30.70
39.70Аналитические обзоры \ Аналитика профи
16.05.2012 - Процентные ставки: перспективы и прогнозы
Ставки ЦБ РФ
10 мая состоялось очередное заседание ЦБ РФ по ставкам. Как и ожидалось, ставки были оставлены без изменения. Регулятор отметил текущее замедление инфляции, но среднесрочно, по-прежнему, ожидает ее роста. По итогам года регулятор продолжает рассчитывать на выполнение своего годового прогноза, напомним, что целевой уровень от ЦБ РФ — 5,5-6%%. Мы полагаем, что такие цели по инфляции могут быть достигнуты лишь при исключительно позитивных условиях — например, очень хороший урожай.
Ставки денежного рынка
На сегодняшний день объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ составляет чуть больше 1 трлн. рублей, это на 220 млрд. больше, чем в аналогичный период апреля. Если учесть тот факт, что задолженность банков перед ЦБ снизилась с начала месяца, а ситуация на валютном рынке была негативной (ослабление рубля к бивалютной корзине), можно сделать вывод, что наиболее вероятно, свежие деньги пришли из бюджета. Пока не опубликовано детализированного исполнения Федерального бюджета за апрель от Минфина, однако информационные агентства вчера сообщили о том, что дефицит ФБ за январь-апрель составил 60,3 млрд. рублей. Учитывая, что по итогам исполнения за январь-март дефицит составлял 121,3 млрд., можно сделать вывод, что в апреле бюджет, как мы и ожидали, был профицитным на 61,3 млрд. рублей, т.е. лишь изымал деньги с рынка.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
15.05.2012 - Перспективы финансовых рынков: Макроэкономика, Акции и Товары
Греция и Испания продолжают формировать настроения на финансовых рынках в негативном ключе. В течение мая, по всей видимости, серьезные опасения за Европу останутся. По этой причине на данные макростатистики инвесторы временно обращать внимания не будут. 17 мая станет понятно — удалось ли сформировать в Греции проевропейски настроенное правительство. Политологи настроены скептически и предсказывают, что на новых возможных выборах в июне (если сейчас не будет сформировано Правительство) в греческий парламент антиевропейские силы могут только укрепить свое положение, что, скорее всего, будет означать дефолт Греции и выход этой страны из Еврозоны, что нанесет локальный удар по финансовым рынкам.
К дефолту Греции европейская банковская система во многом готова, т.к. ЕЦБ закачал ликвидность на рынок, а экономика Греции не очень велика. Ключевой вопрос — насколько сильно возможный неконтролируемый дефолт Греции отразится на доходности гособлигаций Испании, которой в свою очередь сейчас нужно решать задачу рекапитализации банков и при этом сокращать бюджетный дефицит. По всей видимости, Испании на рынке облигаций на помощь придет ЕЦБ и избавит от необходимости обращения за помощью.
На горизонте до 3х месяцев можно ожидать снижения евро против доллара и фондовых рынков, однако, в более долгосрочной перспективе возможный выход Греции из еврозоны скорее скажется позитивно на единой валюте.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Товарные рынки, Мировая экономика
14.05.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Актуальная макроэкономика: Капитал продолжил утекать из России
Сегодня Минэкономразвития РФ опубликовало оценку чистого оттока капитала за апрель — по их подсчетам за месяц нашу страну покинули очередные 8 млрд. долл. По сравнению с оттоком в 1 квартале (напомним, что за первые три месяца из РФ утекло 35 млрд.) — это замедление, однако все-равно, темп оттока капитала из страны остается высоким. Мы ранее отмечали, что мартовский отток отчасти объяснялся более значительными внешними выплатами, тогда как в апреле выплаты по внешнему долгу были не выше средних. Таким образом, весьма вероятно, что в мае отток капитала будет не ниже апрельского.
Валютные ставки. US Treasuries
Последние данные по американским payrolls за апрель оказались хуже ожиданий и не попали в так называемый «коридор Бернанке». Таким образом, данные по занятости выходят негативными уже второй месяц подряд. В этом смысле майские данные могут стать определяющими, т.к. троекратный выход негативных данных уже может вызвать решения по изменению денежно-кредитной политики ФРС. В случае выхода третьей порции негативных данных по занятости, эти разговоры могут стать более конкретными.
Ставки денежного рынка
Ставки денежного рынка остаются высокими, несмотря на рост объема средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ. Пока нет данных о том, как был исполнен бюджет в апреле, мы ожидаем публикации этой информации в ближайшие дни. Как мы уже отмечали, мы ожидаем исполнения бюджета с профицитом в апреле. Как видно из опубликованных оценок МЭР (см. 1 стр. обзора) снижения оттока капитала тоже не произошло, несмотря на активизацию внешних заимствований и средний объем внешних выплат в апреле. Поэтому мы ожидаем, что ставки денежного рынка будут оставаться высокими.
