30.70
39.70Аналитические обзоры \ Аналитика профи \ Перспективы долгового рынка
16.05.2012 - Процентные ставки: перспективы и прогнозы
Ставки ЦБ РФ
10 мая состоялось очередное заседание ЦБ РФ по ставкам. Как и ожидалось, ставки были оставлены без изменения. Регулятор отметил текущее замедление инфляции, но среднесрочно, по-прежнему, ожидает ее роста. По итогам года регулятор продолжает рассчитывать на выполнение своего годового прогноза, напомним, что целевой уровень от ЦБ РФ — 5,5-6%%. Мы полагаем, что такие цели по инфляции могут быть достигнуты лишь при исключительно позитивных условиях — например, очень хороший урожай.
Ставки денежного рынка
На сегодняшний день объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ составляет чуть больше 1 трлн. рублей, это на 220 млрд. больше, чем в аналогичный период апреля. Если учесть тот факт, что задолженность банков перед ЦБ снизилась с начала месяца, а ситуация на валютном рынке была негативной (ослабление рубля к бивалютной корзине), можно сделать вывод, что наиболее вероятно, свежие деньги пришли из бюджета. Пока не опубликовано детализированного исполнения Федерального бюджета за апрель от Минфина, однако информационные агентства вчера сообщили о том, что дефицит ФБ за январь-апрель составил 60,3 млрд. рублей. Учитывая, что по итогам исполнения за январь-март дефицит составлял 121,3 млрд., можно сделать вывод, что в апреле бюджет, как мы и ожидали, был профицитным на 61,3 млрд. рублей, т.е. лишь изымал деньги с рынка.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
14.05.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Актуальная макроэкономика: Капитал продолжил утекать из России
Сегодня Минэкономразвития РФ опубликовало оценку чистого оттока капитала за апрель — по их подсчетам за месяц нашу страну покинули очередные 8 млрд. долл. По сравнению с оттоком в 1 квартале (напомним, что за первые три месяца из РФ утекло 35 млрд.) — это замедление, однако все-равно, темп оттока капитала из страны остается высоким. Мы ранее отмечали, что мартовский отток отчасти объяснялся более значительными внешними выплатами, тогда как в апреле выплаты по внешнему долгу были не выше средних. Таким образом, весьма вероятно, что в мае отток капитала будет не ниже апрельского.
Валютные ставки. US Treasuries
Последние данные по американским payrolls за апрель оказались хуже ожиданий и не попали в так называемый «коридор Бернанке». Таким образом, данные по занятости выходят негативными уже второй месяц подряд. В этом смысле майские данные могут стать определяющими, т.к. троекратный выход негативных данных уже может вызвать решения по изменению денежно-кредитной политики ФРС. В случае выхода третьей порции негативных данных по занятости, эти разговоры могут стать более конкретными.
Ставки денежного рынка
Ставки денежного рынка остаются высокими, несмотря на рост объема средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ. Пока нет данных о том, как был исполнен бюджет в апреле, мы ожидаем публикации этой информации в ближайшие дни. Как мы уже отмечали, мы ожидаем исполнения бюджета с профицитом в апреле. Как видно из опубликованных оценок МЭР (см. 1 стр. обзора) снижения оттока капитала тоже не произошло, несмотря на активизацию внешних заимствований и средний объем внешних выплат в апреле. Поэтому мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут оставаться высокими.
Рублевый долговой рынок
Ситуация на денежном рынке остается весьма напряженной и мы по-прежнему не выделяем значимых факторов, которые могли бы привести к ее улучшению, в связи с этим мы полагаем, что динамика долгового рынка, также, будет умеренной. Сейчас доходность полугодовой ОФЗ составляет порядка 6,2-6,3%% т.е. находится на таком же уровне, как однодневный MosPRIME в пиковые периоды уплаты налогов. Такое положение вещей будет оказывать значимое влияние на рынок. Мы полагаем, что наиболее вероятно боковое движение на долговом рынке.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
02.05.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Актуальная макроэкономика: Деловая активность в РФ выросла в апреле
Сегодня были опубликованы данные промышленного PMI за апрель. Они оказались неожиданно хорошими, так индекc вырос до 52,9 пункта с 50,8 пункта в марте. В комментарии говорится о том, что производители в апреле расширили свой портфель новых заказов и увеличивали производство и численность персонала быстрее, чем в предыдущем периоде. Как видно из таблицы, представленной ниже, апрельский показатель оказался выше среднего как за 1 квартал 2012, так и за 4 квартал 2011. Таким образом, в текущей ситуации можно ожидать более высокого прироста промышленного производства в апреле по сравнению с рекордно низким ростом в марте.
