14.08.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус.

РЕКОМЕНДАЦИИ

К сожалению наша ставка на то, что рубль перепродан против доллара США не сыграла. Мы надеялись, что после получения подтверждений о том, что экономика Китая не катится в пропасть, российская валюта и сопоставимые с ним начнут отрастать. То, что этого не происходит стало понятно сегодня после того как бразильский реал и индийская рупия вновь начали обновлять минимумы в то время как цены на нефть даже подросли.

В отношении рубля против доллара мы вновь меняем рекомендацию на «нейтральную». Остальные рекомендации остаются в силе (стр. 6-7).

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Рубль продолжает слабнуть и к доллару, и против «корзины», российский фондовый рынок (РТС) растет вслед за нефтью и американскими акциями. Еще одним важным моментом является вчерашний рост доходности по американским казначейским бондам.

КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Основное беспокойство в последние три дня вызывает возобновившееся ослабление рубля против доллара. Фактически рубль находится на уровнях кризисного 2009 года, при этом классический драйвер для рубля – нефть – выросла до $109.5 баррель.   Диссонанс в соотношении цены на нефть и рубля виден невооруженным взглядом. Отток капитала хотя и остается высоким ($38 млрд. за первое полугодие и еще $6-7 млрд. за июль), но не объясняет в достаточно мере происходящее.  В качестве объяснения нам видится, что новые уровни по курсу доллар/рубль связаны с действиями двух других факторов:

1. значительное уменьшение счета текущих операций (во втором квартале 2013 года минимум за последние 4 года)
2. возобновившееся с понедельника снижение по ряду других валют развивающихся и экспортно-ориентированных стран

В прошлом году именно в июле так же наблюдалась ситуация подобная нынешней…

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Вчера ставка RUONIA подросла до уровня 5,83% против 5,7% накануне. На недельном аукционе ЦБ РФ банки взяли 1,763 трлн. рублей при установленном лимите 1,82 трлн. рублей. Интересно, что сегодня ЦБ РФ установил лимит в 10 млрд. рублей, несмотря на приближение налоговой выплаты. Таким образом, регулятор, по всей видимости, пытается стимулировать более активную продажу валютной выручки перед налоговым периодом.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности долгового рынка вновь подросли. После пятничного заседания ЦБ РФ стало понятно, что, по всей видимости, ЦБ РФ фактически «скован» жестким таргетом по инфляции в 6% на этот год, что не позволит ему провести фронтальное снижение ставок до тех пор, пока инфляция не достигнет данного уровня. По нашим оценкам вероятность достижения 6% к сентябрю крайне мала, поэтому мы не ожидаем снижения ставок и на следующем заседании ЦБ РФ 13 сентября.

Таким образом, рынок ОФЗ будет находиться под влиянием выходящих данных по инфляции и внешнего фона (доходности по американскому госдолгу). Данные по инфляции за эту неделю выйдут сегодня, если они окажутся выше нуля, это станет негативным сюрпризом для рынка и вызовет новый рост доходности.

Скачать обзор (PDF, 1,7 Mb)