20.08.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Сегодня фондовые индексы по всему миру  в красной зоне, валюты развивающихся стран, также, продолжают снижаться.  В частности обновляют минимумы бразильский реал, индийская рупия, мексиканское песо. Тут видимо играет роль как общий тренд выхода из Emerging Markets, так и некоторые локальные факторы. Например, судя по протоколам австралийского ЦБ, неожиданно выяснилось, что цикл снижения ставки еще может быть не закончен. В Индии другая история:  страна испытывает тяжелейший кризис, и монетарные власти приняли ряд ограничительных мер против вывода валюты из страны, которые должны способствовать прекращению дальнейшего оттока капитала. Каких-то явных факторов нет у Бразилии, но реал так же день за днем обновляет минимумы. В целом, по сопоставимым с рублем валютам наблюдается тренд на ослабление, особенно в последние три торговые сессии. При этом следует отметить, что рубль выглядит лучше многих других валют (см. рисунок на странице 4). Вероятнее всего поддержка ЦБ РФ в виде интервенций и некоторого «подсушивания» ликвидности поддерживает рубль.

Волнения в Египте продолжаются и пока не видно поводов для их завершения. Если считать с 30 июня - даты, когда волнения вспыхнули с новой силой, цена на нефть выросла на 7 долларов. По всей видимости, это и есть размер «премии за риск».

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Отметим, что как в настоящий момент, так и на долгосрочном горизонте для рубля (мы писали об этом подробно в обзоре за 14 августа) в первую очередь значимым может стать принципиальное изменение ситуации с платежным балансом России. Ключевой момент заключается в том, что счет текущих операций в первом полугодии 2013 г. не компенсировал оттока капитала из России. Таким образом, при прочих равных условиях рубль будет дешеветь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

14 августа в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остались в силе (стр. 6-7). Отметим, что наш  нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. В Германии на 22 сентября запланированы выборы в немецкий парламент, а в США в конце сентября заканчивается финансовый год. Оставшиеся позади выборы в Германии позволят возобновить дискуссию о будущем Еврозоны, создании Банковского Союза и более честном мониторинге положения в банках. Приближение к концу фискального года в США активизирует противостояние по поводу бюджета между республиканцами и демократами. Кроме этого после 30 сентября должен вступить в силу очередной этап секвестра бюджета США.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера ГКС опубликовал ряд данных по состоянию российской экономики в июле. Так, оказалось, что показатели, характеризующие потребительский спрос, продемонстрировали прирост, хотя и значительно более низкий, чем за аналогичный период прошлого года. Например, оборот розничной торговли вырос на 4,3% против 7,4% годом ранее, объем платных услуг населению вырос на 2,7% против 4,1% годом ранее, реальная начисленная заработная плата выросла на 6,6% против 10,4% годом ранее. Закономерным результатом такой динамики стал опережающий рост импорта – плюс 3,6% против прироста экспорта только на 1,8%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставка RUONIA сложилась на уровне 6%. Сегодня предстоит уплата НДС, что должно выразиться в росте ставок. На сегодняшний день, учитывая значительный объем выплат ЦБ РФ установил относительно либеральные лимиты как на однодневный, так и на недельный аукционы. Так, лимит по однодневному РЕПО установлен на уровне 250 млрд. рублей, а по недельному – 2,080 трлн. рублей против 1,82 трлн. рублей неделей ранее. Отметим, что следующая выплата в бюджет состоится 26 августа – это уплата акцизов и НДПИ, оценочный объем выплаты – 250-270 млрд. рублей. Это объясняет повышение лимита на недельное РЕПО на этой неделе. Стоит отметить, также, что установленный сегодня размер лимита на семидневное РЕПО соответствует аналогичному периоду июля.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков продолжают плавно расти. Стоит отметить при этом, что доходности на рынке США растут несоизмеримо быстрее. Так, с начала июля доходность UST10 выросла на 40 б.п. в то время как доходность 10-летней ОФЗ только на 13 б.п. Таким образом, внутренние ожидания снижения ставок позволяют российскому рынку, несмотря на высокую долю нерезидентов, сохранять относительную стабильность и устойчивость к внешнему росту доходности. Однако, крайне важную роль будет играть уровень инфляции, который по-прежнему играет «первую скрипку» при принятии решения о ставках российского ЦБ.

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)