16.07.2012

Перспективы денежного и долгового рынка

В ЕС по-прежнему согласья нет

Сегодня Федеральный Конституционный Суд Германии объявил о том, что рассмотрит вопрос об участии Германии в ESM и фискальном пакте только в сентябре, отложив, таким образом, решение важнейшего вопроса на 2 месяца. Таким образом, до сентября странам-реципиентам помощи придется довольствоваться оставшимися от EFSF 240 млрд. евро.

Инфляция в РФ ускоряется

По итогам июня 2012 инфляция в РФ составила 0,9% м/м, что привело к ускорению ее годового темпа до 4,3%. В июле темп роста цен скорее всего еще вырастет, мы полагаем, что по итогам июля годовой темп выйдет на уровень порядка 5%. Это будет означать, что по итогам целого года наиболее вероятно попадание инфляции в целевой диапазон 6 — 6,5%%. На наш взгляд, в случае, если в июле-августе появится ясность относительно того, что рост цен не выйдет за границы данного диапазона, ЦБ может провести одно снижение ставок осенью.

Валютные ставки — US Treasuries

Доходности по бондам США и Германии продолжают снижаться, несмотря на умеренное снижение напряженности на рынках. Мы не ожидаем значимого роста доходности по US Treasuries в ближайшей перспективе. Целевой коридор по UST 10 на ближайшие недели видим как 1,4-1,6%%.

Денежный рынок РФ

За первую половину июля средний объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составил 802 млрд. рублей, это незначительно (на 80 млрд. рублей) выше, чем в июне. В результате, средняя ставка по однодневным кредитам на межбанковском рынке в июле оказалась ниже июньского значения на 0,15%. Таким образом, можно констатировать, что ситуация на денежном рынке стабилизировалась, однако ставки остаются высокими и по-прежнему тяготеют к верхней границе коридора ЦБ. Мы ожидаем сохранения высоких ставок, стабилизации на текущих уровнях с отсутствием дальнейшего ухудшения.

Рублевый долговой рынок

Нефть URALS торгуется выше 100 долл./барр., это серьезный позитивный фактор для российского рубля и, соответственно, для российского долгового рынка. Как мы и предполагали в последнем обзоре, рынок показал существенный рост цен. Мы полагаем, что на этой неделе позитивное движение может продолжиться, однако отмечаем, что среднесрочно риски по-прежнему остаются высокими.

Курс рубля к бивалютной корзине на сегодня 35,88, наша модель показывает что доходность при этом должна быть на уровне 7,3%. Сегодня доходность ОФЗ 25077 с дюрацией 3,05 года составляет 7,36%, ОФЗ 26203 с дюрацией 3,5 года — 3,43%. Таким образом, мы видим, что наша модель работает. Для прогнозирования доходности до конца года мы подставляем собственный прогноз курса рубля к бивалютной корзине. Результаты прогнозирования представлены на графике слева и на Странице 1 данного обзора.

Скачать обзор (PDF, 230 Kb)