20.05.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На прошлой неделе мы писали о заметном замедлении темпов роста инфляции в США и Еврозоне. На этом фоне ряд чиновников ФРС (в частности, Джеймс Буллард, президент ФРБ Сент-Луиса, Джеффри Лэкер из ФРБ Ричмонда и Нараяна Кочерлакота из ФРБ Миннеаполиса) уже отметили, что текущие темпы инфляции в экономике США достигли «опасно низких уровней» и ФРС необходимо внимательно следить за развитием ситуации с потребительскими ценами.

Предварительный релиз за май Индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета неожиданно вырос до своего максимального с конца 2007 года значения 83.7 после 76.4 в апреле. Мы хотели бы подчеркнуть, что это, пожалуй, первая хорошая статистика за последний месяц за исключением данных о занятости. Остальная статистика в целом выходила хуже ожиданий. Кроме всего прочего, о чем мы писали, кредитование в США замедлилось — денежный агрегат M2 вырос с января на минимальную величину по крайней мере за 10 лет (даже по сравнению с 2009 годом!), и это несмотря на беспрецедентную денежную накачку от ФРС. Это означает, что до рядовых заемщиков количественное смягчение доходит мало (хотя отчасти виною тому стало повышение налогов с 1 января).

Хорошей новостью стало то, что дедлайн по решению вопроса с потолком госдолга США, который был назначен на 19 мая, судя по всему перенесен, и в ближайшее время эта проблема вновь раздута не будет. По словам министра финансов США Джейкоба Лью проблему удается отложить по крайней мере до осени. Это подтверждается и статистикой — последние данные говорят о значительном уменьшении дефицита бюджета США в последние месяцы.

Китая. Несмотря на все попытки китайского правительства бороться с пузырем в секторе недвижимости, цены на дома продолжают расти. Судя по данным китайского Бюро Статистики, рост в апреле продолжился в 68 из 78 городов. Такие данные не позволяют рассчитывать на какое-либо денежное смягчение в КНР.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Начиная с сегодняшнего дня по 23 мая состоится существенное количество различных выступлений глав Федеральных Резервных Банков США. В частности обращаем внимание на выступление Бена Бернанке 22 мая. Также в этот день будет опубликована стенограмма FOMC ФРС. Из ближайших данных макростатистики, на которые может реагировать рынок, стоит отметить предварительные релизы индексов PMI для США и Еврозоны 23 мая.

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6 — 6,5%. Сегодня будет уплачиваться НДС оценочным объемом около 200 млрд. рублей. Помимо НДС на неделе не будет крупных выплат, следующая запланирована на 27 мая — НДПИ и акцизы, оценочным объемом 270 млрд. рублей. Таким образом, выплаты до следующего вторника будут выше, чем по НДС, в связи с чем можно ожидать, что ЦБ РФ поставит лимит на недельное РЕПО на этой неделе выше, чем на прошлой.

Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином практически не изменилась по сравнению с пятницей и сохраняется на уровне 2,4 трлн. рублей на фоне налогового периода. Мы продолжаем отмечать, что текущие значения задолженности далеки от пиковых (см. график ниже).

Возвращаясь к теме инфляции отметим, что ЦБ РФ сохраняется свое видение замедления темпа роста цен и даже предлагает установить на ближайшие два-три года целевой ориентир по инфляции в 4,5% с возможным отклонением в 1,5% в любую сторону. Отклонение в 1,5% должно поглощать шоки, независящие от монетарных факторов, например вызванные неурожаем и пр. Таким образом, исходя из предложения регулятора, уровень инфляции в 6% превращается из целевого в максимально возможный с учетом даже влияния шоков. Напомним, что в этом году ЦБ РФ ставит своей целью снижение инфляции до уровня в 5–6%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ по-прежнему в негативе. Инфляция не показывает замедления, исходя из последних опубликованных данных за период с 7 по 13 мая 2013. Такое положение дел отрицательно сказывается на вероятности снижения ставок ЦБ РФ и в июне, однако делать конкретные прогнозы до выхода блока данных по самочувствию российской экономики в апреле мы бы не стали. На неделе считаем более вероятным продолжение умеренного роста доходности.

Скачать обзор (PDF, 1,3 Mb)