31.05.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Колебание курса японской йены и связанное с ним колебание японского фондового рынка приковывает к себе внимание инвесторов в последнее время. Динамика финансовых рынков Японии связана с огромной программой эмиссии денежных средств ЦБ этой страны. ЯЦБ запустил в апреле программу, цель которой состоит в том, чтобы за 2 года обеспечить рост инфляции до 2%, для чего предполагается вкачать в экономику около $1.4 трлн.

Можно отметить, что в экономике Японии обозначились признаки улучшения ситуации, однако, определенные опасения, связанные с возможным неконтролируемым ростом стоимости обслуживания государственного долга, также имеют место быть. На сегодняшний день, хотя рост доходности по японским гособлигациям произошел, в целом это соответствуют наблюдавшемуся росту доходности в мире. Т. е. пока ни о каком японском долговом кризисе речи и не идет (госдолг Японии превышает $10 трлн.). В то же время программа не справляется (не смотря на покупку ЯЦБ гособлигаций) с ростом доходности.

Запуск программы количественного смягчения в Японии в апреле, по всей видимости, смог в трудный момент (когда в США обозначилась заминка в экономике в связи со вступившим в силу секвестром госрасходов) поддержать рост акций в США и других рисковых активов. На наш взгляд, сейчас этот драйвер может потерять свой положительный эффект, т. к. глава Японии после преодоления отметки 100 йен за доллар осторожно заявил, что будет внимательно следить за избыточным принятием на себя инвесторами рисков, хотя по его мнению, пока с этим все в порядке. Однако в любом случае можно трактовать это высказывание как предупреждение рынку. В добавок к этому, стоит сказать, что актуализация дискуссии в США по поводу выходу из QE является как внутренним негативным драйвером, так и поводом для того, чтобы японская программа частично потеряла международную поддержку.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Второй релиз данных о ВВП США за первый квартал (+2.4% в годовом выражении) оказался чуть хуже первого релиза (+2.5%). При этом данные о потреблении в первом квартале показали рост на 3.4%, что оказалось лучше ожиданий (3.3%) и предыдущей оценки (3.2%). В целом можно охарактеризовать данные как неплохие, на фоне роста экономики США только на 0.4% в четвертом квартале. В тоже время данные по ВВП принципиально не отличаются от предыдущей оценки. Данные о потребительских расходах мы расцениваем лучше — они показали максимальный рост за последние два года. Правда стоит отметить, что данные за первый квартал не являются очень актуальными. Напомним, что с марта в США вступил в силу секвестр расходов, и ожидания по росту за второй квартал пока находятся на уровне 1.6% в годовом выражении.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. В самой крупной экономике мира — США актуализировался вопрос о том, начать ли сворачивать программу выкупа облигаций, что может потенциально подорвать аппетит к риску, однако, последние данные макростатистики показывают улучшение.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

РЖД начинает выпуск инфраструктурных облигаций, в которые будут инвестированы средства Пенсионного фонда РФ. 5 июня РЖД передаст Пенсионному фонду первый транш 30-летних инфраструктурных облигаций. Инвестирование пенсионных денег в дороги и электросети, за что давно выступало Министерство экономики, стало частью пока не обнародованного плана стимулирования экономики./p>

Банк России с 1 июля переходит на один утренний аукцион РЕПО сроком один день, в настоящее время аукционы проводятся дважды в день, причем спрос на втором аукционе достаточно значительный. Например, в мае 2013 года в среднем на втором аукционе размещалось 46% от объем первого (утреннего аукциона).

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Пока ставки денежного рынка остаются без изменений. ЦБ РФ сегодня вновь снизил максимальный лимит предоставления средств на аукционах прямого РЕПО до 470 млрд. рублей с 510 млрд. рублей. Объем средств на корсчетах и депозитах практически не изменился ко вчерашнему дню и находится на относительно высоком уровне в 1,018 трлн. рублей. Вчера банки выбрали весь лимит по однодневному аукциону, учитывая что сегодня лимит понизили, ставки, по всей видимости, могут остаться на вчерашнем уровне и сегодня…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ продолжает демонстрировать негативные настроения, мы ожидаем, что и на следующей неделе они будут по-прежнему превалировать на рынке. Последние данные по недельной инфляции вышли на уровне 0,2% в связи с чем, наши негативные ожидания по рынку ОФЗ получили дополнительное подтверждение. Мы ожидаем сохранения негативной ситуации, как минимум, до середины июня, что обусловлено как внешним фоном, так и инфляционной ситуацией в РФ.

Из важных новостей можно отметить следующую — с 31 мая Clearstream начнет расчеты по облигациям субъектов РФ и муниципальных образований, обслуживание будет осуществляться на условиях свободной поставки (FOP).

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)