Валютные ставки. US Treasuries
На этой неделе будут опубликованы традиционные данные по американским payrolls. Данные за март были значительно хуже ожиданий — только 120 тыс. новых рабочих мест, минимальное значение с ноября. Кроме того, глава ФРС Бен Бернанке ранее определял целевой коридор для данного показателя в 150-200 тыс. рабочих мест в месяц. Выход данных ниже целевого диапазона воскресил ожидания относительно нового этапа количественного смягчения в США. На этой неделе ожидается выход показателя на уровне 160 тыс., выход его ниже ожиданий сможет существенно повысить ожидания новых мер стимулирования.
Ставки денежного рынка
К концу прошлой недели рост ставок денежного рынка был просто небывалым. В прошлый раз такие высокие ставки наблюдались в декабре 2011 года в преддверии бюджетных трат. Однако, если в декабре надежда на нормализацию ситуации связывалась с предстоящими большими бюджетными тратами, то сейчас помощи рынку ждать практически неоткуда.
Рублевый долговой рынок
Судя по тому, что ситуация на денежном рынке только ухудшается и в данный момент мы не выделяем значимых факторов, которые могли бы привести к ее улучшению, динамика долгового рынка, также, будет умеренной. В настоящее время доходность полугодовой ОФЗ составляет порядка 6,2-6,3%% т.е. находится на таком же уровне, как однодневный MosPRIME. Такое положение вещей будет оказывать значимое влияние на рынок. Мы полагаем, что наиболее вероятно боковое движение на долговом рынке.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
23.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Рынки покраснели, нефть снижается
Неделя на рынке началась не вполне благополучно, рынки в основном показывают снижение котировок. Сегодня был опубликован значительный блок данных по экономике Еврозоны, который оказался весьма негативным. Это касается в первую очередь показателей экономической активности PMI. Индексы за март показали значительное снижение. Что особенно неприятно, PMI основных стран-локомотивов Еврозоны - Франции и Германии вышли значительно хуже ожиданий.
Кроме того, сегодня появились данные испанского Центробанка о том, что экономика Испании вероятно в 1 квартале сократилась на 0,4%, вслед за снижением на 0,3% в 4 квартале 2011, что означает официальное скатывание Испании в рецессию. Пока что это лишь оценка, официальные данные по ВВП Испании будут опубликованы 30 апреля. Основной причиной рецессии назван слабый внутренний спрос, прогноз на оставшуюся часть года остается неопределенным. Прогноз Правительства Испании подразумевает снижение экономики страны на 1,7% в этом году, прогноз ЦБ несколько более оптимистичен и предполагает сокращение ВВП на 1,5%.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
16.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
ЦБ РФ ожидает инфляцию в апреле на уровне не выше 0,4%. ЦБ РФ в лице первого зампреда Алексея Улюкаева ожидает, что инфляция в апреле 2012 года не превысит 0,4%. Пока что нам известны данные о приросте цен только с 1 по 9 апреля, когда он составил 0,1%. Стоит отметить, что исторически ЦБ РФ не очень точно предсказывал темп прироста цен по месяцам, и просматривается ярко выраженная тенденция преувеличения значения ожидаемого ценового прироста регулятором.
