Банк Санкт-Петербург

21.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Недельный фокус. 21 мая 2013

РЕЗЮМЕ ПО МАКРОЭКОНОМИКЕ И КЛЮЧЕВЫМ ДРАЙВЕРАМ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Макростатистика США за прошлую неделю оказалась скорее неважной. Хуже ожиданий было промышленное производство, в котором явно происходит спад. Розничные продажи хотя и оказались лучше ожиданий, но рост на 0,1% MoM нельзя назвать выдающимся достижением. Весьма заметный спад проявился в закладках новых домов. Потребительские цены показали отрицательный прирост. На этом фоне ряд чиновников ФРС (в частности, Джеймс Буллард, президент ФРБ Сент-Луиса, Джеффри Лэкер из ФРБ Ричмонда и Нараяна Кочерлакота из ФРБ Миннеаполиса) уже отметили, что текущие темпы инфляции в экономике США достигли «опасно низких уровней» и ФРС необходимо внимательно следить за развитием ситуации с потребительскими ценами. Подобное с инфляцией происходит и в Еврозоне. Такие данные выступают в поддержку продолжения действующей программы количественного смягчения и, вероятно, новых стимулов от ЕЦБ.

Позитивным моментом, стало то, что по предварительным данным, уверенность потребителей (от Мичиганского университета) выросла в мае до максимальных с 2007 года значений.

Хорошей новостью стало и то, что дедлайн по решению вопроса с потолком госдолга США, который был назначен на 19 мая, судя по всему перенесен, и в ближайшее время эта проблема вновь раздута не будет. По словам министра финансов США Джейкоба Лью проблему удается отложить по крайней мере до осени. Это подтверждается и статистикой — последние данные говорят о значительном уменьшении дефицита бюджета США в последние месяцы.

Корпоративные отчеты за первый квартал тоже оказывали поддержку рынку в последнем месяце, однако теперь сезон отчетностей практически завершен.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ ЗА НЕДЕЛЮ

Во вторник 14 мая завершился саммит министров финансов Европейского Союза, начавшийся накануне. Результаты нельзя назвать неожиданными, поскольку формально они уже были определены заранее. По итогам первого дня было объявлено, что Кипру был направлен первый транш. Кроме этого получит очередной транш Греция. Куда интереснее вопрос о создании банковского союза, для создания которого нужна поддержка Германии, министр финансов которой, В. Шойбле, сомневается в юридической состоятельности этого союза в текущих условиях.

ЭКОНОМИКА РОССИИ ЗА НЕДЕЛЮ

Ключевым событием недели в России стало заседание ЦБ РФ по ставкам. Регулятор оставил основные ставки без изменений, снизив лишь ставки на сроки от трех месяцев до года по которым проходит незначительный объем операций в связи с их не рыночным характером. Существенных изменений в пресс-релизе к майскому заседанию практически нет. Появилась фраза о том, что Базовая инфляция составила в апреле 5,7%. При этом основной показатель инфляции на 13 мая составил 7,2%, что существенно выше целевого уровня ЦБ РФ. Кроме того, в разделе, посвященном основным показателям экономического роста, пропала фраза о возросших рисках торможения экономики, а осталось лишь высказывание о продолжении замедления роста. Это, безусловно, связано с тем, что промышленное производство в марте показало прирост, в результате которого общее изменение за первый квартал оказалось нулевым. Таким образом, фактически, в этот раз ЦБ РФ принимал решение о сохранении основных ставок в более мягких условиях, чем на апрельском заседании, когда доступные на тот момент данные по динамике промышленного производства показывали снижение два месяца подряд. На наш взгляд, несмотря на то, что промышленности удалось с трудом дотянуть до нуля, говорить всего лишь о замедлении ее роста не совсем корректно, имеет место ярко выраженный негативный тренд.

Недельные данные по инфляции в России с 7 по 13 мая показали, что прирост цен вновь составил 0,1%, как и в предыдущие три недели. Таким образом, с начала года накопленная инфляция составила 2,7% против 2,0% в 2012 году. По нашей оценке в мае годовой темп инфляции составит 7,1–7,2%% т. е. не покажет сколь-нибудь существенного снижения к уровню апреля, что на наш взгляд делает маловероятным снижение ставок ЦБ РФ и на июньском заседании. Мы ожидаем, что первое снижение может произойти не ранее июля 2013 года.

Вчера стало известно, что ЦБ РФ предлагает установить на ближайшие два-три года целевой ориентир по инфляции в 4,5% с возможным отклонением в 1,5% в любую сторону. Отклонение в 1,5% должно поглощать шоки, независящие от монетарных факторов, например вызванные неурожаем и пр. Таким образом, исходя из предложения регулятора уровень инфляции в 6% превращается из целевого в максимально возможный с учетом даже влияния шоков. Напомним, что в этом году ЦБ РФ ставит своей целью снижение инфляции до уровня в 5–6%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка за неделю серьезного изменения не показали, всю прошедшую неделю они колебались в диапазоне 6 — 6,5%%, средняя однодневная ставка RUONIA составила 6,29%. После вчерашней уплаты НДС до пятницы крупных выплат или оттоков в денежного рынка не ожидается. Следующая уплата средств в бюджет состоится в следующий понедельник 27 мая — уплачиваются НДПИ и акцизы. Оценочный объем выплаты 27 мая — 270–280 млрд. рублей, что выше, чем на предыдущей неделе, поэтому логично ожидать повышения заимствований банков у ЦБ РФ на недельном аукционе. Мы отмечаем, что с конца апреля устанавливаемые ЦБ РФ лимиты выбираются банками не более, чем на 70–80%%. На наш взгляд это говорит о том, что ситуация на денежном рынке устойчивая и текущий уровень ставок сохранится до момента решительного ослабления ДКП со стороны ЦБ, что по нашим оценкам может произойти не ранее июля. Отрицательный момент здесь тот, что лимиты по аукционам недельного РЕПО показывают серьезный рост, и сейчас достигли уровня в 2 трлн. рублей. Но мы ежедневно отслеживаем общий объем задолженности банков перед ЦБ и Росказной и сейчас он находится на уровне порядка 2,3 трлн. рублей, что, безусловно, является существенной суммой, однако все же далеко от пиковых значений.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рублевый долговой рынок на неделе показывал умеренную коррекцию, доходности ряда выпусков показали незначительный рост доходности (на 2–3 б.п.). Влияние на котировки оказал внешний фон, негативное для рынка решение ЦБ РФ по ставке (базовые ставки без изменения, снижение на длинном конце кривой), а также недельные данные по инфляции, которые по-прежнему не показывают замедления. На неделе Минфин РФ собирается доразместить ОФЗ 26210 с дюрацией 5,3 года и погашением в 209 году. С учетом ситуации на рынке, Минфину необходимо будет предоставить премию по данному выпуску, диапазон будет объявлен сегодня. На неделе наши ожидания по рублевому долговому рынку нейтрально-негативные.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Еженедельные

