Аналитика


09.09.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус. 9 сентября 2013

РЕКОМЕНДАЦИИ

На ближайший месяц мы сохраняем нейтральные рекомендации по ключевым активам. Сохранение нейтральных рекомендаций по курсу рубля объясняется тем, что мы допускаем, что платежный баланс России в сентябре может вернуться в положительную область за счет улучшения ситуации с торговым балансом. Мы думаем, что могут произойти значительные колебания в частности по курсу рубля.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

За последнюю неделю рубль незначительно отошел от своих минимумов, российский фондовый индекс РТС вырос на 4.6%, нефть продолжает оставаться возле отметки $116 за баррель. Доходность 10-летних UST выросла на 15 пунктов до 2.93%, при этом в пятницу 6 сентября ходила даже выше 3.0%, но в итоге снизилась на данных по безработице.

Неделя была богата публикациями различной макроэкономической статистики. Одни из самых важных – официальные  данные по рынку труда США оказались действительно разочаровывающими. Несмотря на то, что показатель безработицы снизился с 7.4%, до 7.3%, участники рынка больше доверяют показателю числа новых рабочих мест вне с/х сектора, который в августе оказался на уровне 169 тысяч, что хуже ожиданий (180 тысяч). При этом данные за предыдущие два месяца сильно пересмотрели вниз (-74 тысячи) таким образом, в июле прирост рабочих мест составил только 104 тысячи. Такие данные, конечно, несколько уменьшают уверенность, что сокращение количественного смягчения начнется уже в сентябре. При этом данные по рынку труда от агентства ADP (были опубликованы двумя днями ранее официальной статистики) не оказались столь плохими. Данные показали прирост новых рабочих мест на 176 тысяч. Это чуть хуже ожиданий (ожидалось 180 тысяч), в то же время официальные данные за прошлый июль показали прирост только на 162 тысячи.  Таким образом, в приросте рабочей силы по оценке ADP каких-либо прорывов не видно, но и плохими их назвать нельзя. При этом на графиках видно, что данные от ADP менее волатильны по сравнению с официальной статистикой. Показатель общей безработицы в США показал снижение до 7,3%, однако если взглянуть на структуру показателя, то можно отметить, что снижение произошло за счет выбытия населения из состава экономически активного (уменьшение знаменателя), при этом уровень экономической активности трудоспособного населения Participation Rate находится на минимальных уровнях за 35 лет (63,2%).

Данные по Еврозоне на прошедшей неделе были смешанными. С одной стороны индикаторы PMI для Еврозоны выбрались выше отметки «50», означая переход из фазы снижения экономики к фазе роста. При этом опубликованные на неделе данные по промышленному производству в Германии оказались разочаровывающими и показали снижение на 1,7%. Это настраивает нас на то, что данные по промышленности Еврозоны в целом, выходящие на этой неделе, также могут оказатсья не слишком радужными. Кроме того, заседание ЕЦБ, прошедшее на прошлой неделе показало, что и регулятор пока не замечает существенных улучшений в экономике и предпочитает оставить ставки неизменными на длительный период. А исходя из тона комментария,  рынки сделали вывод о том, что в текущей ситуации более вероятным является снижение ставок в Европе, нежели их повышение.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошедшей неделе глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина заявила, что ЦБ РФ считает необходимым снизить темпы прироста тарифов естественных монополий для того, чтобы обуздать инфляцию в стране. В случае, если этого не произойдет, ЦБ РФ может ответить повышением ставок в ущерб и без того слабому экономическому росту. Глава Правительства Д. Медведев ответил на данный призыв Набиуллиной предложением заморозить тарифы на 2014 год и поручением, выданным  отраслевым министерствам, проанализировать влияние возможного замораживания тарифов по трем направлениям: на инвестиционные программы монополистов, на экономический рост в стране в целом и на поступления в бюджет.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На неделе ставки денежного рынка держались ниже шести процентов в диапазоне 5,87 – 5,92%%. Объем средств на корсчетах и депозитах за неделю сократился на 281,8 млрд. рублей, что было вызвано снижением нового предложения денег за счет аукционов  Минфина (Росказны). Таким образом, общая задолженность банков перед Минфином и ЦБ за неделю несколько снизилась и сегодня находится на уровне порядка 2,95 трлн. рублей, что является весьма высоким показателем. Чистая задолженность на неделе прервала свой фронтальный рост (см. график ниже), однако мы полагаем, что это временное явление. И именно это должно стимулировать Центральный банк предложить какие-либо новые программы рефинансирования для банков на следующем заседании в эту пятницу (13 сентября), т.к. глядя на рост задолженности регулятор не может не принимать в расчет ограниченность и неравномерность распределения базы обеспечения по таким операциям.

Скачать обзор (PDF, 1,9 Mb)