Российское промышленное производство резко замедлилось в марте. Сегодня Госкомстат опубликовал свежие данные по приросту промышленного производства. Они оказались разочаровывающими, прирост резко замедлился по сравнению с темпами января-февраля 2012 года. Такие данные стали значительным сюрпризом для аналитиков, медианный прогноз на март составлял 4,5%. Если посмотреть на график прироста промышленности, то можно заметить, что в 2012 году темпы ее роста замедляются по сравнению с 2011 годом. Это еще один фактор в пользу сохранения уровня ставок ЦБ неизменным. Столь существенное замедление темпов прироста не дает нам оснований говорить о возможном росте ожиданий повышения ставок ЦБ во второй половине года, даже в случае ожидаемого ускорения темпов инфляции.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
09.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Российский ЦБ отметил позитив в экономике, оставив ставки неизменными. Сегодня состоялось очередное заседание ЦБ РФ по ставкам, на котором было принято ожидаемое решение оставить ставки без изменения. Регулятор отметил, что ряд экономических показателей указывает на некоторое позитивное изменение ситуации. Среди этих показателей данные по промышленному производству, безработице, приросту инвестиций в основной капитал. При этом данные по инфляции продолжают показывать значительное замедление. ЦБ приводит данные за март на уровне 3,7%.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
02.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Экономика России — смешанные данные. Сегодня опубликовано несколько новостных релизов, характеризующих состояние российской экономики. Так, РЖД выпустило данные о грузоперевозках в РФ в марте. По данным монополиста рост грузоперевозок на железнодорожном транспорте вырос в марте на 11,3% к февралю и на 3,2% г/г. Данный индикатор является одним из главных показателей деловой активности в стране т.к. в России основная часть грузов перевозится именно по железной дороге. Также вышли данные по добыче нефти в марте, они показали прироста на 2,5% к 2011 году.
Еврозона мечтает о росте. Сегодня также вышел сводный PMI Manufacturing по странам Еврозоны, который оказался ниже 50 и составил 47,7 пунктов. Данный показатель сохраняется ниже 50 пунктов уже 8 месяц подряд с августа 2011 года. Также сегодня стало известно о том, что Фонд исследований промышленности и экономики Греции сообщил о том, что ожидает снижения греческого ВВП в этом году на 5%. Фонд также ожидает ухудшения ситуации с безработицей до 20% против 17,1 в этом году.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Экономика России, Перспективы долгового рынка
26.03.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Агентство S&P опасается снижения нефти...
Сегодня рейтинговое агентство S&P опубликовало отчет, в котором предупреждает Россию о том, что снизит рейтинг нашей страны сразу на три ступени в случае падения цены на нефть до 60 долларов. По расчетам экспертов S&P снижение цены на нефть на 10 долларов приведет к снижению доходов бюджета РФ на 1,4% ВВП. Если перевести данные расчеты из процентов в рубли для лучшего восприятия, то, учитывая, что годовой ВВП РФ составляет порядка 58,7 трлн. рублей, снижение на 1,4% — это минус 820 млрд. рублей доходов. Таким образом, падение нефти до 60 долларов выльется в снижение объема доходов бюджета на 4,9 трлн. рублей. Это означает сокращение доходов бюджета на 40% от запланированного на этот год уровня.
... а в это время российские власти не знают, как распределиться сверхдоходами В то время, как западные аналитики рассматривают сценарии падения нефти, российские экономисты обеспокоены проблемой распределения сверхдоходов от экспорта нефти и газа. Так, российские власти намерены вернуться к политике накопления резервов на «черный день». По мнению разработчиков «Стратегии 2020», размер Резервного фонда должен составлять 6% ВВП, что позволит в течение нескольких лет финансировать расходы бюджета в условиях снижения цен на нефть. При этом планируется методично снижать зависимость бюджета от нефти, снижая значение цены на нефть при котором бюджет РФ становится сбалансрованным.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
13.03.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Неделя решений Центральных банков
На неделе состоится заседание ФРС США, а также заседание российского ЦБ. Заседание ФРС будет в этот раз однодневным, однако в отличие от нескольких прошлых заседаний оно может быть несколько интересней т.к. участники рынка ожидают сигналов относительно будущей денежно-кредитной политики, которая будет проводиться после завершения Operation Twist в июне.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
20.02.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
"Перспективы денежного и долгового рынка" - регулярный обзор, посвященный оценке основных факторов, влияющих на уровень процентных ставок в России и других странах.