20.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 20 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На прошлой неделе мы писали о заметном замедлении темпов роста инфляции в США и Еврозоне. На этом фоне ряд чиновников ФРС (в частности, Джеймс Буллард, президент ФРБ Сент-Луиса, Джеффри Лэкер из ФРБ Ричмонда и Нараяна Кочерлакота из ФРБ Миннеаполиса) уже отметили, что текущие темпы инфляции в экономике США достигли «опасно низких уровней» и ФРС необходимо внимательно следить за развитием ситуации с потребительскими ценами.

Предварительный релиз за май Индекса потребительской уверенности от Мичиганского университета неожиданно вырос до своего максимального с конца 2007 года значения 83.7 после 76.4 в апреле. Мы хотели бы подчеркнуть, что это, пожалуй, первая хорошая статистика за последний месяц за исключением данных о занятости. Остальная статистика в целом выходила хуже ожиданий. Кроме всего прочего, о чем мы писали, кредитование в США замедлилось — денежный агрегат M2 вырос с января на минимальную величину по крайней мере за 10 лет (даже по сравнению с 2009 годом!), и это несмотря на беспрецедентную денежную накачку от ФРС. Это означает, что до рядовых заемщиков количественное смягчение доходит мало (хотя отчасти виною тому стало повышение налогов с 1 января).

Хорошей новостью стало то, что дедлайн по решению вопроса с потолком госдолга США, который был назначен на 19 мая, судя по всему перенесен, и в ближайшее время эта проблема вновь раздута не будет. По словам министра финансов США Джейкоба Лью проблему удается отложить по крайней мере до осени. Это подтверждается и статистикой — последние данные говорят о значительном уменьшении дефицита бюджета США в последние месяцы.

Китая. Несмотря на все попытки китайского правительства бороться с пузырем в секторе недвижимости, цены на дома продолжают расти. Судя по данным китайского Бюро Статистики, рост в апреле продолжился в 68 из 78 городов. Такие данные не позволяют рассчитывать на какое-либо денежное смягчение в КНР.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Начиная с сегодняшнего дня по 23 мая состоится существенное количество различных выступлений глав Федеральных Резервных Банков США. В частности обращаем внимание на выступление Бена Бернанке 22 мая. Также в этот день будет опубликована стенограмма FOMC ФРС. Из ближайших данных макростатистики, на которые может реагировать рынок, стоит отметить предварительные релизы индексов PMI для США и Еврозоны 23 мая.

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6 — 6,5%. Сегодня будет уплачиваться НДС оценочным объемом около 200 млрд. рублей. Помимо НДС на неделе не будет крупных выплат, следующая запланирована на 27 мая — НДПИ и акцизы, оценочным объемом 270 млрд. рублей. Таким образом, выплаты до следующего вторника будут выше, чем по НДС, в связи с чем можно ожидать, что ЦБ РФ поставит лимит на недельное РЕПО на этой неделе выше, чем на прошлой.

Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином практически не изменилась по сравнению с пятницей и сохраняется на уровне 2,4 трлн. рублей на фоне налогового периода. Мы продолжаем отмечать, что текущие значения задолженности далеки от пиковых (см. график ниже).

Возвращаясь к теме инфляции отметим, что ЦБ РФ сохраняется свое видение замедления темпа роста цен и даже предлагает установить на ближайшие два-три года целевой ориентир по инфляции в 4,5% с возможным отклонением в 1,5% в любую сторону. Отклонение в 1,5% должно поглощать шоки, независящие от монетарных факторов, например вызванные неурожаем и пр. Таким образом, исходя из предложения регулятора, уровень инфляции в 6% превращается из целевого в максимально возможный с учетом даже влияния шоков. Напомним, что в этом году ЦБ РФ ставит своей целью снижение инфляции до уровня в 5–6%.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ по-прежнему в негативе. Инфляция не показывает замедления, исходя из последних опубликованных данных за период с 7 по 13 мая 2013. Такое положение дел отрицательно сказывается на вероятности снижения ставок ЦБ РФ и в июне, однако делать конкретные прогнозы до выхода блока данных по самочувствию российской экономики в апреле мы бы не стали. На неделе считаем более вероятным продолжение умеренного роста доходности.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

17.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 17 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вчера американский фондовый рынок снижался после четырех дней роста, когда индексы обновляли исторические максимумы. Виной тому стала плохая макростатистика и заявления представителей ФедРезерва. Так, Президент Федерального Резервного Банка Сан-Франциско Джон Вильямс (не обладает правом голоса в FOMC) сказал, что ФРС могла бы начать сокращать действующую программу количественного смягчения этим летом и полностью завершить ее этим летом. Президент Федерального Резервного Банка Далласа Ричард Фишер (без права голоса в FOMC) призвал уменьшить объем выкупа ипотечных закладных (MBS), т. к. по его словам это является источником дисбалансов. Вместе с тем, еще одним вероятным поводом снижения индексов оказались данные по закладкам новых домов, которые неожиданно сильно упали в апреле.

