Аналитика


03.09.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус. 3 сентября 2013

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Доходности по облигациям Казначейства США (например, UST-10) продолжили вчера расти, отражая как снижение опасений по поводу нанесения военного удара по Сирии, так и приближение заседания ФРС США (18 сентиября), на котором уже может быть принято решение о начале сворачивания программы покупки облигаций.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

В ожидании решения ФРС рисковые активы, включая рубль, продолжают дешеветь, демонстрируя, что инвесторы готовятся к данному событию и это значит, что оно не будет для них неожиданным. Ожидаемость события хороша с той точки зрения, что вряд ли за ним последуют серьезные распродажи – значительная часть средств с развивающихся рынков может быть выведена в преддверии заседания 18 сентября.

При этом у нас есть сомнения относительно того, насколько губительным (и насколько адекватно рынки поспешили заложить риски в цены активов) в результате для мировой экономики окажется свертывание программы покупки облигаций.

Денежная масса в США в последние месяцы растет даже медленнее денежной базы и объема выкупаемых бумаг на балансе ФРС. Мы не видим, что население США вновь активно влезает в кредиты и значит, что уменьшение денежного предложения со стороны ФРС может не сильно отразиться на кредитной активности и экономическом росте. Если экономический рост в США и других крупных экономиках (Китае, Европе) будет продолжаться, то вряд ли стоит ждать продолжения распродаж рисковых активов по всему миру.

Уверенность в скором нанесении военного удара по Сирии немного развеялась в конце прошлой недели…

РЕКОМЕНДАЦИИ

На ближайший месяц мы решили оставить нейтральные рекомендации по ключевым активам. Сохранение нейтральных рекомендаций по курсу рубля объясняется тем, что мы допускаем, что платежный баланс России в сентябре может вернуться в положительную область за счет улучшения ситуации с торговым балансом. Вместе с этим, имеется ряд событий, способных негативно отразиться на курсе российской валюты и других рисковых активов. Мы думаем, что могут произойти значительные колебания в частности по курсу рубля - как в сторону ослабления, так и сторону укрепления…

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставка RUONIA показала снижение до уровня 6,09%. Мы полагаем, что сегодня ставки еще останутся выше 6%, а далее на неделе возможно их снижение в диапазон 5,8-5,9%%. …деньги продолжают утекать с денежного рынка, по нашей оценке ЦБ РФ должен каким-либо образом восполнить данную утечку. Мы полагаем, что на заседании 13 сентября вряд ли будут снижены ставки ЦБ РФ, однако нельзя исключать, например, объявления нового аукциона по предоставлению ликвидности под нерыночные активы.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера на российском рынке государственного долга преобладали продажи, доходности основных выпусков умеренно выросли по всей кривой. В такой ситуации Минфин решил попробовать разместить максимально короткий выпуск ОФЗ с погашением в 2016 году в объеме 13,63 млрд. рублей. Мы полагаем, что многое будет зависеть от «щедрости» Минфина при определении диапазона доходности к размещению.

По нашей оценке, ситуация для долгового рынка остается крайне нестабильной т.к. на фоне отсутствия какого-либо позитива внутри страны, внешние факторы выглядят достаточно угрожающе.

Скачать обзор (PDF, 1,5 Mb)