03.06.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус

РЕКОМЕНДАЦИИ

Мы изменяем рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара, российским акциям в сторону ухудшения.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Торги на прошлой неделе, особенно в ее конце, показали, что рынки в значительной степени оказались обеспокоены возможным выходом из программы количественного смягчения в США. В конце недели снижение продемонстрировали американские акции, находившиеся до этого в целом в отличной форме. Цены на нефть снизились до отметки $100 (Brent). Отметим, что валюты и рынки акций развивающихся экономик продемонстрировали ослабление и снижение ранее — последний виток распродаж случился сразу за публикацией последней стенограммы FOMC Minutes, заставившей инвесторов поверить в скорый выход из QE.

Весьма вероятно, что идея выхода из QE может стать на ближайшее время доминирующей для основных рынков. Американский рынок до сих пор не воспринимал опасения по выходу из QE как серьезный фактор, поэтому если выход из QE как драйвер приживется (на что мы рассчитываем и что будет видно по динамике S&500), то у этого драйвера достаточно времени для реализации.

Отметим, что хотя валюты и рынки акций развивающихся стран не отличались тем оптимизмом, который был характерен для рынков США и Германии. В условиях предполагаемого снижения цен на нефть и американских акций активы развивающихся стран вряд ли смогут своего рода стать спасительной гаванью. Мы надеемся только, что с учетом уже произошедшего снижения, снижение рисковых активов будет сопоставимым со снижением активов с развитых рынков.

Отдельно стоит сказать про российский рубль, который на прошлой неделе продемонстрировал сильное ослабление против доллара США. Этому движению безусловно способствовало снижение цен на нефть, но темы ослабления российской валюты оказались даже более серьезными(относительно нефти). Отметим, что валюты других стран с сырьевой ориентацией в экспорте — канадский и австралийский доллар, бразильский реал и мексиканской песо с начала года и особенно в мае демонстрировали также ослабление. И мы предполагаем, что потенциал ослабления рубля остается, что связано не только с вероятным снижением аппетита к риску, но и относительно слабой динамикой цен на нефть.

По нефти мы предполагали, что сезонно высокий спрос на нефть позволит удержаться вблизи уровня $102–104, однако, мы видим, что в США продолжается рост запасов нефти, ОПЕК не готов сейчас снижать добычу. В совокупности это свидетельствует скорее о переизбытке предложения нефти на рынке.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Пока ставки денежного рынка остаются без изменений, несмотря на окончание налогового периода. ЦБ РФ сегодня вновь снизил максимальный лимит предоставления средств на аукционах прямого РЕПО до 430 млрд. рублей с 470 млрд. рублей в пятницу. На этой неделе не будет производиться выплат в бюджет, однако умеренно раздражающим фактором может послужить снижение курса рубля. По сообщениям СМИ ЦБ РФ уже приступил к продаже валюты для поддержания курса, это негативный фактор для рублевого денежного рынка. Кроме того, в такие моменты регулятор обычно склонен несколько «зажимать» ликвидность, что, по всей видимости, окажет негативное влияние на уровень ставок на наступившей неделе. Объем средств на корсчетах и депозитах не изменился к уровню пятницы и находится на относительно высоком уровне в 1,018 трлн. рублей.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

За прошедшую неделю доходности основных выпусков ОФЗ выросли по всей кривой. В зависимости от дюрации рост доходности составил 20–50 б.п. Катализатором процесса стало то, что недельные данные по инфляции в РФ вышли на уровне 0,2% в связи с чем, наши негативные ожидания по рынку ОФЗ получили дополнительное подтверждение. Мы ожидаем сохранения негативной ситуации, как минимум, до середины июня, что обусловлено как внешним фоном, так и инфляционной ситуацией в РФ.

Из важных для долгового рынка новостей, вышедших на прошедшей неделе, можно выделить следующие, во-первых, с 31 мая Clearstream начала расчеты по облигациям субъектов РФ и муниципальных образований, обслуживание будет осуществляться на условиях поставка против платежа (DVP).

Во-вторых, на прошлой неделе Министерство Финансов опубликовало проект постановления правительства РФ о порядке размещения свободных денежных средств через механизм РЕПО, порядок работы по управлению остатками Федеральное казначейство должно разработать в течение пяти месяцев. Банки, желающие участвовать в операциях должны удовлетворять требованиям к капиталу (более 1 млрд. руб.), не иметь просроченной задолженности по размещенным бюджетным депозитам и нарушений обязательных нормативов. Т. к. единственно возможным обеспечением по данным операциям будут ОФЗ, то это дополнительный позитивный фактор для рынка рублевого госдолга на горизонте до конца года…

Скачать обзор (PDF, 1,5 Mb)