Опубликованные вчера данные по инфляции в Еврозоне и США показали явное замедление. В частности, это относится и к индексам без учета продуктов питания и топлива. В апреле инфляция и в США, и в Еврозоне не просто замедлила темпы роста, а даже снизилась. В целом это говорит скорее о тенденции к ослабеванию потребительского спроса и тому, что розничные сети готовы мириться со снижением цен и уровня маржи. Другим важным моментом является то, что такие данные выступают в поддержку продолжения действующей программы количественного смягчения и, вероятно, новых стимулов от ЕЦБ. Следующее заседания ЕЦБ состоится 6 июня.

В январе 2014 года истекает срок полномочий действующего председателя ФРС Бена Бернанке. По опросам Bloomberg 34% опрошенных аналитиков ожидают, что новым председателем станет Джанет Йеллен, 27% ожидают, что Бен Бернанке останется на своем посту еще на один срок. Джанет Йеллен как и Бен Бернанке известна как сторонник мягкой монетарной политики.

Сегодня публикуется индекс потребительской уверенности от Мичиганского Университета, который традиционно оказывает серьезное влияние на котировки.

Кроме этого, начиная с сегодняшнего дня по 21 мая состоится существенное количество различных выступлений глав Федеральных Резервных Банков США.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6 — 6,5%. Сегодня возможен умеренный рост в преддверии крупной выплаты в понедельник. Напомним, что в понедельник будет уплачиваться НДС оценочным объемом около 200 млрд. рублей.

Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином на сегодняшнее утро еще подросла до 2,4 трлн. рублей на фоне налогового периода. Тем не менее, текущие значения задолженности все еще далеки от пиковых.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ продолжает умеренно корректироваться. Инфляция не показывает замедления, исходя из последних опубликованных данных за период с 7 по 13 мая 2013. Такое положение дел отрицательно сказывается на вероятности снижения ставок ЦБ РФ и в июне, однако делать конкретные прогнозы до выхода блока данных по самочувствию российской экономики в апреле мы бы не стали. На следующей неделе считаем более вероятным продолжение умеренного роста доходности.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

16.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 16 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Как ни парадоксально это звучит, но плохие данные макростатистики не повредили фондовому рынку США, который продолжает обновлять все новые исторические максимумы. Так, ситуация в промышленности ухудшается — промышленное производство за апрель снизилось на 0,5%. Вместе с тем, цены производителей снижаются, подстегивая ожидания, что вслед за ними могут снизиться и потребительские цены. Такое сочетание последней макростатистики США оказывает скорее поддержку сторонникам продолжения нынешних темпов количественного смягчения.

Российский рынок вчера снизился на 1.5%, по-видимому, в связи со снижением цен на нефть. ВВП Еврозоны вышел хуже ожиданий. Мы считаем необходимым отметить, что хотя экономика ЕС и продолжила падать, темпы падения «квартал к кварталу» сократились до -0.2% после -0.6% в четвертом квартале 2012 год, что означает фактическое «смягчение» драматизма ситуации.

Из ближайших важных данных макростатистики отмечаем публикацию сегодня индексов потребительских цен США. Если инфляция Core CPI окажется ниже ожиданий (+0,2% MoM), это вероятно окажет позитивное воздействие на рынки. Кроме этого, завтра публикуется индекс потребительской уверенности от Мичиганского Университета, который традиционно оказывает серьезное влияние на котировки.
Кроме этого, начиная с сегодняшнего дня по 21 мая состоится существенное количество различных выступлений глав Федеральных Резервных Банков США.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчера состоялось заседание ЦБ РФ, как мы и ожидали, регулятор не предпринял фронтального сниижения ставок. Наш подробный комментарий к заседанию приведен на 2–3 страницах обзора.

Вчера были опубликованы данные по инфляции в России с 7 по 13 мая, прирост цен вновь составил 0,1%, как и в предыдущие три недели. Таким образом, с начала года накопленная инфляция составила 2,7% против 2,0% в 2012 году. По нашей оценке в мае годовой темп инфляции составит 7,1–7,2%% т. е. не покажет сколь-нибудь существенного снижения к уровню апреля.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6 — 6,5%. До конца недели выплат в бюджет больше не будет. Следующая крупная уплата состоится в понедельник, это уплата НДС оценочный объем — около 200 млрд. рублей.
Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином на сегодняшнее утро еще подросла до 2,7 трлн. рублей на фоне налогового периода. Тем не менее, текущие значения задолженности все еще далеки от пиковых (см. график).

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ показал умеренную коррекцию на фоне принятого ЦБ РФ решения оставить основные ставки без изменений. Вчерашние аукционы прошли с небольшими премиями к текущему рынку. ОФЗ 26211 с погашением в 2023 году разместилась ближе к верхней границе предложенного Минфином диапазона, объем размещения составил чуть менее 100% от предложенного. ОФЗ 25081 с погашением в 2018 году разместилась в середине предложенного Минфином диапазона, предложенный к размещению объем был размещен полностью т. к. наблюдался переспрос в 1,9 раза.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

16.05.2013 - Комментарий к заседанию ЦБ РФ 15 мая 2013 года

Итоги очередного заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Как мы и ожидали, исходя из имеющихся на сегодняшний день данных по состоянию экономики и инфляции, а также своего видения будущего развития ситуации, руководство ЦБ РФ приняло решение оставить основные ставки неизменными, при этом снизив лишь наклон кривой для кредитования на срок свыше 3 месяцев. В данном обзоре рассмотрим более подробно немногочисленные изменения в пресс-релизе к заседанию, а также перспективы на будущее.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи

15.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 15 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Одной из основных идей рынка продолжает оставаться вопрос о том, как и когда будет трансформироваться действующая в США программа количественного смягчения. Аналитики по большей части ожидают начало сокращения выкупа не ранее четвертого квартала. Между тем, вчера президент Федерального Резервного Банка Филадельфии Чарльз Плоссер (не голосующий с этого года) высказал свое мнение, что действующую программу количественного смягчения следует сокращать уже на следующем заседании FOMC 18—19 июня, аргументируя это тем, что необходимое улучшение рынка труда уже произошло.

