07.05.2013

Ключевые рынки. Дневной фокус

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Началась финальная часть сезона публикации отчетности в США и остается открытым вопрос о том, на что рынки начнут реагировать дальше, после того как последняя сотня компаний, акции которых входят в состав индекса S&P500, доопубликует свои результаты за первый квартал. Фактором поддержки для рисковых активов останется политика центральных банков. До сих пор сигналов на свертывание QE в США не поступало, а от ЕЦБ можно ждать скорее стимулирующих мер.

На сегодняшний день в целом данные макростатистики в ключевых мировых экономиках можно охарактеризовать как смешанные. Об уходе экономик США и Китая в зону рецессии речи не идет, но замедление темпов роста в марте—апреле по сравнению с январем—февралем прослеживается. Опубликованные финальные данные по индексам деловой активности в Европе показывают, что в этой части мира продолжается рецессия, однако, разворачивания катастрофы не наблюдается.

Пожалуй, наиболее осязаемые риски связаны с Китаем, а точнее с попыткой центрального правительства взять под контроль долги региональных властей и притормозить рост цен на рынке недвижимости. Уже принятые меры и ожидания применения новых смогли негативно отразиться на экономической активности в Китае, однако, не смогли обеспечить требуемого эффекта. В Европе звучит все больше новых предложений относительно смягчения антикризисных мер (в т. ч. со стороны Еврокомиссии) и на сегодняшний день инвесторы настроены довольно позитивно, хотя никак нельзя гарантировать, что продолжающие расти государственные долги, не приведут к очередному обострению европейского долгового кризиса.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

РЖД вчера опубликовало прогноз по грузоперевозкам на 2013 год, который был пересмотрен в связи с тем, что прогнозы по промышленному производству не оправдывают себя. Кроме того, в годовом измерении объем перевозок снижается уже пятый месяц подряд. За январь—апрель погрузка снизилась на 4%, хотя промышленность за январь—март показала нулевое изменение. Учитывая, что объем перевозок является одним из опережающих индикаторов состояния промышленности, эти данные свидетельствуют о том, что без принятия серьезных мер ситуация с промышленным приростом никак не изменится.

Инфляция за апрель пока что не подсчитана Госкомстатом. В наличии недельные данные, которые показывают, что прирост цен в этом апреле превысил прошлогодний показатель как минимум на 0,2%, что означает годовой темп может составить 7,2% против 7,0% в марте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки денежного рынка вновь котируются вблизи уровня 6,3–6,6%%, мы полагаем, таким образом, наши ожидания оправдывают себя. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляет 1,179 трлн. рублей. Сегодня состоится недельный аукцион РЕПО ЦБ РФ, лимит по нему установлен в размере 1900 млн. рублей. Учитывая, что объем погашения по предыдущему 7-дневному аукциону составляет 1,46 трлн. рублей, у банков есть реальный шанс нарастить задолженность перед следующими длинными выходными.

На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,4 трлн. рублей в т. ч. 2,13 трлн. перед ЦБ РФ, из которых только 111 млрд. рублей — под залог нерыночных активов. У нас нет оснований ожидать снижения задолженности перед ЦБ РФ, т. к. поступление ликвидности из других источников — незначительное.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Несмотря на низкие обороты, покупки в секторе ОФЗ продолжаются даже между выходными, по итогам вчерашних торгов основные выпуски ОФЗ показали снижение доходности на 3–5 б.п. ниже чем 30 апреля. Определяющее влияние на дальнейшее движение рынка окажет решение ЦБ РФ, заседание которого ожидается после окончания «майских каникул». Последний опрос ведущих аналитиков, проведенный Reuters, показал, что консенсус — прогноз по ставке ЦБ РФ на май — без изменений. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, которые уже превысили прошлогодние, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае — невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце — аналогичное апрельскому.

Скачать обзор (PDF, 1,4 Mb)