27.08.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

В преддверие приближающегося заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США (FOMC) можно говорить как о продолжении роста доходности по облигациям Казначейства США (T-bonds), так и о том, что российский рубль вместе с другими рисковыми активами продолжают реагировать на этот рост, дешевея.

Последние данные макростатистики (по продажам новых домов и заказам на товары длительного пользования) чуть портят общее впечатление о состоянии экономки США, однако, в целом данные скорее продолжают «обещать» начало выхода из программы количественного смягчения. К тому же из опубликованных на прошлой неделе Minutes стало известно, что почти все участники FOMC в целом согласны, что это стоит начинать выходить из QE до конца года. Более конкретные выводы можно будет сделать после публикации данных по рынку труда США за август (пятница 6 сентября).

Мы предполагаем, что после фактического начала выхода из ФРС США из QE (программы покупки облигаций на баланс ФРС), после того как об этом будет объявлено, доходности по  T-bonds могут не только не вырасти дальше, но и даже снизиться. Так было после завершения предыдущих двух этапов QE. Другое дело, что доходности растут вместе с ростом ставки ФРС. Однако ФРС может начать повышать ставку только через год и нельзя сказать, что доходности облигаций относительно текущего уровня ставки выглядят слишком уж низкими, чтобы продолжать резко расти.

В условиях отсутствия резкого роста доходности или даже возможного снижения вряд ли рисковые активы продолжат распродавать, хотя как мы отмечали ранее, изменение ситуации с платежным балансом России (и возможно других подобных стран) продолжит негативно сказываться на рубле в долгосрочной перспективе.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Все рекомендации отражены на стр. 5–6. Отметим, что наш нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в  денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. Мы осознаем высокую степень неопределенности в ближайшее время.

СОБЫТИЯ

Министерство финансов США предупредило, что уже к середине октября лимит заимствования может быть исчерпан, и страна не сможет финансировать расходы федерального бюджета…

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Несмотря на продолжение налогового периода, ставки денежного рынка держатся на уровне ниже 6%. По итогам вчерашнего дня, ставка RUONIA составила 5,9%. Сегодня состоятся два аукциона РЕПО с ЦБ РФ на которые установлены весьма высокие лимиты…

В качестве основной опасности для денежного рынка в настоящее время отметим тот факт, что Центробанк продолжает интервенции на валютном рынке…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

… Внутри России, мы  по-прежнему рекомендуем следить за данными по недельной инфляции, демонстрирующими нулевое изменение уже которую неделю. Отметим еще раз, что считаем возможным снижение ставок ЦБ РФ лишь в случае продолжения тренда на замедление инфляции. Следующие недельные данные по инфляции будут опубликованы в среду в 16:00.

Мы ожидаем умеренно негативное движение по рублевому госдолгу на наступившей неделе.

Скачать обзор (PDF, 1,5 Mb)