28.05.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Ввиду не проводившихся в США торгов в понедельник по причине праздника активность и на других площадках оказалось низкой. Пожалуй, что можно отметить только, что на сегодняшнее утро еще подросли доходности 10-летних американских казначейских облигаций. Напомним, что на прошлой неделе стенограмма заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США актуализировала ожидания по сворачиванию программы выкупа гособлигаций. Рост доходности может быть определен как раз этим обстоятельством.

Мы более внимательно посмотрели на инфляцию в США и связанные с ней макропоказатели — динамику денежных агрегатов, цен на нефть и газ. Предварительно все скорее выглядит так, что в ближайшее время не стоит ожидать всплеска инфляции в США и таким образом у членов FOMC в условиях текущей низкой инфляции остается серьезная зацепка, чтобы подождать со сворачиванием программы выкупа.

Про газ в связи с инфляцией стоит оговориться, что раньше динамика в США цен на газ и нефть была в большей степени коррелирована, однако, в 2013 г. мы наблюдаем разрушение этой связи — цены на газ росли, а цены на нефть снижались. Мы предполагаем дальнейший рост цен на газ, что может стать драйвером для роста темпов инфляции, однако, до сих пор динамика цен нефти казалась более важной, нежели цен на газ. Инфляция в первом полугодии 2013 г. замедлялась при росте цен на газ, но при снижении цен на нефть. С учетом того, что дальше мы предполагаем скорее стабильных цен на нефть, но ждем роста цен на газ в США, инфляция все же может начать расти. Но пока, повторимся, этого не видно.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям.

В самой крупной экономике мира — США актуализировался вопрос о том, начать ли сворачивать программу выкупа облигаций, что может потенциально подорвать аппетит к риску, однако, в тоже время данные макростатистики по сравнению с мартом скорее улучшились…

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня открылись в диапазоне 6 — 6,5%%. ЦБ РФ повысил лимит предоставления средств в рамках однодневного аукциона прямого РЕПО еще на 200 млрд. ко вчерашнему уровню — до 610 млрд. рублей. Лимит по семидневному аукциону составил 2,08 трлн. рублей, что на 70 млрд. рублей больше, чем неделей ранее. Вчера переспроса на однодневном аукционе не наблюдалось, отметим, также, что средневзвешенные ставки по однодневным аукционам в мае значительно выровнялись, приблизившись к заявленной минимальной ставке по аукционам РЕПО в 5,5%, т. е. фактически ЦБ РФ уже проводит «негласное» снижение ставок по сравнению с уровнями марта—апреля. Сегодня будет уплачиваться налог на прибыль, оценочный объем примерно 170 млрд. рублей. Таким образом, можно ожидать, что сегодня ставки будут ближе к уровню 6,5%, далее на неделе вероятно постепенное снижение к 6%. В целом ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рублевый долговой рынок вчера в отсутствии внешних новостей показал минимальные изменения. Это еще раз показывает, что основной тон на рынке ОФЗ задают сейчас иностранные игроки. Мы ожидаем на неделе слабого негатива на рынке и полагаем, что вряд ли стоит ожидать удачного прохождения аукциона по ОФЗ 25081 с погашением в 2018 году (дюрация 4 года). Аукцион запланирован на среду 29 мая в объеме 20 млрд. рублей.

Скачать обзор (PDF, 1,3 Mb)