Рублевый долговой рынок
Ситуация на денежном рынке остается весьма напряженной и мы по-прежнему не выделяем значимых факторов, которые могли бы привести к ее улучшению, в связи с этим мы полагаем, что динамика долгового рынка, также, будет умеренной. Сейчас доходность полугодовой ОФЗ составляет порядка 6,2-6,3%% т.е. находится на таком же уровне, как однодневный MosPRIME в пиковые периоды уплаты налогов. Такое положение вещей будет оказывать значимое влияние на рынок. Мы полагаем, что наиболее вероятно боковое движение на долговом рынке.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
03.05.2012 - Перспективы финансовых рынков: Валюты, инфляция и ключевые ставки центральных банков
В качестве ключевых факторов, влияющих на динамику курса евро/доллар, в обозримом будущем будут выступать индикаторы инфляции в США и Европе.
Разница в динамике инфляции в США и Европе в ближайшие 3 месяца будет действовать в пользу укрепления доллара. Ситуация относительно Испании вероятно также будет давить на евро. В первой половине мая будет решаться сложный вопрос о сокращении региональных бюджетов Испании — Правительство будет искать компромиссы с регионами.
Напротив, на горизонте 3 месяца+ начнет замедляться инфляция в Европе, в то время как в США темпы инфляции останутся на относительно высоком уровне.
Основной фактор, влияющий на курс рубля — размер оттока капитала. В мае-июне отток капитала скорее уменьшится, что должно позитивно отразиться на курсе доллар/рубль. Мы предполагаем, что рубль укрепится против евро меньше, нежели против доллара. Ослабление рубля на горизонте 1 год (как против доллара, так и против евро) мы связываем со снижением цен на нефть, которое может произойти в связи с исчезновением «политической» премии.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Валюты, Мировая экономика
02.05.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Актуальная макроэкономика: Деловая активность в РФ выросла в апреле
Сегодня были опубликованы данные промышленного PMI за апрель. Они оказались неожиданно хорошими, так индекc вырос до 52,9 пункта с 50,8 пункта в марте. В комментарии говорится о том, что производители в апреле расширили свой портфель новых заказов и увеличивали производство и численность персонала быстрее, чем в предыдущем периоде. Как видно из таблицы, представленной ниже, апрельский показатель оказался выше среднего как за 1 квартал 2012, так и за 4 квартал 2011. Таким образом, в текущей ситуации можно ожидать более высокого прироста промышленного производства в апреле по сравнению с рекордно низким ростом в марте.
Валютные ставки. US Treasuries
На этой неделе будут опубликованы традиционные данные по американским payrolls. Данные за март были значительно хуже ожиданий — только 120 тыс. новых рабочих мест, минимальное значение с ноября. Кроме того, глава ФРС Бен Бернанке ранее определял целевой коридор для данного показателя в 150-200 тыс. рабочих мест в месяц. Выход данных ниже целевого диапазона воскресил ожидания относительно нового этапа количественного смягчения в США. На этой неделе ожидается выход показателя на уровне 160 тыс., выход его ниже ожиданий сможет существенно повысить ожидания новых мер стимулирования.
Ставки денежного рынка
К концу прошлой недели рост ставок денежного рынка был просто небывалым. В прошлый раз такие высокие ставки наблюдались в декабре 2011 года в преддверии бюджетных трат. Однако, если в декабре надежда на нормализацию ситуации связывалась с предстоящими большими бюджетными тратами, то сейчас помощи рынку ждать практически неоткуда.
Рублевый долговой рынок
Судя по тому, что ситуация на денежном рынке только ухудшается и в данный момент мы не выделяем значимых факторов, которые могли бы привести к ее улучшению, динамика долгового рынка, также, будет умеренной. В настоящее время доходность полугодовой ОФЗ составляет порядка 6,2-6,3%% т.е. находится на таком же уровне, как однодневный MosPRIME. Такое положение вещей будет оказывать значимое влияние на рынок. Мы полагаем, что наиболее вероятно боковое движение на долговом рынке.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
24.04.2012 - Перспективы финансовых рынков: Макроэкономика, Акции и Товары
В ближайшие две-три недели сохраняется достаточно высокая вероятность продолжения снижения фондовых рынков. Это связано с двумя моментами:
Во-первых, в Испании в первой половине мая между центральными правительством и регионами будет решаться вопрос о сокращении региональных бюджетов. Возможные трудности в решении данного вопроса могут привести к локальному росту обеспокоенности за финансы Испании. С учетом того, что европейские PMI продолжают ухудшаться, дополнительные внутренние проблемы могут быть восприняты рынком достаточно остро.
