13.06.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Напомним, что, пожалуй, важнейшей идеей для ключевых финансовых рынков остается ожидание начала выхода ФРС из программы по выкупу облигаций в США. Судя по довольно высоким уровням доходности американских казначейских облигаций, идея выхода из QE остается вполне актуальной. Вдобавок к этому американский фондовый рынок за месяц снизился всего на 1,3% и, стало быть, возможности для снижения цен рисковых активов остаются широкими.

Кроме программы количественного смягчения в США инвесторов перестала удовлетворять программа количественного смягчения в Японии. Часть инвесторов предполагала, что Банк Японии может принять дополнительные меры по стимулированию экономики, однако, ЯЦБ не стал делать принципиально новых шагов.

Негативный фон по отношению к перспективам экономики и спросу на рисковые активы на сегодняшнее утро оказался дополнен провалом китайского фондового рынка. Снижение китайских акций — это запоздалая реакция на опубликованные ранее данные по китайской экономике, которые китайский рынок не смог отыграть раньше в связи с праздничными днями в этой стране.

Наиболее удивительным на фоне довольно мрачных настроений выглядит укрепление европейской валюты. Напомним, что сильное движение первоначально было определено тем, что ЕЦБ на последнем заседании не продемонстрировал готовности принимать новые меры. Однако стоит сказать, что одновременно с укреплением евро в июне спрэд между 10-летними облигациями Италии и Германии расширился на 30 б.п. Мы считаем весьма вероятным, что евро может скорректироваться к доллару, в т. ч. и по причине возможного нового всплеска опасений по поводу европейского долгового кризиса.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы сохраняем негативные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара и евро, российским акциям.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

В Германии Конституционным судом рассматривается соответствие возможности выкупа облигаций Европейским Центральным Банком положениям Договора о функционировании ЕС. Решение Суда (ожидается в течение нескольких месяцев) вряд ли сможет ограничить возможность выкупа облигаций, т. к. ЕЦБ находится вне юрисдикции немецкого суда. Вместе с тем, решение Суда может заставить власти Германии инициировать пересмотр полномочий ЕЦБ. Напомнить, что обещание Марио Драги сделать все возможное, чтобы спасти евро строится как раз на том, что ЕЦБ может в случае необходимости покупать гособлигации. В связи с этим, даже если появится небольшой шанс запрета покупки ЕЦБ гособлигаций, это может болезненно сказаться на рынках. Пока такой шанс представляется участникам рынка незначимым.

ЭКОНОМИКА РОССИИ. ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

После провала в прошлую пятницу до уровня 5,84% ставки денежного рынка вернулись к уровням 6,03% по однодневной ставке RUONIA. До начала налогового периода ставки, видимо, останутся на данных уровнях. На сегодняшнем аукционе РЕПО ЦБ установил лимит на относительно невысоком уровне — 220 млрд. рублей. Суммарный объем задолженности банков перед Минфином и ЦБ близок к 2,5 трлн. рублей, однако на наш взгляд следует отметить, что объем кредитования под нерыночные активы несколько снизился после майского прироста и находится на незначительном уровне в 87,5 млрд. рублей. По всей видимости, это позитивный знак для рынка, ставки могут стабилизироваться ближе к уровню 6%. Основным позитивным фактором, способствовавшим снижению ставок, стало наращивание предоставления средств через аукционы Минфина.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На фоне выраженного негатива на внешних рынках (рост доходности по американским Treasuries) на российском долговом рынке, где с начала года существенно возросла доля нерезидентов, во вторник наблюдались серьезные продажи. Рост доходности по выпускам ОФЗ достигал 10–15 б.п., что является весьма существенным однодневным движением. На этой неделе данных по инфляции еще не выходило, замедление прироста цен может оказать некоторое влияние на движение котировок, однако основным фактором должно стать движение на рынке американского госдолга, где по нашей оценке возможны новые негативные сюрпризы.

Скачать обзор (PDF, 1,3 Mb)