В своем вчерашнем отчете Управление Конгресса США по бюджету (Congressional Budget Office) прогнозирует рекордно низкий за последние годы дефицит бюджета в 2013 году (заканчивается 30 сентября) — $642 млрд. или 4% ВВП (в 2010–2012 годах дефицит был больше 8% ВВП). Большинство аналитиков по опросам Bloomberg прогнозируют дефицит в 2013 году на уровне 5.5%. Если прогноз CBO будет оправдываться (а данные по бюджету за последние два месяца не исключают этого), то это безусловно в пользу укрепления доллара. Нельзя не отметить, что еще три месяца назад прогноз был значительно выше, на уровне $845 млрд. или 5.3% ВВП.

Международное Энергетическое Агентство впервые за 4 месяца повысило свой прогноз по росту мирового спроса на нефть, прогнозируя увеличение на 800 тыс. баррелей в день или 0.9% до 90.6 млн. баррелей в день. Представители ОПЕК проведут встречу 31 мая, чтобы скорректировать цели по добыче — в настоящее время участники нефтяного картеля превосходят свои цели по добыче примерно на 3%.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Второй день саммита министров финансов Европейского Союза не выявил единую позицию участников по поводу ключевых идей банковского союза. Член правления ЕЦБ Йорг Асмуссен высказал несогласие с идеей о последовательном формировании банковского союза, приверженцем которой выступает Германия. Асмуссен призвал Евросоюз к «лету следующего года» учредить центральный орган и единый механизм помощи проблемным банкам. Это предложение противоречит предостережениям министра финансов Германии Вольфганга Шойбле о том, что блок не может пойти на это, не изменив действующие соглашения, и что вместо этого следует придерживаться менее амбициозного подхода.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сохраняются вблизи уровня в 6%. Сегодня состоится уплата страховых взносов в Фонды за апрель, оценочный объем выплаты составляет 300–350 млрд. рублей, с учетом этого на вчерашнем аукционе РЕПО банки привлекли на 200 млрд. рублей больше.

Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином на сегодняшнее утро подросла до 2,5 трлн. рублей на фоне начала налогового периода.

Ключевым событием сегодняшнего дня станет заседание ЦБ РФ. Мы полагаем, что учитывая ускорение инфляции в апреле до 7,2%, фронтального снижения ставок на этом заседании не будет. Однако, можно ожидать снижения ставок на длинном конце кривой, аналогичного апрельскому — снижение ставок на сроки от 3 месяцев до года.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

14.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 14 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Проблема с потолком госдолга США, видимо, временно отложена — увеличившиеся доходы бюджета позволят правительственным агентствам избежать достижения потолка до сентября. Ключевая макростастистика США в апреле скорее оказалась нейтральной, что подразумевает, что пока программа количественного смягчения будет продолжена, что и дальше будет оказывать поддержку фондовому рынку.

Отметим, что хотя корпоративные прибыли в первом квартале и оказались лучше ожиданий и прогнозов, продажи при этом упали, таким образом, рост прибылей по большей части происходил за счет снижения расходов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаций отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Сегодня продолжается саммит министров финансов Европейского Союза, начавшийся вчера. Результаты нельзя назвать неожиданными, поскольку формально они уже были определены заранее. По итогам первого дня было объявлено, что Кипру был направлен первый транш. Кроме этого получит очередной транш Греция. Куда интереснее вопрос о создании банковского союза, для создания которого нужна поддержка Германии, министр финансов которой, В. Шойбле, сомневается в юридической состоятельности этого союза в текущих условиях.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Завтра состоится заседание ЦБ РФ по ставкам, что станет ключевым событием этой недели. Мнения аналитиков по поводу возможного изменения ставки разделились. Мы примыкаем к группе аналитиков, не ожидающих снижения ставки рефинансирования и ключевых ставок РЕПО (на сроки от 1 до 7 дней), а также ставок по депозитным операциям. Однако, мы считаем вероятным снижение ставок на длинном конце кривой (сроки от 30 дней до года).

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

13.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 13 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На сегодняшний день в целом данные макростатистики в ключевых мировых экономиках можно охарактеризовать как смешанные. Об уходе экономик США и Китая в зону рецессии речи не идет, но замедление темпов роста в марте—апреле по сравнению с январем—февралем прослеживается.

На американском фондовом рынке продолжается позитив, поддерживаемый неплохими отчетностями компаний. Индекс S&P500 продолжат устанавливать новые максимумы. От ФРС не поступает сигналов о сокращении программы выкупа. По опросам Bloomberg большинство аналитиков ожидает, что сокращение начнется только в четвертом квартале 2013 года.

Возможно, сейчас в Еврозоне наступает смена парадигмы: от строгой экономии к некоторому смягчению. Последним признаком этого стало то, что председатель ЕЦБ Марио Драги дал понять, что рассматривает вариант с выкупом ценных бумаг (asset-backed securities) небольших и средних компаний. Франция и Испания предпринимают попытки получить больше времени для достижения целей по величине дефицита (3% от ВВП). Новое правительство Италии пытается дать обратный ход ряду налогов, введенных их предшественниками. Даже Германия в последнее время дистанцируется от термина «жесткая экономия».

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикации отчетности в США, может обозначиться коррекция.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка сегодня колеблются вблизи уровня в 6%. На этой неделе в среду состоится уплата страховых взносов в Фонды за апрель, оценочный объем выплаты составляет 300–350 млрд. рублей. Мы полагаем, что ЦБ РФ, безусловно, учтет данный фактор при определении своего лимита по аукциону недельного РЕПО завтра. На сегодняшний однодневный аукцион РЕПО лимит установлен на уровне 520 млрд. рублей. Кроме того, на неделе погашается 49,8 млрд. рублей, размещенных Росказной на депозиты банков. Для замещения выпадающей ликвидности Росказна предложит банкам на аукционе 14 мая 50 млрд. рублей до 19 июня.
Суммарная задолженность банков перед ЦБ РФ и Минфином на сегодняшнее утро снизилась до 2 трлн. рублей против пиковых значений конца апреля в 2,5 трлн. рублей. В т. ч. задолженность перед ЦБ РФ (без учета денег Росказны) снизилась до 1,75 трлн. рублей.

На этой неделе 15 мая состоится заседание ЦБ РФ по ставкам. Мы полагаем, что учитывая уровень инфляции за апрель, фронтального снижения ставок на этом заседании не будет. Однако, можно ожидать снижения ставок на длинном конце кривой, аналогичного апрельскому.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рублевый долговой рынок не показывал значимого движения между длинными выходными. Отметим, что некоторая реакция была на выход данных по инфляции, которые показали повышение годового темпа до 7,2% г/г, что существенно уменьшило вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае. Мы полагаем, что ЦБ РФ не снизит основные ставки, что может вызвать умеренную коррекцию на рынке ОФЗ на этой неделе. Сегодня, также, будут объявлены ориентиры к аукциону по размещению ОФЗ в среду.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

08.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 8 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

На сегодняшний день в целом данные макростатистики в ключевых мировых экономиках можно охарактеризовать как смешанные. Об уходе экономик США и Китая в зону рецессии речи не идет, но замедление темпов роста в марте—апреле по сравнению с январем—февралем прослеживается.

Последние китайские данные по экспорту и импорту, которые оказались лучше ожиданий, эксперты подвергли сомнению, т. к. сопоставимые данные по внешнеторговой деятельности у стран — торговых партнеров Китая (Корея, Гонконг) не продемонстрировали сопоставимого улучшения и даже, напротив, в апреле оказались хуже ожиданий, демонстрируя слабое состояние международной торговли и динамики экономики.

Вчера были опубликованы данные по потребительскому кредиту за март в США, которые выросли меньше, чем ожидалось, однако, значимость этих данных не очень высока. Более важны, на наш взгляд, опубликованные ранее данные по продажам автомобилей за апрель, которые оказались хуже мартовских значений. Эти данные важны как ориентир выходящих 13 мая данных по розничным продажам и дают представление о том, что ситуация в потребительском секторе не демонстрируют ни драмы ни особого оптимизма.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Мы предполагаем, что вместе с завершением сезона публикаци отчетности в США, может обозначиться коррекция по американским акциям. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, по-прежнему оптимально.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Сегодня ставки денежного рынка показали умеренное снижение и котируются на уровне 5,7 — 6,2%%. По итогам вчерашнего недельного аукциона РЕПО банки выбрали только 70% предложенного ЦБ РФ лимита, что говорит о том, что рынок находится в достаточно комфортном состоянии. На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,0 трлн. рублей снижение произошло за счет уменьшения задолженности по недельному РЕПО…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Вчера были опубликованы данные по инфляции в апреле, итоговый прирост цен составил 0,5%, что означает 0,2% прироста к темпу 2012 года, а также годовой темп прироста на уровне 7,2%. Долговой рынок отреагировал на эти данные ростом доходности, хотя и на низких оборотах. Видимо, участники несколько пересмотрели свои ожидания по снижению ставок, учитывая ускорение прироста цен в апреле. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае — невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце — аналогичное апрельскому.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Еженедельные

07.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 7 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Началась финальная часть сезона публикации отчетности в США и остается открытым вопрос о том, на что рынки начнут реагировать дальше, после того как последняя сотня компаний, акции которых входят в состав индекса S&P500, доопубликует свои результаты за первый квартал. Фактором поддержки для рисковых активов останется политика центральных банков. До сих пор сигналов на свертывание QE в США не поступало, а от ЕЦБ можно ждать скорее стимулирующих мер.

На сегодняшний день в целом данные макростатистики в ключевых мировых экономиках можно охарактеризовать как смешанные. Об уходе экономик США и Китая в зону рецессии речи не идет, но замедление темпов роста в марте—апреле по сравнению с январем—февралем прослеживается. Опубликованные финальные данные по индексам деловой активности в Европе показывают, что в этой части мира продолжается рецессия, однако, разворачивания катастрофы не наблюдается.

Пожалуй, наиболее осязаемые риски связаны с Китаем, а точнее с попыткой центрального правительства взять под контроль долги региональных властей и притормозить рост цен на рынке недвижимости. Уже принятые меры и ожидания применения новых смогли негативно отразиться на экономической активности в Китае, однако, не смогли обеспечить требуемого эффекта. В Европе звучит все больше новых предложений относительно смягчения антикризисных мер (в т. ч. со стороны Еврокомиссии) и на сегодняшний день инвесторы настроены довольно позитивно, хотя никак нельзя гарантировать, что продолжающие расти государственные долги, не приведут к очередному обострению европейского долгового кризиса.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

РЖД вчера опубликовало прогноз по грузоперевозкам на 2013 год, который был пересмотрен в связи с тем, что прогнозы по промышленному производству не оправдывают себя. Кроме того, в годовом измерении объем перевозок снижается уже пятый месяц подряд. За январь—апрель погрузка снизилась на 4%, хотя промышленность за январь—март показала нулевое изменение. Учитывая, что объем перевозок является одним из опережающих индикаторов состояния промышленности, эти данные свидетельствуют о том, что без принятия серьезных мер ситуация с промышленным приростом никак не изменится.

Инфляция за апрель пока что не подсчитана Госкомстатом. В наличии недельные данные, которые показывают, что прирост цен в этом апреле превысил прошлогодний показатель как минимум на 0,2%, что означает годовой темп может составить 7,2% против 7,0% в марте.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки денежного рынка вновь котируются вблизи уровня 6,3–6,6%%, мы полагаем, таким образом, наши ожидания оправдывают себя. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляет 1,179 трлн. рублей. Сегодня состоится недельный аукцион РЕПО ЦБ РФ, лимит по нему установлен в размере 1900 млн. рублей. Учитывая, что объем погашения по предыдущему 7-дневному аукциону составляет 1,46 трлн. рублей, у банков есть реальный шанс нарастить задолженность перед следующими длинными выходными.

На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,4 трлн. рублей в т. ч. 2,13 трлн. перед ЦБ РФ, из которых только 111 млрд. рублей — под залог нерыночных активов. У нас нет оснований ожидать снижения задолженности перед ЦБ РФ, т. к. поступление ликвидности из других источников — незначительное.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Несмотря на низкие обороты, покупки в секторе ОФЗ продолжаются даже между выходными, по итогам вчерашних торгов основные выпуски ОФЗ показали снижение доходности на 3–5 б.п. ниже чем 30 апреля. Определяющее влияние на дальнейшее движение рынка окажет решение ЦБ РФ, заседание которого ожидается после окончания «майских каникул». Последний опрос ведущих аналитиков, проведенный Reuters, показал, что консенсус — прогноз по ставке ЦБ РФ на май — без изменений. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, которые уже превысили прошлогодние, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае — невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце — аналогичное апрельскому.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

06.05.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 6 мая 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Фондовый рынок в США обновил максимумы, хотя статистика за первые майские дни скорее осталась смешанной. Очевидно, что рынки продолжили реагировать на главный драйвер для роста — корпоративные отчеты. На сегодняшний день уже отчиталось 4/5 компаний, акции которых входят в индекс S&P500, и после того, как отчитаются все, вероятно станет сложнее с однозначными позитивными драйверами.

Вышедшие данные статистики с рынка труда за апрель порадовали рынки, хотя относительно этих данных следует привести определенные оговорки. Отметим, что показали рост и превзошли ожидания инвесторов данные от Бюро Трудовой статистики США (изменения Nonfarm Payrolls), а вот данные от ADP разочаровали, что подразумевает определенный риск того, что ситуация не столь хороша как это подразумевают официальные данные. Стоит сказать, что финальные значения индексов деловой активности за апрель в США и Китае скорее разочаровали инвесторов.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

По итогам майского заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США в заявлении FOMC появилась фраза о том, что Комитет готов увеличить или уменьшить объем покупок активов. С учетом того, что оценка ФРС ситуации в экономике и на рынке труда скорее улучшилась, на наш взгляд, вряд ли стоит надеяться на то, что ФРС расширит объем количественного смягчения. Скорее это значит, что в случае если ФРС и решится на снижение объема выкупа активов и это окажет негативное воздействие на экономику, ФРС сможет оперативно восстановить объем выкупа. Консенсус экономистов, опрошенных Bloomberg, по-прежнему предполагает, что ФРС начнет сворачивать QE в четвертом квартале 2013 г., что является потенциально негативным драйвером по отношению к «аппетиту к риску».

2 мая состоялось заседание ЕЦБ, на котором ключевая ставка была ожидаемо снижена на 25 б.п. По итогам выступления главы ЕЦБ у инвесторов появилось ощущение, что ЕЦБ скорее готов продолжать снижать ставку. К тому же предполагается, что ЕЦБ может ввести отрицательную ставку по депозитам. Эти предполагаемые меры должны скорее негативно воздействовать на евро против доллара.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

В апреле темпы прироста промышленности показали существенное замедление, однако остались положительными. Индекс PMI, рассчитанный по заказу HSBC снизился в апреле с 50,8 до 50,6. Темпы роста новых заказов снижались третий месяц подряд и достигли 8-месячного минимума. Таким образом, промышленность продолжает замедляться, при этом инфляция в апреле ускорилась, хотя данных за полный месяц пока нет.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки денежного рынка котируются на уровнях 6,3–6,6%%, мы полагаем, что между праздниками не стоит ожидать существенного снижения ставок. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляет 927 трлн. рублей.

На сегодняшнее утро общая задолженность банков по кредитам ЦБ РФ и Росказны составляет порядка 2,233 трлн. рублей в т. ч. 1,96 трлн. перед ЦБ РФ, из которых только 111 млрд. рублей — под залог нерыночных активов. Напомним, что в декабре 2012 (пик дефицита ликвидности) задолженность банков перед ЦБ РФ по кредитам под залог нерыночных активов достигала 900 млрд. рублей. Таким образом, банки вполне удовлетворяют свои потребности в ликвидности при помощи традиционных инструментов РЕПО…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Между длинными выходными рынок вряд ли покажет какую-либо активность, а затем серьезное влияние окажет решение ЦБ РФ, заседание которого ожидается после окончания «майских каникул». Последний опрос ведущих аналитиков, проведенный Reuters, показал, что консенсус — прогноз по ставке ЦБ РФ на май — без изменений. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, которые уже превысили прошлогодние, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае — невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце — аналогичное апрельскому.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

30.04.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 30 апреля 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

К длинным выходным в России на большинстве ключевых рынков обозначился аппетит к риску. В тоже время стоит отметить, что данные макростатистики выглядят скорее смешанными, но для большинства просевших по цене рисковых активов достаточно и того, что дальнейшего ухудшения ситуации не наблюдается.

Самые оперативные недельные данные по первичным обращениям за пособием по безработице, данные по розничным продажам от ICSC, последнее значение индекса потребительской уверенности от мичиганского университета не показывают продолжения заминки, обозначенной в конце марта — начале апреля, в экономике США. Данные по ВВП США за первый квартал, хотя и оказались хуже ожиданий, однако, рост составляющей, отвечающей за потребление, демонстрируют, что снижение госрасходов не смогло серьезно повлиять на действия потребителей в первом квартале. Самые большие опасения связаны с итоговыми значениям PMI, выходящими в начале месяца, т.к. предварительные данные (которые не столь популярны у инвесторов, однако, дают, на наш взгляд, хорошую оценку) разочаровали.

Снизившиеся по доходности облигации Казначейства США демонстрируют сохранение веры инвесторов в продолжение программы количественного смягчения, хотя то, что секвестр так и не привел к шоку в потреблении, сможет вновь сделать актуальным вопрос о том, когда же ФРС начнет сворачивать QE.

