22.11.2012

Процентные ставки: перспективы и прогнозы

Регулируемые процентные ставки

Вчера ГКС опубликовал блок данных по динамике основных показателей развития российской экономики за январь—октябрь 2012 года. Основные показатели, такие как розничные продажи и прирост реальных располагаемых денежных доходов населения, показали умеренное замедление, однако их темпы по-прежнему остаются умеренно положительными. Но был и один приятный сюрприз — значительный прирост инвестиций в основной капитал, составивший 4,9% г/г и 14% к сентябрю 2012. Столь резкий рост, скорее всего, был вызван сдачей одного из крупных объектов, возможно «олимпийских». Стоит, также, отметить и тот факт, что данные по инвестициям за предыдущие месяцы были пересмотрены вверх, в результате совокупный прирост инвестиций за январь—октябрь составил 9,5% г/г, в 2011 году прирост за аналогичный период составил только 6,2%. Таким образом, темп роста инвестиций оказался выше прошлогоднего — это позитивно, однако основной вклад в данный прирост, видимо, остается за государственными инвестициями, что негативно, т. к. такие инвестиции обычно имеют более низкую экономическую эффективность.

Также, отметим, что сегодня информационные агентства опубликовали высказывания главы ЦБ РФ г-на Игнатьева, который озвучил свои комментарии по поводу ожидаемой динамики инфляции. Так, ЦБ ждет замедления прироста цен до уровня ниже 6% в перспективе 6–12 месяцев. Также, глава ЦБ считает, что решение регулятора повысить ставки в сентябре дало свои плоды и выразилось в текущем замедлении прироста цен. А коллега г-на Игнатьева, зампред ЦБ РФ г-н Алексей Улюкаев даже считает, что в этом году темп инфляции может оказаться ниже 7% и сложиться на уровне 6,5–6,7%%. Действительно, учитывая, текущее замедление недельного прироста, годовой темп может быть ниже 7%, однако мы склоняемся к уровню не менее 6,9%. Но даже такое значение годового прироста, вкупе с данными по состоянию экономики, мы оцениваем, как сигнал к тому, что цикл ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, скорее всего, не будет продолжен.

Рыночные процентные ставки

Ситуация, которую мы отмечали в предыдущем обзоре сохраняется — объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ, по-прежнему, остается выше октябрьского уровня. При этом, средний уровень ставок — на 14 б.п. выше, чем в октябре. Таким образом, мы были правы, ожидая повышения уровня ставок в ноябре, относительно октября. Учитывая такую динамику ставок, наиболее вероятно, что ЦБ не принимает активного участия на валютном рынке, а фактор бюджета начнет действовать только после 20 декабря.

В середине декабря вероятен дополнительный рост ставок на фоне того, что в ноябре Минфин размещает средства на депозиты банкам на срок 35 дней, т. е. погашаться они будут в декабре, но возможно еще до подхода больших бюджетных денег.

Скачать обзор (PDF, 442 Kb)