Во-вторых, вышедшие данные за последние две недели по первичным обращениям за пособием по безработице в США начинают «обещать» не самую лучшую статистику с рынка труда в целом за апрель.
На более долгосрочном горизонте, напротив, наши ожидания по динамике фондовых площадок отличаются большим оптимизмом. Последние данные из Китая скорее показывают, что темпы ухудшения ситуации во второй экономике мира замедляются. Если резюмировать, то пока не стоит торопиться с открытием длинных позиций в акциях.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Товарные рынки, Мировая экономика
23.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Рынки покраснели, нефть снижается
Неделя на рынке началась не вполне благополучно, рынки в основном показывают снижение котировок. Сегодня был опубликован значительный блок данных по экономике Еврозоны, который оказался весьма негативным. Это касается в первую очередь показателей экономической активности PMI. Индексы за март показали значительное снижение. Что особенно неприятно, PMI основных стран-локомотивов Еврозоны - Франции и Германии вышли значительно хуже ожиданий.
Кроме того, сегодня появились данные испанского Центробанка о том, что экономика Испании вероятно в 1 квартале сократилась на 0,4%, вслед за снижением на 0,3% в 4 квартале 2011, что означает официальное скатывание Испании в рецессию. Пока что это лишь оценка, официальные данные по ВВП Испании будут опубликованы 30 апреля. Основной причиной рецессии назван слабый внутренний спрос, прогноз на оставшуюся часть года остается неопределенным. Прогноз Правительства Испании подразумевает снижение экономики страны на 1,7% в этом году, прогноз ЦБ несколько более оптимистичен и предполагает сокращение ВВП на 1,5%.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
18.04.2012 - Процентные ставки: перспективы и прогнозы
Сегодня был опубликован целый блок показателей развития российской экономики в марте 2012 года. Данные вышли смешанные. В частности, цифры по личным располагаемым доходам вышли ниже ожиданий и ниже предыдущего значения за февраль — прирост составил только 2,8%. Реальные зарплаты продолжают расти, мартовский рост оказался выше ожиданий экономистов, однако ниже февральского значения. Тем не менее, растущий тренд по показателю — сохраняется. Розничные продажи оказались хуже прогнозов и немного ниже февральского значения, однако, выросли на 7,3%.
Наиболее разочаровывающими оказались данные по инвестициям в основной капитал. В марте они снизились до уровня в 4,9% против ожиданий 14,1% и февральского прироста на уровне 15,1%. Кроме того, безработица не снизилась в марте, как это ожидалось и по-прежнему составляет 6,5%.
Таким образом, данные точно нельзя назвать однозначно позитивными и свидетельствующими о намечающемся перегреве экономики, что по нашей оценке исключает в ближайшее время возможность перехода к повышению ставок российского регулятора.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры
17.04.2012 - Перспективы финансовых рынков: Макроэкономика, Акции и Товары
В настоящий момент индекс американских акций S&P500 фактически находится вблизи уровней конца июля 2011 г. Между концом июля и сегодняшней датой фондовые рынки успели сильно упасть и восстановиться. Однако наша модель показывает, что по сравнению с концом июля экономический рост, наблюдавшийся в США, оказался не учтен в динамике рынка акций даже с учетом не самых хороших выходивших корпоративных отчетов. По отношению к рынку российских акций это замечание также справедливо. Таким образом, мы предполагаем, что рынки акции скорее ждет рост. Однако отметим, что вера в рост фондовых индексов скорее относится к горизонту больше одного месяца.
В ближайшее время на не самых лучших корпоративных отчетах из США, возможных трудностях размещения облигаций Испании, снижение фондовых рынков может быть продолжено. Для российского фондового рынка важно то, что политическая премия в цене нефти может снизиться, т.к. риторика по ядерной программе Ирана стала менее агрессивной, а заметного роста физического спроса на нефть не наблюдается. Правда, вряд ли премия в ближайшее время совсем исчезнет.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Товарные рынки, Мировая экономика
16.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
ЦБ РФ ожидает инфляцию в апреле на уровне не выше 0,4%. ЦБ РФ в лице первого зампреда Алексея Улюкаева ожидает, что инфляция в апреле 2012 года не превысит 0,4%. Пока что нам известны данные о приросте цен только с 1 по 9 апреля, когда он составил 0,1%. Стоит отметить, что исторически ЦБ РФ не очень точно предсказывал темп прироста цен по месяцам, и просматривается ярко выраженная тенденция преувеличения значения ожидаемого ценового прироста регулятором.