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе в пятницу мы выставили нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Утвержденный новый премьер-министр Италии Энрико Летта сдержал обещание, перед поддержавшим его Берлускони и заявил, что не будет вводить налог на недвижимость, запланированный еще предыдущим правительством Монти. При этом Летта также сказал, что собирается выполнять обязательство перед евровластями относительно бюджетного дефицита. Непонятно каким образом (кроме увеличения госдолга) Италия сможет компенсировать выпадающие и запланированные доходы. Рынки пока настроены оптимистично, но то, что госдолг Италии может составить 130% от ВВП в этом году все же означает наличие серьезных рисков.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки денежного рынка котируются на уровнях 6,2-6,7%%, мы полагаем, что некоторое снижение ставок, скорее всего, произойдет уже только после длинных майских выходных. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ составляет 1,13 трлн. рублей. В результате того, что в последние дни участились разговоры о том, что ситуация с ликвидностью резко ухудшается, мы провели некоторые расчеты результаты которых приводим ниже...

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ, похоже, продолжает ожидать снижения ставок ЦБ РФ на майском заседании, т.к. снижение доходности продолжается. Однако, последний опрос ведущих аналитиков, проведенный Reuters, показал, что консенсус — прогноз по ставке ЦБ РФ на май — без изменений. Мы тоже полагаем, что учитывая данные по инфляции за апрель, которые уже превысили прошлогодние, вероятность фронтального снижения ставок ЦБ РФ в мае — невысока. Более вероятно, снижение ставок на длинном конце — аналогичное апрельскому. Майское заседание ЦБ РФ, скорее всего, состоится уже после длинных выходных.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

29.04.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Недельный фокус. 29 апреля 2013

РЕКОМЕНДАЦИИ

На прошлой неделе в пятницу мы выставили нейтральные рекомендации по нефти, курсу рубля против доллара США, российским акциям. Нейтральные рекомендации пришли на смену парадигме «продавать риск». Вместе с тем, хотя мы и допускаем, что «аппетит к риску» останется в ближайшее время, обозначенный спрос на рисковые активы мы рассматриваем в большей степени как отскок. Добавим, что с позиции персональных сбережений соотношение рубля и доллара 50/50 выглядит, на наш взгляд, оптимально.

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Данные статистики из США перестают выглядеть фронтально негативными, по крайней мере, самые оперативные недельные данные по первичным обращениям за пособием по безработице, данные по розничным продажам от ICSC не показывают продолжения усугубления ситуации в экономике. К числу тех данных, которые также внушали опасения, можно было ранее отнести, например, индекс потребительской уверенности, однако, финальный релиз данного индикатора от Мичиганского университета, оказался лучше ожиданий.

Не смотря на то, что ряд данных вызывает меньшее беспокойство, рано говорить о том, что ситуация однозначно благоволит к продолжению роста спроса на риск. Вышедшие данные по индексам деловой активности в Китае, США и Европе (предварительные данные за апрель) скорее разочаровали. Отметим также, что корпоративные отчеты (как главный драйвер роста американских акций) выглядели лучше на начало отчетного периода. Сейчас (опубликовано более 50% отчетов) общие результаты ухудшились.

Отдельно отмечаем актуальный для курса евро/доллар драйвер — заметно усилились ожидания относительно снижения ставки ЕЦБ. Со стороны представителей ЕЦБ (Констанцио, Вайдман) прозвучали высказывания, указывающие на это.

ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Акции США продолжили расти, и сейчас вновь находятся вблизи максимумов. Цены на нефть, индекс РТС оторвались от минимумов, но верхние границы нисходящих трендов пока не пробиты. В свете смешанной статистики мы не готовы сказать получится ли у акций США продолжать обновлять минимумы, однако, в условиях относительно нейтрального фонда спрос на подешевевшие активы может сохраниться и нисходящие тренды по ним могут быть завершены.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка за неделю выросли на 20–50 б.п. и на сегодняшнее утро котируются на уровне 6,2 — 6,7%%. Сегодня будет производиться последняя в апреле налоговая выплата — уплата налога на прибыль, ориентировочный объем — 140–150 млрд. рублей. В связи с чем, ставки, по всей видимости, останутся высокими сегодня. Объем средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ на сегодня составляет 1,12 трлн. рублей против 933 млрд. рублей неделей ранее. Рост ликвидности в системе связан в первую очередь с длинными выходными в преддверии которых ЦБ РФ предоставил беспрецедентно высокий объем ликвидности через инструмент недельного РЕПО.

Суммарная задолженность перед ЦБ РФ и Росказной на сегодняшнее утро составляет 2,5 трлн. рублей, за неделю она увеличилась на 263 млрд. рублей…

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ на неделе демонстрировал существенный позитив, по итогам прошедшей недели снижение доходностей составило 9–19 б.п. в разных частях кривой. Также стоит отметить, что по итогам апреля Минфин разместил ОФЗ на 123 млрд. рублей, что составляет почти половину плана по размещениям на второй квартал. Последние перед длинными праздниками аукционы ОФЗ вновь прошли по средневзвешенной доходности ниже нижней границы диапазона Минфина, что свидетельствует о сохранении существенного интереса к рынку. Сегодня и завтра наиболее вероятно вялое движение рынка в преддверии длинных выходных.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Еженедельные

26.04.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 26 апреля 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Вышедшие данные по первичным обращениям за пособием по безработице в США не показали дальнейшего ухудшения и даже оказались лучше ожиданий. Списать это на волатильность гораздо сложнее, чем в предыдущие две недели. Денежная масса продолжает расти, отражая спрос на кредит. Опережающие данные по розничным продажам от ICSC после заминки вновь вернулись к восходящему тренду. Создается впечатление, что секвестр госрасходов не оказывает быстрого фронтального негативного влияния на экономику США, как мы предполагали. В то же время, также нельзя сказать, что ситуация в экономике выглядит совершенно замечательно. Последние данные по индексам потребительской уверенности, деловой активности и заказам на товары длительного пользования скорее разочаровали.

Вместе с тем, подешевевшие рисковые активы в условиях того, что нет фронтального ухудшения в экономике США, начали демонстрировать рост. Мы предполагаем, что это попытка поймать минимумы финансовых рынков и считаем ее слишком рискованной. Помимо США мы видим скорее продолжение ухудшения данных статистики в Европе и Китае.

