27.05.2013

Ключевые рынки. Недельный фокус

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям.

В самой крупной экономике мира — США актуализировался вопрос о том, начать ли сворачивать программу выкупа облигаций, что может потенциально подорвать аппетит к риску, однако, в тоже время данные макростатистики по сравнению с мартом скорее улучшились. В связи с последним ставить негативные рекомендации по рисковым активам выглядит не совсем разумным, однако, в то, что, по крайней мере, первый пробный шаг выхода из QE может быть осуществлен до конца года, мы также верим, хотя пока и не понятно, когда этот шаг будет сделан.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Последняя расшифровка заседания Комитета по открытым рынкам ФРС показала, что несколько членов хотели бы начать уменьшать программу выкупа. Такие намерения контрастируют с текущим низким уровнем инфляции, формально позволяющим продолжать ФРС свою программу выкупа.

Что будет дальше с инфляцией в США — это ключевой вопрос, т. к. если ускорения темпов роста инфляции так и не случится (например, если природа инфляции связана с низким уровнем цен на импортные товары), то необходимости в сворачивании программы выкупа может и не появиться. В то же самое время — одиночный шаг в сторону сворачивания QE вряд ли окажется серьезным ударом по экономике в текущей ситуации, а вот на фондовых площадках это решение может отразиться негативно, особенно в том случае, если будет подано «под соусом» борьбы с предупреждением избыточного принятия на себя риска инвесторами.

По поводу инфляции в США мы хотим провести дополнительное исследование в ближайшее время. Пока можем отметить, что в США цены на газ, а по этой причине и цены на электроэнергию продолжают расти, что в конце концов может определить и рост инфляции в целом.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка на неделе колебались в диапазоне 6,2–6,3%%. Сегодня ЦБ РФ повысил лимит предоставления средств в рамках однодневного аукциона прямого РЕПО до 410 млрд. рублей с 350 млрд. рублей в пятницу на фоне уплаты НДПИ и акцизов (оценочный объем 270–280 млрд. рублей). Завтра будет уплачиваться налог на прибыль, оценочный объем примерно 170 млрд. рублей. Таким образом, можно ожидать, что ставки будут ближе к уровню 6,5% еще 2 дня, затем вероятно постепенное снижение к 6%.

В целом ситуация с ликвидностью остается относительно комфортной, мы отмечаем, что с конца апреля устанавливаемые ЦБ РФ лимиты на недельных аукционах выбираются банками не более, чем на 70–80%%

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

На прошедшей неделе рынок государственного рублевого долга корректировался, рост доходности по основным выпускам составил 10–30 б.п., в большей степени доходности подросли на длинном участке кривой. Показателем состояния рынка стало то, что назначенный на среду аукцион ОФЗ не состоялся в связи с отсутствием конкурентных заявок. Диапазон, объявленный Минфином к размещению составил 6,33 — 6,38%%, тогда как перед аукционом бумага торговалась с доходностью 6,44%, на сегодняшнее утро доходность бумаги выросла до 6,47%. На текущей неделе ожидаем сохранения умеренного негатива на рынке рублевого долга…

Скачать обзор (PDF, 1,3 Mb)