26.08.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

По итогам недели российские, американские акции и нефть показали рост чуть более одного процента. На прошлой неделе мы видели новые уровни ослабления российской валюты: курс доллар/рубль доходил до 32.23, а «корзина» — до 38.22. В конце прошлой недели и сегодня происходит определенный отскок (рубль укрепляется), тем не менее по итогам недели рубль и против доллара, и против корзины ослаб на 0.3%.

СОБЫТИЯ

Ключевое событие прошлой недели — публикация «минуток» — добавила уверенности, что первое сокращение состоится уже этой осенью и очередной рост доходности по  T-Bonds тому подтверждение. В минутках отмечается, что «несколько членов подчеркнули важность терпения при изменении темпов выкупа». Несколько других членов FOMC считают, что «урезать объемы выкупа, возможно, следует уже в ближайшее время». При этом почти все участники FOMC в целом согласны, что это стоит начинать делать до конца года. Мы полагаем, что более конкретные выводы можно будет сделать после публикации данных по рынку труда США за август (пятница 6 сентября).

Тучи над Сирией сгущаются. По словам министра обороны США Чака Хэйгела, американская армия готова начать военную операцию в Сирии, если такой приказ поступит от Обамы. Если посмотреть на опыт операции в Ираке в 2003 году, то рост цены на нефть перед операцией превысил 50%, хотя стоит отметить и тот факт, что после начала войны цена показала существенную коррекцию. В текущей ситуации цены на нефть показывают рост порядка 21% от предыдущего low.

ЭКОНОМИКА РОССИИ за неделю

В прошлый четверг министр финансов РФ Антон Силуанов объявил о том, что Минфин планирует до конца года пробрести валюту для наполнения Резервного фонда лишь на 40–50 млрд. рублей в связи с тяжелым исполнением плана по доходам бюджета. Силуанов отметил, что бюджет может недополучить до 1 трлн. рублей доходов за счет снижения таможенных платежей, НДС и недополучения доходов от приватизации. В результате чего механизм рыночной покупки валюты для Резервного фонда, скорее всего, будет лишь протестирован, а не запущен на полную мощность, как это планировалось ранее. Таким образом, опасения участников о дополнительном давлении на рубль в результате покупки Минфином валюты на внутреннем рынке в этом году не находят фактического подтверждения. В связи с недополучением доходов бюджета идея о том, что умеренная девальвация рубля выгодна Правительству и Минфину с точки зрения наполнения бюджета становится все более актуальной.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК за неделю

Несмотря на начало налогового периода, на неделе ставки денежного рынка держались ниже уровня в 6%. Средняя ставка RUONIA за неделю составила 5,92% против 6% за аналогичный период июля. Сегодня ЦБ РФ установил лимиты на однодневный аукцион прямого РЕПО на уровне 390 млрд. рублей, чтобы нивелировать эффект от крупной налоговой выплаты сегодня. Напомним, что сегодня уплачиваются акцизы и НДПИ (порядка 280 млрд. рублей). Далее на этой неделе предстоит уплата налога на прибыль (28 августа) в объеме порядка 150 млрд. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе доходности основных выпусков ОФЗ показали рост в пределах 12–20 б.п. Таким образом, за неделю рост доходности по российским бумагам превзошел динамику американского госдолга, который фактически показал боковое движение после предыдущего скачка. Мы полагаем, что в отсутствии внутреннего позитива, основным драйвером для рынка российских госбумаг останется динамика US Treasuries. Хотя все же рекомендуем следить за данными по недельной инфляции, демонстрирующими нулевое изменение уже которую неделю. Отметим еще раз, что считаем возможным снижение ставок ЦБ РФ лишь в случае продолжения тренда на замедление инфляции. Следующие недельные данные по инфляции будут опубликованы в среду в 16:00.

Мы ожидаем умеренно негативное движение по рублевому госдолгу на наступившей неделе.

Скачать обзор (PDF, 1,5 Mb)