Сегодня публикуются данные по ВВП США за 1 квартал (1 релиз). Ожидания по ним сформированы скорее оптимистичные. Мы предполагаем, что эти ожидания могут не оправдаться.

Рынки не особенно реагируют на последние негативные данные статистики, которые в общей своей массе перестали выглядеть однозначно негативными. В связи с этим, а также уже довольно сильным снижением нефти, российских акций и рубля против доллара мы выставляем нейтральные рекомендации по данным активам. В случае с рублем, на наш взгляд, для частных инвесторов в такой ситуации актуально размещение сбережений 50/50 в долларе и рубле.

ГЛОБАЛЬНЫЕ СОБЫТИЯ

Спрос на нефтепродукты в США сезонно уже начал расти и в ближайшие месяцы можно ждать продолжения роста спроса на нефть. Начало роста спроса на нефть позволило ценам на нефть оторваться от минимумов.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки денежного рынка показали существенный рост, сегодня котируются на уровне 6,4 — 6,9%%. Суммарный объем задолженности банков перед ЦБ РФ и Росказной на сегодняшнее утро составляет порядка 2,608 трлн. рублей, что с одной стороны объясняет рост ставок до почти 7%, однако, с другой стороны следует отметить, что подобный объем задолженности мы уже видели, т. е. критическим он не является. По нашей оценке основная причина резкого роста задолженности — подготовка банков к длинным праздникам. Ожидаем сохранения ставок высокими в течение, как минимум, недели после начала нового месяца.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ остается позитивно настроенным, по итогам прошедшей недели снижение доходностей составило 8–14 б.п. в разных частях кривой. Также стоит отметить, что по итогам апреля Минфин разместил ОФЗ на 123 млрд. рублей, что составляет почти половину плана по размещениям на второй квартал. На следующей неделе наиболее вероятно вялое движение рынка в преддверии длинных выходных.

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные

25.04.2013 - Банк Санкт-Петербург: Ключевые рынки. Дневной фокус. 25 апреля 2013

МАКРОЭКОНОМИКА И КЛЮЧЕВЫЕ ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ

Последние торги ознаменовались ростом спроса на те активы, которые и подешевели больше всего. Мы склонны предполагать, что это движение можно скорее обозначить как отскок, нежели разворот. Хотя отскок вполне может и продолжится, на наш взгляд, высоки шансы, что рынки могут резко изменить направление движение в сторону ранее обозначенных минимумов и поводом для этого могут как раз послужить данные макростатистики.

На финансовые рынки сейчас воздействуют разнонаправленные драйверы. Как мы уже много раз говорили — в целом ухудшающимся данным макростатистики (в США, Китае, Европе) противостоят неплохие, но менее актуальные (с точки зрения описания текущей ситуации в экономике) корпоративные отчеты в США.

В стане положительных драйверов добавилось некоторое улучшение политической ситуации в Еврозоне. В первую очередь речь идет о том, что немецкая политическая элита во главе с А. Меркель в большей степени начала испытывать давление за свою приверженность мерам бюджетной экономии. Последние данные по деловой активности в Германии показали, что положение и в ключевой экономике Еврозоны ухудшается. В то же время ситуация в Еврозоне далека от того, чтобы измениться в лучшую сторону как с точки зрения экономики, так и с точки зрения политических улучшений.

На этой неделе публикуются первичные обращения за пособием по безработице и данные по ВВП США за 1 квартал (1 релиз). Эти данные могут серьезно повлиять на рынок. Ожидания по ним сформированы скорее оптимистичные. Мы ставим на то, что эти ожидания не оправдаются.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Оставляем негативные рекомендации на горизонте 1-3 месяца по курсу рубля против доллара, индексам акций RTS и S&P500. Мы скорее склоняемся к тому, что потенциал снижения цен на нефть по большей части исчерпан (сейчас котировки находятся возле нашего долгосрочного целевого уровня), хотя в ближайшее время (на горизонте 1 месяц) снижение цен на нефть может продолжиться.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Вчерашние данные по инфляции показали прирост 0,1%. С одной стороны возвращение к недельному приросту в 0,1% — позитивно, однако весьма негативно то, что накопленная инфляция уже превысила прошлогодний уровень в 0,3%, что означает ускорения прироста в годовом измерении по сравнению с мартом 2012 года. В случае, если инфляция за оставшиеся 1,5 недели окажется на уровне 0,15%, годовой прирост за апрель будет равен 7,2% г/г против 7,0% в марте. Это ставит под большой вопрос снижение ставок на майском заседании ЦБ, скорее всего максимум, что можно ожидать в данном случае — это еще одно снижение на дальнем конце кривой, аналогичное апрельскому.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

На сегодняшнее утро ставки по однодневным кредитам составляют порядка 6%, вчера ставки показали рост до 6,2-6,4%%, чего можно ожидать и сегодня на фоне уплаты акцизов и НДПИ, оценочным объемом 300 млрд. рублей. На сегодня ЦБ РФ установил лимит однодневного аукциона ликвидности в 530 млрд. рублей против вчерашнего лимита в 230 млрд. рублей. Таким образом, ЦБ РФ пытается восполнить нехватку ликвидности на фоне налогового периода и в преддверии длинных выходных. Мы ожидаем, что ставки поднимутся до уровня 6,5% на фоне повышенного спроса на деньги.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

Рынок ОФЗ продолжает оставаться позитивно настроенным, по итогам вчерашних торгов кривая снизилась на 3-4 б.п. по доходности. Вчерашний аукцион ОФЗ повторил успех предыдущего, т.к. итоговая средневзвешенная доходность оказалась ниже нижней планки целевого ориентира Минфина. Вероятно, это было связано с тем, что Минфин в этот раз выставил достаточно консервативные диапазоны, которые предполагали премии даже по нижней границе. Следующий аукцион ОФЗ состоится только 15 мая, т.е. уже после майского заседания ЦБ РФ...

Скачать обзор

Разделы: Аналитические обзоры, Аналитика профи, Регулярные обзоры, Ежедневные