Европейские министры финансов вновь встречаются по проблеме Греции. Сегодня проходит новая встреча министров финансов стран Еврозоны в Брюсселе. Рынки, судя по росту основных европейских индексов акций, рынки настроены на принятие второй программы помощи для Греции. Хотя, сегодняшнему позитиву на рынках способствует, также, снижение нормы резервирования со стороны ЦБ Китая. Отметим, что ставка резервирования по депозитам снижена на 0,5 п.п.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
23.01.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Долговые рынки в тонусе. Итогового соглашения по греческому вопросу по-прежнему нет. По сообщениям СМИ сама греческая сторона надеется, что условия т.н. «добровольного соглашения» будут согласованы со всеми сторонами к Саммиту глав ЕС 30 января. В настоящее время обсуждается вариант, предполагающий списание 65-70% долга страны в терминах «чистой приведенной стоимости». В случае, если пакет не будет согласован в срок — Грецию ждет дефолт уже к 20 марта, когда стране предстоит погасить облигаций на 14,5 млрд. евро.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Перспективы долгового рынка
20.12.2011 - Перспективы денежного и долгового рынка
Итоги 2011 и перспективы на 2012 год
Сегодняшний обзор «Перспективы денежного и долгового рынка» — итоговый за 2011 год, поэтому сегодня мы благодарим всех наших постоянных читателей и поздравляем всех с наступающим Новым годом. А также подводим краткие итоги прошедшего года и представляем наши базовые ожидания на 2012 год.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
13.12.2011 - Перспективы денежного и долгового рынка на 12 декабря 2011 года
«Перспективы денежного и долгового рынка» — регулярный обзор, посвященный оценке основных факторов, влияющих на уровень процентных ставок в России и других странах.
Баланс денежного рынка за ноябрь. К настоящему моменту мы можем подвести баланс денежного рынка РФ за ноябрь. Так, в соответствии с опубликованным исполнением бюджета, доходы были меньше расходов на 79,5 млрд. рублей, таким образом, имела место небольшая бюджетная эмиссия. Что касается валютного рынка, то ЦБ продал 1,4 млрд. долларов и 0,13 млрд. евро. Таким образом, это увело с рынка порядка 48 млрд. рублей. На рынке госбумаг имело место чистое погашение госбумаг на 9,3 млрд. рублей.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
05.12.2011 - Перспективы долгового рынка на 5 декабря 2011 года
«Перспективы долгового рынка» — регулярный обзор, посвященный оценке основных факторов, влияющих на уровень процентных ставок в России и других странах.
Инфляция в РФ. Инфляция в РФ показала серьезное замедление в ноябре до 6,8% в годовом выражении. Напомним, что в декабре 2010 года инфляция составила 1,1%, таки образом, если в этом году цены вырастут менее значительно, то годовой темп еще замедлится. Мы считаем, что это весьма вероятно, судя по ноябрьской динамике. Таким образом, правительственный прогноз в 6,5% становится все более реальным.
Ожидаем снижения ставок ЕЦБ на заседании в этот четверг. В этот четверг пройдет заседание ЕЦБ по ставкам. Как мы писали ранее, последние данные по индексу PMI Еврозоны выходили весьма негативными. В частности, индекс производственной сферы PMI Manufacturing вышел хуже ожиданий, хуже предыдущих значений и ниже 50.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
30.11.2011 - Перспективы долгового рынка на 30 ноября 2011 года
«Перспективы долгового рынка» — регулярный обзор, посвященный оценке основных факторов, влияющих на уровень процентных ставок в России и других странах.
В центре внимания:
Широкие ожидания снижения ставок ЕЦБ. Ситуация в экономике основных стран Еврозоны вынудит ЕЦБ снизить ставки — считает большинство опрошенных Reuters экономистов. Ранее мы уже отмечали, что также ожидаем нового снижения ставок ЕЦБ на следующем заседании 8 декабря. Что касается исследования Reuters, то 60% экономистов ожидают понижения ключевой ставки на декабрьском заседании (8 декабря) до 1%. Напомним, что на ноябрьском заседании глава ЕЦБ Марио Драги уже приступил к снижению ставок и отметил высокую опасность рецессии.
Ставки ЦБ РФ. Ранее мы использовали для прогнозирования ставок ЦБ РФ эконометрическую модель, включающую два фактора — инфляция и прирост промышленного производства. Однако, в последнее время в РФ замедляются и инфляция и прирост промышленного производства, а ЦБ ожидаемо не приступает к снижению ставок. Причина этого в том, что в связи с существенным оттоком капитала вступил в силу еще один фактор — это курс рубля. Это выглядит вполне логичным, учитывая, что «защита и обеспечение устойчивости рубля», входит в основные задачи ЦБ РФ.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
Поиск: