24.06.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским и американским акциям. Пока у нас стоит рекомендация продавать евро против рубля.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Рубль подешевел против доллара США, однако, это движение соответствует динамике по сравнимым валютам. Таким образом, внутренние факторы, в т. ч. связанные с обещаниями девальвации главой Минфина Силуановым, по нашим оценкам, не явились определяющим драйвером для ослабления курса российской валюты и мы предполагаем, что они могут еще сыграть.

Евро начал слабеть против доллара вместе с валютами развивающихся стран. Мы посмотрели различные сценарии в рамках нашей модели курса евро/доллар — в т. ч. снижение потребительской инфляции до 0 и снижение ставки ЕЦБ. Получается, что 1.33 является скорее потолком по курсу евро/доллар, но более вероятно, что курс евро в более реалистичном сценарии должен быть около 1.30 или даже ниже по отношению к доллару.

Рост доходности по Казначейским облигациям США превзошел наши ожидания, и мы склонны считать его избыточным. На наш взгляд, казначейские облигации США подешевели сильнее, нежели это предполагает тон ФРС. Столь сильный рост ставок может быстро начать негативно отражаться на данных статистики, а в условиях замедляющейся экономики сложно ожидать ужесточения денежно-кредитной политики.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Продолжение распродажи рисковых активов мы связываем не только с более четким указанием ФРС на выход из QE, но также с продолжающейся напряженной ситуацией на денежном рынке Китая. Собственно вероятно именно фактор замедления экономики Китая определял снижение рубля и аналогичных валют на протяжении большей части первого полугодия 2013 г., в то время как рынки акций в США росли, а доходности по казначейским облигациям снижались.

В Китае ставки денежного рынка сейчас находятся на уровне почти в 2 раза превышающем среднее значение за последние 5 лет. Сегодня стало известно, что Народный Банк Китая назвал «разумным» (“reasonable”) текущий уровень ликвидности в финансовой системе. По сообщениям местной прессы за прошлую пятницу ЦБ Китая точечно предоставлял деньги крупнейшим банкам, но публично даже не заявлял об этом.

Власти Китая пытаются решить структурные дисбалансы в экономике, навести порядок в теневой финансовой сфере, однако, это сопряжено с негативными ожиданиями относительно перспектив экономики Китая и стран, чьи экономики зависят от ситуации на товарных рынках — Австралии, Канады и России. Этот фактор негативно действует на курсы валют этих стран и, видимо, будет продолжать действовать в ближайшее время до тех пор, пока Банк Китая не даст более четкого сигнала о намерении нормализовать ситуацию на денежном рынке.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Итоги заседания FOMC FED. Бернанке более явно указал, что начала сокращения программы выкупа облигаций можно ждать ближе к концу 2013 г., а полного сворачивания программы к середине 2014 г. С оговоркой, что так будет при продолжении улучшения ситуации в экономике. Отметим, что консенсус прогноз экономистов крупнейших банков до заседания FOMC ФРС предполагал, что сворачивание программы QE начнется в 4 м квартале 2014 г. (медиана прогнозов приходилась на октябрь)…

НОВОСТИ ЭКОНОМИКИ РОССИИ ЗА НЕДЕЛЮ

В последнее время на высшем государственном уровне активизировались разговоры по поводу вопросов, связанных как с обеспечением доходами расходной части бюджета, так и стимулированием экономического роста в России. Мы предполагаем, что попытки обеспечить выполнение одновременно этих двух целей может привести к ослаблению курса рубля…

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

Отметим, что ослабление рубля на прошлой неделе происходило на фоне таких же распродаж по всем остальным рассматриваемым нами валютам…

ДАННЫЕ МАКРОСТАТИСТИТКИ КРУПНЕЙШИХ ЭКОНОМИК МИРА

Ставка РЕПО в Китае находится вблизи максимальных за несколько лет значений, отражая напряженность на денежном рынке…

Отмечаем довольно сильное движение последних четырех дней по доходности американских гос. облигаций. На графике ниже можно видеть их динамику на фоне изменений ставки рефинансирования…

Скачать обзор (PDF, 1,6 Mb)