самое ближайшее время американский фондовый рынок может испытать небольшую коррекцию (до отметки 1740). Одна из предпосылок для этого – отсутствие новых идей. Неопределенная динамика последних дней говорит об этом. Кроме этого даже небольшой технической коррекций не было уже в течение полутора месяцев, при этом рынок продолжает оставаться возле исторического максимума. Между тем, в последний год такие коррекции происходили примерно раз в два месяца.  При этом прежние драйверы для роста (например, практически завершившийся сезон отчетностей)  себя исчерпали.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера были опубликованы данные по недельной инфляции, которые показали рост цен на 0,1% за неделю, и накопленный за месяц 0,3%, что соответствует уровню ноября прошлого года. Таким образом, пока инфляция в ноябре не показывает ускорения к 2012 году, однако стоит отметить, что в ноябре 2012 рост цен составил всего 0,3%, т.е. для того, чтобы не  превысить прошлогодний уровень в последнюю неделю ноября инфляция должна оказаться нулевой.

Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина вчера отвечала на вопросы депутатов Государственной Думы. Среди интересных моментов, которые были отмечены, негативное отношение главы ЦБ РФ к немедленному снижению ставки ЦБ РФ до уровня, близкого к нулю. При этом г-жа Набиуллина пообещала депутатам, что денежно-кредитная политика не будет настолько жесткой, чтобы подавлять экономический рост, но в то же время она не будет и достаточно мягкой, чтобы разгонять инфляцию. Также глава ЦБ РФ отметила свои опасения относительно бурного роста потребительского кредитования. По ее мнению в данном сегменте наметились элементы перегрева, чрезмерно высокий уровень задолженности по сравнению с доходами у широкой группы заемщиков, т.е. кредитование из двигателя экономического роста становится угрозой для финансовой стабильности.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи 6%, основные индикативные ставки по итогам вчерашнего дня сложились на следующих уровнях: RUONIA – 6,01%, MosPRIME 3M – 6,87%. Сегодняшний аукцион однодневного РЕПО в отличие от вчерашнего прошел с переспросом. Регулятор установил лимит только в 160 млрд. рублей, спрос банков составил 200 млрд. рублей. На следующей неделе можно ожидать роста ставок на фоне уплаты налогов.

Мы полагаем, что в настоящее время существенных факторов для изменения уровня ставок выделить нельзя. В декабре ставки могут быть несколько выше в результате бюджетного фактора. Так, в последние годы основные расходы бюджета обычно тратились в самом конце декабря, а в начале и середине декабря ситуация с ликвидностью обострялась.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ продолжает двигаться в боковике.  На внешнем рынке доходности по US Treasuries умеренно подросли после выхода расшифровки к заседанию ФРС США (см. комментарий на стр. 1). Аукционы по российским ОФЗ прошли умеренно успешно. Оба выпуска разместились по верхней границе объявленных диапазонов, однако предложенные объемы были размещены не полностью. По выпуску 26214 размещено 90% предложенного объема, по более длинному выпуску 26212 – 87%. Мы не ожидаем существенных изменений на долговом рынке в перспективе 1-2 недель.

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)