Аналитика


13.11.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 13 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Вчерашний день завершился небольшим снижением американских фондовых площадок: S&P500 потерял 0.2%, опустившись до уровня 1768. При этом индекс продолжает находиться у исторического максимума. Курс российской валюты закрылся на отметке 32.89, потеряв против доллара в итоге еще около 7 копеек за день. Единая европейская валюта укрепилась против доллара еще на 0,3% до уровня 1.345.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Большая часть ослабления российской валюты, которое мы ожидали в этом квартале, произошла. Тем не менее, пока мы оставим наш прогноз дальнейшего ослабления, учитывая достаточно сильное сонаправленное движение по многим сопоставимым с рублем валютам. Предполагаем, что до конца квартала курс рубля может ослабнуть до 33,0 против доллара.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Ключевым событием этой недели станет выступление Джанет Йеллен перед Сенатским Банковским Комитетом в качестве кандидатуры на пост председателя ФРС. Комитет должен одобрить ее кандидатуру перед голосованием в Сенате. Скорее всего, одобрение будет получено, и в этой связи наибольший интерес представляет ее видение дальнейшей политики ФРС.

Рубль продолжает находиться под давлением в рамках очередной волны выхода из валют развивающихся стран. Падение продолжается уже  около трех недель. Аналогичное наблюдалось летом, когда в ФРС явным образом заговорили о сокращении количественного смягчения. В этом смысле попытка отследить изменения настроений крупных игроков, которые выводят ликвидность из развивающихся стран в развитые и обратно, - это ключевая задача в попытке прогнозировать валютный курс. Именно поэтому мы так часто в наших обзорах возвращаемся к политике ФРС и факторам, которые на нее могут повлиять.

Исследовательский центр ФРС на прошлой неделе дал новые поводы для слухов о корректировке установленных правил денежно-кредитной политики. В двух публикациях рассматривался вопрос о пересмотре уровня безработицы 6.5%, при достижении которого ФРС будет готова повышать ставку (в настоящий момент уровень безработицы в США составляет 7,3%)

На каждом заседании ФРС в течение последнего года повторялось обещание не поднимать ставку до тех пор, пока уровень безработицы не достигнет уровня 6,5%. Один из сценариев в недавних публикациях ФРС предполагал, что этот порог следует понизить до уровня 6.0% или даже 5.5%. Нельзя сказать, что это очень новая идея – более года назад президент Федерального резервного банка Миннеаполиса Нараяна Кочерлакота призывал понизить его до 5.5%. Такой вариант так же рассматривался на июльском заседании ФРС, и в последнее время эта идея начала набирать силу. 

Во-первых, показатель уровня безработицы снижается слишком быстрыми темпами. Когда более года назад запускался третий раунд количественного смягчения, основной сценарий предполагал снижение безработицы до 7,6-7,9%% в конце 2013 года, при этом по факту она снизилась уже до 7,3%. Тут важно отметить, что многие экономисты сомневаются в том, что показатель адекватно оценивает ситуацию на рынке труда. Основные претензии касаются методики расчета, в рамках которой уровень безработицы улучшается не из-за увеличения числа рабочих мест, а из-за того, что отчаявшиеся найти работу перестают учитываться в составе рабочей силы. 

Второй момент заключается в том, что рынки достаточно твердо уверены, что по завершению количественного смягчения ФРС начнет повышать ставку. Особенно хорошо это было заметно по начавшемуся весной росту доходностей американских treasuries и достигшему пика в начале сентября, когда большинство экономистов было уверено в скором начале сворачивания QE. Таким образом, ФРС, возможно, действительно хотела бы разделить эти два события: выход из количественного смягчения и повышение ставки.

Последнее что хотелось отметить в этой связи, это то, что пока это только разговоры и слухи. Тем не менее, если порог все-таки понизят хотя бы до 6.0%, то, учитывая нынешний темп снижения безработицы, можно ожидаться первое повышение ставки не к 2015 году (такие рыночные ожидания сейчас), а только в 2016 году. Такое решение, скорее всего, было бы позитивным для развивающихся рынков и в частности для российского рубля.

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)