Аналитика


08.11.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 8 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

На результаты вчерашних торгов оказало существенное влияние неожиданное решение ЕЦБ снизить ставку уже 7 ноября. В результате курс евро к доллару опускался до уровня 1,329, однако затем скорректировался и в настоящее время торгуется вблизи уровня 1,339. Российская бивалютная корзина показала укрепление на 0,7%. По итогам вчерашних торгов изменения оказались незначительным. Пожалуй, стоит отметить только продолжение снижение цен на нефть.

МАКРОСТАТИСТИКА

Вчера были опубликованы данные по ВВП США, которые продемонстрировали позитивный сюрприз. Так, в соответствии с первой оценкой, в третьем квартале экономика США выросла на 2,8% против ожидавшегося прироста в 2%. Если посмотреть на структуру прироста, то можно отметить существенный прирост запасов, который добавил к общему приросту 0,8%, т.е. без учета запасов прирост был бы далеко не таким впечатляющим. Кроме того, стоит отметить снижение вклада персонального потребления в ВВП с 2,3-1,8 пункта в 1-2 квартале до 1,5 пункта в третьем квартале. Это весьма негативно, тюкю активность потребителей остается основной движущей силой экономического роста в США. Мы полагаем, что в случае, если сегодняшние данные по занятости окажутся лучше ожиданий, это приведет к новому раунду разговоров о дате начала сворачивания программ количественного смягчения. Кроме того, выступление Бена Бернанке 19 ноября в Национальном Клубе экономистов сможет  сделать ожидания более выраженными.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Заседание ЕЦБ преподнесло рынку неплохой сюрприз – регулятор снизил основную ставку на 0,25%. В комментарии к заседанию глава ЕЦБ Марио Драги отметил, что денежно-кредитная политика останется стимулирующей столько, сколько потребуется. Основная подоплека такого решения связана с падением инфляции в Еврозоне до уровня 0,7%, что существенно ниже ориентира ЕЦБ, формулируемого как «ниже, но близко к 2%». В целом ЕЦБ известен как регулятор, который основное свое внимание обращает именно на инфляцию. Поэтому в будущем от него можно ожидать дальнейших шагов по смягчению политики. По словам Драги, руководство ЕЦБ технически готово перейти к отрицательной депозитной ставке, также ЕЦБ может продолжить снижение ключевой ставки.

Тот факт, что ЕЦБ пошел против воли Германии, которая противостояла смягчению денежно-кредитной политики из-за опасений повышения инфляции, на наш взгляд является позитивным, т.к. в будущем году ЕС, возможно, придется больше ориентироваться на страны периферии, экономическое положение которых продолжает вызывать серьезные опасения. Глава ЕЦБ, также, заверил рынки в том, что банки ЕС получат столько ликвидности, сколько потребуется, в связи с чем ЕЦБ сохранит аукционы с фиксированной ставкой и полным покрытием по крайней мере до июля 2015 года.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В перспективе одного квартала мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты до уровня 32,70  против доллара. В качестве основной предпосылки такой оценки – дисбаланс в платежном балансе РФ.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Сегодня состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы полагаем, что никаких изменений регулятор не предпримет, несмотря на то, что еще в начале октября ожидания снижения ставки в ноябре были существенными. Дело в том, что инфляция в октябре показала неожиданный всплеск, в результате чего годовой темп роста цен подскочил до уровня в 6,3%.  Более того, учитывая, что в ноябре 2012 года месячная инфляция выросла только на 0,3%, в этом году показать замедление прироста будет крайне сложно. Для этого необходимо замедление темпа прироста цен в ноябре в 2 раза по сравнению с октябрем. Мы полагаем, что учитывая сложившуюся ситуацию начало цикла снижения ставок может быть перенесено минимум на 2-3 месяца.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На вчерашних торгах ставка RUONIA составила 6,28% против 6,25% днем ранее. Таким образом, пока ставки остаются высокими. На однодневных аукционах РЕПО наблюдаются переспросы. Так, вчера регулятор выставил лимит предоставления средств в 150 млрд., а спрос составил 200 млрд. рублей,  т.е. наблюдался переспрос в 1,3 раза. Федеральное Казначейство вчера разместило на депозиты 75 млрд. рублей, на аукционе, также, наблюдался переспрос в 1,11 раза.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера долговой рынок вновь показал боковое движение. Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, но вряд ли решение регулятора порадует рынок. Основное внимание сейчас следует уделить внешним макроэкономическим данным. Ближайшая статистика, которая сможет оказать серьезное воздействие на рынок – это данные по рынку труда США (публикуются сегодня).

Мы полагаем, что пока давление на котировки рублевых облигаций будет сохраняться.

Скачать обзор (PDF, 1,5 Mb)