19.08.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Доходности по T-bonds выросли на данных по числу первичных обращений за пособиями по безработицей в США, которые достигли минимального за долгие годы значения, свидетельствуя о продолжении улучшения ситуации на рынке труда. Данные по потребительской инфляции также скорее выступают в пользу дальнейшего роста доходности. Хотя вышедшие на прошлой неделе данные по промышленному производству и не оправдали ожиданий экономистов, в целом динамика развития экономики США все больше соответствует вероятному началу выхода ФРС США из программы покупки облигаций.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Bloomberg опубликовал последние результаты очередного опроса экономистов, о том, когда будет начато сокращение действующей стимулирующей программы в США.  В этот раз уже 65% опрошенных экономистов считают, что об этом будет объявлено 18 сентября на ближайшем заседании ФРС. В прошлый раз (примерно месяц назад) в это верили 51%. Мы предполагаем, что пессимистические настроения продолжат доминировать на горизонте ближайших 3х месяцев.

Отметим, что как в настоящий момент, так и на долгосрочном горизонте для рубля (мы писали об этом подробно в обзоре за 14 августа) в первую очередь значимым может стать принципиальное изменение ситуации с платежным балансом России. Ключевой момент заключается в том, что счет текущих операций в первом полугодии 2013 г. не компенсировал оттока капитала из России. Таким образом, при прочих равных условиях рубль будет дешеветь.

РЕКОМЕНДАЦИИ

14 августа в отношении рубля против доллара мы поменяли рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остались в силе (стр. 7-8). Отметим, что наш  нейтральный прогноз на ближайший месяц контрастирует с более пессимистичной оценкой на горизонте 3 месяца. Разница во взглядах на эти горизонты связана с ожидаемыми изменениями в денежно-кредитной политике ФРС, так и с вероятными политическими событиями в странах Еврозоны и США. В Германии на 22 сентября запланированы выборы в немецкий парламент, а в США в конце сентября заканчивается финансовый год. Оставшиеся позади выборы в Германии позволят возобновить дискуссию о будущем Еврозоны, создании Банковского Союза и более честном мониторинге положения в банках. Приближение к концу фискального года в США активизирует противостояние по поводу бюджета между республиканцами и демократами.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

На прошлой неделе были опубликованы данные о том, что промышленное производство в июле показало отрицательный прирост. Снижение составило 0,7% за месяц, за январь-июль этого года отмечается нулевой прирост промышленности. Если рассмотреть в разрезе секторов, то наибольшее снижение показывает производство и распределение электроэнергии, газа и воды, которое за июль снизилось на 1,8% г/г, а за период с начала года – на 0,8% г/г. Сектор обрабатывающих производств показал снижение на 1,5% за июль и на 0,2% с начала года. По нашей оценке, вышедшие данные не окажут существенного воздействия на политику ЦБ РФ в области ставок, ключевое внимание ЦБ РФ, по-прежнему, будет обращать на фактор инфляции.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставка RUONIA за прошедшую неделю выросла с уровня 5,83% в понедельник до 6,09% в пятницу. Рост ставок наблюдался на фоне начала налоговых выплат. Стоит особо отметить, что ЦБ РФ на прошлой неделе существенно сократил объемы предоставления средств.  Средняя ставка по однодневным аукционам ЦБ РФ на прошлой неделе составила 5,9% (с выбросами до 6,4%) при среднем уровне за июль 5,58%. Видимо, по оценкам ЦБ РФ реальный спрос на валюту выше «естественного», что означает наличие спекулятивной составляющей, с которой и ЦБ РФ борется методом «иссушения» ликвидности, предоставляемой банкам. Для денежного рынка это означает рост ставок, по всей видимости, в августе средняя ставка во второй части месяца окажется выше июльской на 30-40 б.п. Отметим, что с 15 по 31 июля средняя ставка RUONIA оказалась 6,13%.

Скачать обзор (PDF, 1,1 Mb)