Российское промышленное производство резко замедлилось в марте. Сегодня Госкомстат опубликовал свежие данные по приросту промышленного производства. Они оказались разочаровывающими, прирост резко замедлился по сравнению с темпами января-февраля 2012 года. Такие данные стали значительным сюрпризом для аналитиков, медианный прогноз на март составлял 4,5%. Если посмотреть на график прироста промышленности, то можно заметить, что в 2012 году темпы ее роста замедляются по сравнению с 2011 годом. Это еще один фактор в пользу сохранения уровня ставок ЦБ неизменным. Столь существенное замедление темпов прироста не дает нам оснований говорить о возможном росте ожиданий повышения ставок ЦБ во второй половине года, даже в случае ожидаемого ускорения темпов инфляции.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Регулярные обзоры, Перспективы долгового рынка
13.04.2012 - Мониторинг исполнения федерального бюджета — «Нефтяная страна — нефтяной бюджет»
Сегодня Минфин опубликовал оценку исполнения бюджета за март. Бюджет был исполнен с профицитом в 78 млрд. рублей, однако этот профицит образовался не в результате снижения исполнения расходов после выборов, а из-за роста доходов.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Экономика России
11.04.2012 - Процентные ставки: перспективы и прогнозы
В понедельник 9 апреля состоялось очередное заседание ЦБ РФ по ставкам. Регулятор ожидаемо оставил ставки без изменения. Наш подробный комментарий был в обзоре за 9 апреля. Отметим, что перемены, которые были также анонсированы ЦБ в понедельник относительно изменений в порядке проведения недельных ломбардных кредитных и депозитных аукционов на наш взгляд свидетельствуют о том, что регулятор все же ожидает нормализации ситуации с ликвидностью и активизации валютной эмиссии. Однако наша надежда на этот сценарий тает с каждым днем.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи
10.04.2012 - Перспективы финансовых рынков: Макроэкономика, Акции и Товары
На этой неделе начинается сезон публикации отчетности в США. Именно относительно перспектив экономики США (в отличие от Китая, Японии и Европы) возникает меньше всего сомнений. По этой причине публикация отчетности может стать важным драйвером для финансовых рынков в ближайшем будущем. Пока мы скорее позитивно настроены и не предполагаем, что экспорт оказался настолько плохим, чтобы корпоративные прибыли в США продолжили снижаться второй квартал подряд. Мы уточним оценку начинающегося сезона корпоративных прибылей после выхода 12 апреля данных по торговому балансу США.
Помимо США в качестве важного драйвера в Европе выступит динамика гособлигаций Испании и Италии. Мы рассчитываем, что проблема европейских долгов сейчас не прозвучит также грозно, как это было в конце 2011г. (см. наш обзор Динамика фондовых индексов и рост доходности по европейским долгам от 9 апреля 2012г). 12 апреля Италия размещает длинные облигации, и мы рассчитываем, что размещение окажется относительно успешным.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Товарные рынки, Мировая экономика
10.04.2012 - Динамика фондовых индексов и рост доходности по европейским долгам
Мы решили посмотреть, как в последнее время рост доходности по европейским долговым бумагам влиял на динамику фондового индекса акций США — S&P500. ...индекс S&P500 выбран по той причине, что американский индекс акций наравне с нефтью выступает в качестве определяющего фактора для индексов российских акций (РТС).
На сегодняшний день выглядит маловероятным, новая волна беспокойства относительно финансов Испании выльется в сильное снижение американского и российских фондовых индексов, динамика которых скорее будет определяться выходящей макростатистикой. Вместе с тем, безусловно, стоит внимательно следить за результатами размещений государственных долгов Испании и Италии...
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Рынки акций, Специальные обзоры, Мировая экономика
09.04.2012 - Перспективы денежного и долгового рынка
Российский ЦБ отметил позитив в экономике, оставив ставки неизменными. Сегодня состоялось очередное заседание ЦБ РФ по ставкам, на котором было принято ожидаемое решение оставить ставки без изменения. Регулятор отметил, что ряд экономических показателей указывает на некоторое позитивное изменение ситуации. Среди этих показателей данные по промышленному производству, безработице, приросту инвестиций в основной капитал. При этом данные по инфляции продолжают показывать значительное замедление. ЦБ приводит данные за март на уровне 3,7%.
Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Денежные рынки, Перспективы долгового рынка
Поиск: