Аналитика


05.11.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус. 5 ноября 2013

ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За прошедшую неделю американский доллар уверенно укрепился против евро вместе с ростом доходности по облигациям Казначейства США (UST). При этом в цене потеряли активы товарной группы – нефть и золото.

ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Динамика ключевых финансовых рынков по итогам недели демонстрирует, что у инвестиционного сообщества вновь возник повод задуматься о дальнейших действиях двух ЦБ – ФРС и Европейского Центрального Банка. 31 октября ФРС подвел итоги, 7 ноября ждем решения от ЕЦБ и выступления его главы Марио Драги.

На наш взгляд в ценах финансовых активов были и остаются учтены ожидания относительно начала выхода из QE не ранее марта 2013 г. На прошлой неделе возникли определенные сомнения в том, что консенсус экономистов окажется прав по поводу сворачивания QE. В опубликованном 31 октября заключении ФРС исчезла фраза о том, что ужесточение финансовых условий (подразумевается рост ставок)  может привести к замедлению экономического роста. ФРС также  не стала понижать прогноз роста экономики с «moderate» на «modest», оговорившись, что мнение основано на доступных макроэкономических данных (данные публикуются с задержкой в связи с имевшим место «government shutdown»).

РЕКОМЕНДАЦИИ

То ослабление российской валюты, которое мы ждали от уровней 31,70, отчасти произошло. Тем не менее, в перспективе одного месяца мы предполагаем, что оно  может продолжиться (в пределах 20 копеек).

В перспективе одного квартала мы продолжаем ставить на ослабление российской валюты до уровня 32,70  против доллара. В качестве основной предпосылки такой оценки – дисбаланс в платежном балансе РФ. В частности нас беспокоит устойчивая тенденция усиления оттока иностранной валюты по таким статьям как баланс инвестиционных услуг и доходов. Кроме этого в четвертом квартале может сезонно усилиться отток капитала.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На прошедшей неделе ставка RUONIA держалась на высоком уровне в результате продолжения периода уплаты налогов, на этой неделе можно ожидать плавного снижения ставок. Стоит отметить, что плавное снижение уровня ставок уже происходит. По нашим расчетам средняя ставка RUONIA в октябре оказалась на 21 б.п. ниже, чем в сентябре. При этом, объем средств на корсчетах и депозитах банков вырос на 10%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе настроения на долговом рынке изменились на негативные. Доходности основных выпусков выросли по итогам недели на 8-10 б.п. Причины этого, как внутри России, так и вне ее. Среди внутренних причин следует выделить ухудшение ситуации с инфляцией, которая, по всей видимости, не покажет снижения до 6% по итогам октября. Наш прогноз инфляции по итогам октября 6,1-6,2%% в годовом измерении. Это означает, что ЦБ РФ не начнет  снижение ставок на заседании в эту пятницу. На внешнем рынке, также, произошли изменения, доходности по US Treasuries показали умеренный рост, в пределах 10 б.п., это оказало давление на российский долговой рынок.

На наступившей неделе давление на котировки рублевых облигаций, скорее всего, будет сохраняться.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)