19.06.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

Сегодня планируется оглашение решения FOMC ФРС по ставке и пресс-конференция Председателя ФРС Б. Бернанке (22:30 MSK). Ключевым моментом станет то, укажет ли Бернанке на приближение начала выхода из программы выкупа облигаций. На наш взгляд, опубликованные данные статистики, по крайней мере, не дают повода откладывать начало выхода из QE. И мы допускаем, что реакция рынков будет скорее негативной.

Вчерашнее ослабление рубля на фоне в целом скорее оптимистичной ситуации на внешних рынках в СМИ связывается с высказываниями главы Минфина по поводу желаемого для экономики ослабления рубля. Вместе с тем, отмечаем, что остальные сравнимые с рублем валюты также теряли к доллару США. Поэтому вряд ли стоит спешить говорить о том, что рубль уже полностью учел новую политику Минфина на рынке. На наш взгляд, только сегодняшнее (но не вчерашнее) ослабление российской валюты против доллара в размере около 15 копеек можно отнести на счет внутренних факторов. С учетом того, что по оценкам Минфина, российская валюта в результате его же операций может подешеветь на 1–2 рубля относительно текущих уровней при неизменных прочих факторах рубль способен еще подешеветь.

Помимо всего прочего против рубля выступает то, что отток капитала из России в мае оказался неожиданно высоким. Сезонно во втором квартале ситуация с оттоком капитала обычно улучшается, однако, майские и апрельские цифры говорят о том, что тенденция остается довольно плохой. Мы предполагаем, что по итогам 4го квартала отток капитала может превысить $30 млрд.

Евро. В последнее время евро укреплялся против доллара, что можно связать с ожиданиями снижения инфляции при том, что ЕЦБ не особенно спешит что-то делать. Мы предполагаем, что ЕЦБ все же пойдет на ослабление денежно-кредитной политики (по крайней мере, снизит еще один раз ставку), однако, если рынки всерьез поверили в дефляцию, а на это указывает динамика цен производителей, то евро может продолжать рост, т. к. ЕЦБ вследствие позиции Германии опаздываем с ослаблением денежно-кредитной политики.

Нефть осталась вблизи локальных максимумов, хотя появились скорее обнадеживающие новости относительно Ирана. Вполне возможно, что инвесторы обращают внимание на прекращение роста запасов в США, однако, мы не верим, что этот фактор будет оказывать долгосрочное влияние.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским и американским акциям. Пока у нас стоит рекомендация продавать евро против рубля, но вполне возможно, что мы поменяем в ближайшее время рекомендацию по евро/доллар в связи с чем рекомендация по евро/рубль также изменится.

ДИНАМИКА РУБЛЯ И ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКУЮ ВАЛЮТУ

Чистый отток капитала в мае по оценкам Минэкономразвития составил $8 млрд. после $3,4–4 млрд. в апреле. Таким образом, за два месяца второго квартала уже набирается $12 млрд. при этом сезонно (см. график) второй и третий и третий кварталы скорее отличаются меньшим оттоком. Таким образом, можно видеть, что отток значительно ускорился относительно прошлых лет и если такая же динамика останется до конца года, то это определенно будет оказывать еще большее давление на рубль, нежели мы до этого предполагали…

Отметим, что вчерашнее ослабление рубля происходило на фоне таких же распродаж по всем остальным валютам. В тоже время сегодня рубль слабнет еще на 0.5% в одиночестве…

Скачать обзор (PDF, 1,3 Mb)